2 K7 z8 j I6 ]0 N 继万科、康达尔之后，民生银行的股权夺取又硝烟四起。在短短一个月时间内，民生银行过往的三大权门股东—渴望系、泛海系、东方系所持股权全数出现异动。这背后，是民生银行新一届董事会与监事会换届前夕，股东博弈日趋白热化。
5 h1 [. a, R4 W+ \7 Z- ^& @3 u6 U 在安邦系强势晋级民生第一大股东之下，原三大权门的话语权势必相对减弱，但这并不意味着它们是损兵折将的输家。新产业逐笔细究了渴望系、泛海系、东方系各安闲民生银行的初始投入、增持以及套现与分红详情，得出了其各自的本钱收益明细。 ; z# g6 t) G R( Z
此中，渴望系对民生银行的总投资为39.89亿元，累计总收益为273.14亿元，回报6.85倍；泛海系的总投资85.92亿元，累计总收益为221.42亿元，回报2.58倍；东方系的总投资为2.23亿元，累计总收益为115.79亿元，回报高达51.92倍。 . z2 e" H5 K. l$ |! F0 G5 H
三大派系横向对比，东方系入股民生银行的时间较渴望系及泛海系都要晚，但回报之以是大大高于后两者，其一在于，东方系初始入股之后从未到场之后的定增及二级市场增持，制止了持股本钱被拉高；其二是此中途根本未减持套现，因而随着时间的推移，积聚的收益越来越高。
4 c/ ?& R7 p/ ~# b1 N! }( Y V# h 安邦系兵分两路增持民生银行股份，在A股市场耗资凌驾600亿元，在港股市场耗资凌驾33亿港元。然而，即便加上持股期间得到的现金分红，安邦系的投资也仅有不凌驾8%的浮盈。只要民生银行股价稍有下跌，安邦的投资即会陷入浮亏。 ; ]# P! @; g* i: X7 h8 P: I
安邦系的强势进入，冲破了原有股东之间经多年磨合而成的均势格局。重新的股权布局看，股东们在民生银行新一届董事会的权利格局将大概是：安邦系得到2-3个董事席位，泛海系+船东互保协会得到2个董事席位，东方系+中原人寿也得到2个董事席位，而渴望系则保有1个董事席位。
" C: _( G, s `- @- ] 作者：苏龙飞 1 M: A- W% ?! T" p( m
泉源：新产业杂志（ID：newfortune）
" ^2 C8 C, E5 ? 原标题：民生银行派系战 四大权门股东 20年权利游戏与投资账
0 @9 Y* k: Y/ \ 原载于《新产业》杂志2016年9月刊
4 D/ a( s6 h6 x: ]0 b3 U7 e: L 2016年上半年，A股市场围绕上市公司控制权发作的夺取战，可谓此起彼伏，万科（000002）、康达尔（000048）、*ST新梅（600732）皆为引发大范围关注的个案。 3 i, _/ E% ]6 g
迈入下半年，围绕着中国首家民营银行—民生银行（600016）的权利图夺，又硝烟渐起。在短短一个月时间内，民生银行连续发布了6份与股东动态有关的公告，该等公告全数涉及了该行汗青上的三大权门股东—刘永好的渴望系、张雄伟的东方系、卢志强的泛海系。
b7 w. [" l# n t 2016年6月30日，民生银行发布公告称，东方团体与中原人寿签订划一举措人协议，二者将在股东大会上利用表决权时保持划一，并将共同向民生银行董事会提名新一届董事会成员。
: I0 p9 a" M; H; P& Y$ ] 7月21日，民生银行发布公告，7月11-15日，泛海控股通过二级市场增持8.44亿股。5天之后，民生银行又公告称，7月18-22日，南方渴望通过二级市场减持6523.43万股。
+ w+ S/ k l* p4 ? 8月1日，民生银行再发布公告称，7月25-29日，中原人寿通过二级市场增持9279.44万股；而在同一时段，南方渴望则继续减持了1488.05万股。 / b7 ?' y7 B+ x, y9 y/ w2 K
近期的股权异动，是民生银行新一届董事会与监事会“难产”下，股东博弈进入白热化阶段的表现。 s; ?% Y" z5 w% m: ]
延期的换届推举
5 k* s# J6 @3 D 按照民生银行的公司章程，其董事会与监事会通常是三年一换届，当前的第六届董事会与监事会诞生于2012年4月，按正常步调应该是在2015年4月换届，但却在换届的当口因股权布局的剧烈厘革及人事地震而延期。
$ U2 W2 e _+ h W 众所周知的是，从2014年年底至2015年年初，安邦保险团体于二级市场会合增持民生银行。到2015年一季度末，民生银行A股的前三大股东满是安邦系成员—安邦人寿、安邦财险、安邦团体，三者合计持股高达16.57%；别的，安邦资产管理（香港）有限公司在港股市场同步增持至民生银行H股总股本的5.18%（占A+H总股本的1.043%）。
5 K0 H; w5 h( K8 { 根据民生银行2015年年报，整个安邦系合计持有其64.858亿股股份（占总股本的17.78%），此中A股61.269亿股（占总股本的16.79%），H股3.589亿股（占总股本的0.98%）。而在安邦系晋级第一大股东之前，原第一大股东渴望系持股不外6.5%左右。
9 H0 S" u; n# q% f4 {1 y- r" B6 t# j 安邦系的强势增持，无疑使得民生银行的股权布局发生了巨大厘革，之前股东之间均势的格局被冲破了。 $ s3 a3 H2 H) ~$ o4 r6 b
作为股权布局分散的首家民营银行，民生银行自诞生之日起即处于无现实控制人状态，刘永好、张雄伟、卢志强、郭广昌、史玉柱、冯仑、黄晞等等这些股东代表，都是民营企业家中的非容易之辈。因而，他们在民生银行的话语权分配上，都是履历了长时间的磨合与博弈，方才在该行的公司管理框架下形成相对平衡的权势格局。
& g# X m9 w; W+ w, h, | 股东层面的平衡格局冲破之后，势须要在董事会和监事会层面重新分配话语权，背后的博弈在所难免。而恰在2015年初又发生时任行长的毛晓峰被观察事故，再加上举足轻重的原董事长董文标于稍早前辞任，民生银行内部也处于人事上的大动荡期。
1 | m6 \: k! @ 2015年3月5日，民生银行发布公告称，因第七届董事会与监事会的候选人酝酿工作尚未完成，干系换届推举工作将延期。第六届董事会及监事会的限期，将顺延至推举产生新一届董事会与监事会为止。
5 |) V6 }7 \ P 制止如今，民生银行第六届董事会与监事会已经“超期服役”一年半，换届推举好像已经拖无可拖了。于是，在换届前夕，各方股东未雨绸缪，开始了各种差别的操持。
+ o& ~$ c/ b! M! \ t 身为三大副董事长股东单元之一的东方团体开始举措。2016年6月29日，东方团体与中原人寿签订划一举措人协议，并将共同向民生银行董事会提名新一届董事会成员。二者分别是民生银行第九大与第十大股东，各持股2.92%及2.56%。根据民生银行的章程，持股3%以上的股东才有董事提名权，按此规定，二者将无资格提名董事。此前，东方团体现实控制人张雄伟不绝担当民生银行的副董事长，其持股比例被稀释至3%以下之后，将大概失去董事会席位。与中原人寿结成划一举措人之后，将得以确保其董事提名权。
1 f7 v' B9 w6 D, b 与此同时，身为另一副董事长股东单元的泛海控股也未闲着，其于7月11-14日豪掷75.25亿元，在二级市场增持了8.44亿股，使得其持股比例一举从2.3%增长至4.61%，从而也确保了董事提名权。 " p, i6 l! [, G) D7 J
与泛海系及东方系差别的是，同为副董事长股东单元的渴望系，不但没有强化话语权的意向，反而还连续减持民生银行。渴望系旗下的南方渴望，于7月18-29日共计减持了2.14亿股，减持之后持股数仅剩8500余万股，占比0.23%。不外，渴望系旗下的新渴望投资在民生银行的持股比例依然有4.18%，一名董事的提名权应无忧。 6 h3 Y7 m7 M" J' K
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郭广昌 1 A' N! I# h' Y0 I% B
面对安邦系的进入，除了渴望系选择减持之外，郭广昌的复星系也选择了减持，而且是清空了民生银行A股，仅生存了H股的持股。 7 Y3 ^" i$ M8 R. A+ b
颠末多年博弈，民生银行在股东层面形成了相对拥有较大话语权的三大派系—渴望系、东方系、泛海系。他们将怎样与新进入的第一大股东安邦系举行互动与博弈，以致告竣新的平衡，无疑是接下来的新看点。
$ X+ `8 \& O4 U& u d* q: @汗青上的三大派系
5 I% z1 H( ?8 U/ o6 G* o q 渴望系、东方系、泛海系，被称为民生银行董事会上的“三驾马车”，由于实在际控制人刘永好、张雄伟、卢志强恒久身住民生银行副董事长大位，而其他股东单元则未有此报酬。这三大派系的平衡局面，也是履历了恒久博弈而渐渐固化的。 4 t. p0 }# f1 z
鼎足之势格局初成 3 {* k6 L- C7 M9 U4 h
众所周知，创办于1996年的民生银行，是在时任天下工商联主席经叔平的主持与奔走之下得以创建的。当时的民营企业家群体有两大圈子，一个是官方性子的天下工商联，另一个是民间性子的“泰山会”。发起设立民生银行的59家股东中，这两派气力皆有到场。而此中渴望系的刘永好属于天下工商联阵营，泛海系的卢志强则属于泰山会阵营。 ; t9 K* m2 n. f
+ Y; S# I" d9 L; Z 刘永好 $ L' e0 m3 c0 L4 m* S
民生银行发起设立之时，渴望团体出资5080万元，持有5080万股，占比3.68%；泛海控股出资9000万元，持有9000万股，占比6.52%（表1）。 + s* J" D. B; x3 O6 \
/ U8 {! r' \+ _9 E5 y. O 当时渴望团体并不是持股比例靠前的股东（排序第13位），但刘永好因深得董事长经叔平的信托而出任了民生银行的副董事长，也是当时董事会的唯逐一位副董事长。
$ H( h v1 g0 E6 u& ~; \, W$ ~ 民生银行2000年A股上市前夕，其股东布局发生了第一次大范围的重组，部门股东则借机放肆收购第三方的持股。 + W) i, ^" d: r0 \! Q1 o$ x# {# T, R* {6 d
先说说渴望系刘永好的环境。早在民生银行发起设立时，刘永好是代表渴望团体出资的，当时渴望团体的刘氏四兄弟还未分家，以是其出资现实是四兄弟共有的。之后，四兄弟分家，刘永好另行创建了新渴望团体。 0 a2 z0 d! |4 g# `& {# E4 X% z( X; w- h4 W
从1999年5月至2000年5月期间，刘永好控制的新渴望从第三方受让了1.38亿股，一举成为民生银行最大单一股东，占比9.9998%。别的，原先刘氏四兄弟共有的渴望团体所持有的5080万股民生银行股份，此中1800万股因分家而交割由刘永好控制的另一家公司南方渴望持有。之后，南方渴望又另行从第三方受让了4698万股，合计持股到达6498万股，成为民生银行第十大股东，占比4.7%。
& \( A5 r$ b+ Y' h4 L/ B6 Q 面对刘永好的强势网络筹码，泛海系的卢志强也不甘落伍，在其本来持有9000万股的底子上，于2000年3月从第三方受让了4000万股，总股份数到达1.3亿股，仅次于新渴望，位住民生银行第二大股东，占比9.42%。 % u, X" M% o% Z
在此期间，并未到场发起设立民生银行的东方团体张雄伟横杀出来，于1999年12月至2000年5月会合扫筹1.3亿股，一举成为与泛海系并列的第二大股东，占比9.42%。
7 f3 }. Q& {" `/ t H 至此，渴望系、东方系、泛海系位居前三大股东，民生银行三驾马车的格局初成（表2）。
9 ]3 D/ q1 j8 {
3 U |$ B* N/ T2 W0 P! m0 d$ H8 g* c {- J 话语权博弈
2 N" e0 u8 S1 C8 v3 S3 y 三驾马车在民生银行话语权上的表现，最直接的就是董事会与监事会的席位分配了。民生银行自上市以来，一共履历了从第二届至第六届共计5届董事会与监事会，每届董事会与监事会可谓折射了三驾马车差别时期的博弈状态。 , ^: |* g) ~6 E x; _1 R
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卢志强
. l" H# [# ]' h 民生银行上市前的第一届董事会，只有渴望系刘永好一位副董事长；上市时的第二届董事会，增长了一名副董事长，由东方系张雄伟出任；第三届董事会与监事会，泛海系卢志强由董事改任监事长；第四届董事会，刘永好出局董事会，副董事长职位由卢志强接替；到第五届董事会，再增长一个副董事长名额，刘永好强势回归出任；之后，第六届董事会格局未再有厘革（图1）。 + V: @; o1 n* ~) q) Q4 G. c- a
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详细来看看民生银行上市后三驾马车在该行的话语权变迁详情。
9 n, y, c; A! k8 T* ] 第二届董事会与监事会，于2000年4月29日召开的股东大会推举产生。渴望系除了刘永好继续出任副董事长之外，南方渴望以第十大股东身份提名的董事候选人李晓东乐成当选董事，因而渴望系在董事会得到2个席位；新进入的东方系因成为第二大股东，张雄伟以黑马姿态出现，并当选为副董事长；而同为并列第二大股东的泛海系，实在际控制人卢志强则仅连续第一届董事会平凡董事的身份。
`2 j, g Q9 q8 | M% f 2003年6月16日，民生银行召开股东大会推举了第三届董事会与监事会。与上届董事会与监事会相比，渴望系的话语权稍稍有所弱化，其得到一个董事席位（副董事长刘永好）与一个监事席位（来自南方渴望的尉安宁）；东方系维持原样，依然由张雄伟出任副董事长；泛海系卢志强则由此前的董事改任监事长。
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- A9 }1 j. g1 e. P4 }6 N 张雄伟
, a3 \7 I( k7 s' B7 u5 Y- v 2006年7月16日经股东大会推举产生的第四届董事会，被称之为“刘永好的滑铁卢”，由于此次推举他从董事会出局了。
- ~, p" [$ u; M* ` 该次推举董事会的规模从上届的15名增长至18名，不外依然按照惯例接纳差额推举的方式，从24位候选人中选出18人（股东董事9名、独立董事6名、实验董事3名）。此中，持股3%以上的股东共计提名了12位股东董事候选人，差额推举9人。
# D" a2 c( e( T5 D$ F4 v) ]9 t 此次推举中，刘永好不测落第，而南方渴望提名的另一名代表王航则当选。与刘永好一同落第的股东董事代表，还包罗北京国华荣网络科技有限公司提名的赵立华，以及北京新天下置业有限公司提名的杨凤军。
: F2 x, o) q1 e4 Q. z5 k* D 与刘永好落第形成反差的是，泛海系卢志强乐成当选为副董事长，弥补了刘永好留下的职位空缺。东方系张雄伟则维持稳固，继续出任副董事长，别的东方系提名的一位独董王联章也乐成当选。 / \1 A& O, x: o" w2 S
此次推举遭致刘永好的质疑，以为背后有人利用了股东大会的投票。围绕此次推举，有两个干系的配景事故。
* g/ x- T7 u! u# } 其一是，原董事长经叔平当时已是88岁高龄，由于身材缘故因由已无法再主持民生银行的事故，因而改由原行长董文标出任董事长。外界因此以为，刘永幸亏民生银行失去了最大的支持者。 ! ^# ]* _! W% Z0 x
其二是，刘永好对民生银行某些股东在该行举行大量的关联贷款持有贰言。根据民生银行的披露，新产业统计了三大派系在民生银行的关联贷款占股东总贷款的比例。统计数据表现，2008年从前，泛海系的关联贷款占比不绝居高不下，且远高于东方系及渴望系，特别是2005及2006年，泛海系的关联贷款占比高达77.29%及79.9%（图2）。 9 V% Y1 u4 C6 c7 O+ f
' r! `! D( X T7 [8 y9 I$ ]+ Q 相比之下，渴望系于2004年起才开始有关联贷款，且占比低得多。而且，在统计口径上，刘永好四兄弟中的其他三人（刘永言、刘永行、刘永美）所控制的公司，在民生的贷款也计入了刘永好的关联贷款范畴。而现实上，渴望团体1996年分家之后，其他兄弟三人的经济长处与刘永好已根本无关联。 & K7 z% W5 G, E2 u1 c0 G6 ]
假如把渴望系在民生银行的关联贷款，分拆到刘氏四兄弟各自名下的话，则可以发现，与刘永行有关的贷款现实占了大比例，而刘永好除了个别年份有占比少少的关联贷款（最多也不凌驾股东贷款总额的2%），其他年份从未在民生银行贷款（图3）。
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- _. v" b& j7 G0 Q6 H 假如举行同口径比力，将泛海系在民生银行的盟友股东—中国船东互保协会—的关联贷款与泛海系归并盘算的话，那其在股东贷款中的占比将更加惊人。云云，就不难明确刘永好为什么在2006年前后会对部门股东发生大量关联贷款提出贰言了。
7 C$ {, e( t) a2 D( U U7 e4 h 据称，卢志强与民生银行当时的管理层私情甚好，但这是否与泛海系在民生银行的关联贷款有关，外人不得而知。不外意味深长的是，在2006年的第四届董事会推举中，卢志强升任副董事长，而刘永好出局董事会。 / @& _: `3 ], k1 }" V2 C6 h
2006年7月董事会换届的异动，直接引发了同期监事会换届的延期，直到2007年1月，第四届监事会方才完成换届。
$ k$ E' x+ v$ K. Q$ P 刘永好出局董事会之后，在延后举行的监事会推举中，新渴望提名的另一位股东监事候选人李宇，终极高票当选。同时，东方系提名的股东监事鲁钟男也乐成入选。
. x7 M+ o/ s$ a" o3 N6 W 云云，民生银行第四届董事会与监事会换届下来，渴望系得到1个董事席位、1个监事席位，特别是刘永好出局董事会，话语权较前一届弱化不少；东方系同样得到1个董事席位、1个监事席位，同时还较渴望系多提名了1位独立董事并入选，因而东方系的话语权得到较大强化；泛海系的席位数固然没有厘革，但是卢志强得到了副董事长的职务，职位稍有提拔。
& j4 d) b: X" }) z" E7 } 2007年6月，民生银行实验上市以来的初次定向增发，渴望系旗下的新渴望与南方渴望携手到场认购。此中，新渴望出资9.99亿元认购1.31亿股，南方渴望更是大手笔掏出27.24亿元认购了3.57亿股，使得渴望系的持股进一步强化。 - a. d2 V$ I7 Z& t3 q3 ?) l/ L
东方系放弃了此次增发认购，而泛海系固然掏了9.08亿元认购了1.19亿股，但却在之后的2007年11月至2008年3月间，累计抛售3.51亿股，套现高达52亿元，其持股数不增反降。
2 _5 p# y1 ^, Q 2009年3月23日，民生银行召开股东大会举行第五届董事会与监事会的换届推举。由于上一届推举出现妨害，这次董事会和监事会的换届推举，一改之前的差额推举传统，而接纳等额推举的方式（即提名数量与席位数保持划一），即被提名者只要得到股东大会过半票数支持即可当选。 7 T2 ~3 s8 B9 E$ i3 R% Z
在此次换届中，刘永好强势回归、高票当选，并重新出任副董事长。从第五届董事会与监事会开始，至今两届董事会与监事会长达七年半的时间里，“三驾马车”的话语权根本稳固下来：渴望系拥有2个董事席位；东方系拥有1个董事席位+1个监事席位；泛海系拥有1个董事席位；且三大派系现实控制人皆出任副董事长。
) D$ R2 s1 x9 g8 L7 o3 k 外貌看，三系中泛海系处于最弱势职位，但实在否则。泛海系的盟友中国船东互保协会，恒久以来作为民生银行的前十大股东之一，在董事会不绝都有得到1个席位。因而，泛海系加上盟友现实上也拥有2个席位（关于泛海系与中国船东互保协会的关系，详见《新产业》2010年1月号《泛海金融局》一文）。
: e, g* k: f/ T3 F: m细算“三驾马车”收益账 + S) |2 ^' ?, H# Y% v/ f7 _; Z" x$ V; g
在安邦系强势晋身民生银行第一大股东的配景之下，原有股东开始出现分化，有人选择继续服从，有人选择套现退出。那么，作为持股时间最长、在民生银行影响力最大的“三驾马车”，各自得到多少股本收益呢？ 2 V) Y/ W. ]6 k. b( D
为此，新产业逐笔细扒了一下渴望系、泛海系、东方系各安闲民生银行的初始投入、增持以及套现与分红详情，得出了其各自的本钱收益明细。 & L$ [* u! I! u8 S" N5 ~% `
渴望系：投资39.89亿元，套现93.6亿元，分红29.27亿元，剩余市值150.27亿元，回报6.85倍
9 K+ l7 t# ^7 p6 X. X( K7 z- O 此处关于渴望系在民生银行的投入及收益，仅仅是盘算了刘永好控制下的新渴望及南方渴望的环境，刘氏兄弟分家之前渴望团体的持股环境并不在此盘算之内。
0 Y' h% I" @1 G) W7 T7 p6 h 先来看新渴望的本钱收益环境。
9 X9 q. v6 K9 r. `) b% { 1999年5月21日，新渴望从宁波经济创建投资公司受让了7500万股民生银行股份，总代价为9800万元，折合1.31元/股；1999年10月22日，新渴望从哈尔滨亚麻厂受让了4800万股民生银行股份，总代价6081.12万元，折合1.27元/股；2000年5月17日，新渴望从湛江经济技能开发区受让了1502万股民生银行股份，总代价2733.64万元，折合1.82元/股。此三次股份受让，总耗资约1.86亿元，共计得到1.3802亿股股份，这便是新渴望在民生银行IPO之前得到9.99%股份的全部泉源。 * H8 h7 @, P0 e/ @5 ^$ U2 c; r
2007年6月22日，新渴望到场民生银行的定向增发，出资9.99亿元认购了1.309亿股股份。以后新渴望再未对民生银行举行股权投资。云云算下来，新渴望在民生银行的总投资额为11.85亿元。 " J/ c8 K1 [% p
新渴望持股至今，仅于2015年7月8日做过唯逐一笔7669.8万股的减持，代价为10.44元/股，套现约8.01亿元。 9 W2 d, x4 c' m* _% r
该笔持股，颠末积年多次的转增股本，如今已增长至15.24亿股，按照2016年8月19日的收盘价9.34元/股盘算，该等持股的市值为142.3亿元。别的，民生银行还举行了多次现金分红，新产业的统计表现，新渴望累计得到分红数额高达21.19亿元。 4 ^' j- \+ Z6 E# m7 s
综上，新渴望的投资本钱为11.85亿元，套现8.01亿元，得到现金分红21.19亿元，当前剩余持股市值142.3亿元，总收益171.47亿元，回报14.47倍（表3）。 3 R0 D) |; A' I, u
$ s/ x: P5 F* {6 r* D 再来看南方渴望的本钱收益环境。 # Y) ~7 H5 \: O2 m4 p. Y) j
如前文所述，1995年末渴望团体出资5080万元到场发起设立民生银行，得到5080万股。1996年，渴望团体刘氏四兄弟分家。1999年10月22日，渴望团体将此中的1800万股划拨给刘永好麾下的南方渴望。同日，南方渴望从哈尔滨亚麻厂受让4200万股民生银行股份，总代价5320.98万元，折合1.27元/股。2000年5月17日，南方渴望从湛江经济技能开发区受让了498万股民生银行股份，总代价906.36万元，折合1.82元/股。 $ d7 g' Q4 G( `4 t2 E: a/ f3 L
颠末这三批的股份继续及受让，南方渴望在民生银行IPO之前共计得到6498万股股份，总耗资为8027.34万元。当时位列民生银行第十大股东，占比4.7%。 ) l2 x! ]0 ?! r) [8 H* ] ?
2007年6月22日，南方渴望到场民生银行的定向增发，豪掷27.24亿元认购了3.57亿股股份，以后再无对民生银行增持。南方渴望的累计投资额为28.04亿元，是新渴望投资额的2.37倍。 ' f4 a/ f2 e$ @% S8 p3 P
不外，南方渴望自2008年二季度开始连续减持民生银行。新产业的逐笔追溯统计表现，南方渴望2008年套现约12亿元，2009年套现约14.4亿元，2014年套现约20亿元，2015年套现约19.3亿元。2016年7月18日至29日，南方渴望更是连续举行了10笔大额减持，共计套现19.8亿元。制止当前，南方渴望的累计套现额高达85.59亿元，剩余持股数仅为8523.32万股，按当前9.34元/股股价计，持股市值仅7.97亿元。别的，新产业的进一步统计表现，南方渴望在持股期间累计得到民生银行现金分红8.08亿元。 . S$ G2 \3 h) q+ p" x& W4 V
综上，南方渴望的投资本钱为28.04亿元，累计套现85.59亿元，得到现金分红8.08亿元，当前剩余持股市值7.97亿元，总收益101.64亿元，回报3.62倍（表4）。 0 W2 x, k! V6 h# N f
* U# u* V& {- M3 O! @ 相较而言，南方渴望的收益率不及新渴望，重要缘故因由在于，其2007年出资凌驾27亿元认购民生银行的定增股票，大幅拉高了其匀称持股本钱。 ! h+ f8 j( F; B9 C; f" c( u
将新渴望与南方渴望归并盘算，渴望系在民生银行的总投资为39.89亿元，累计套现93.6亿元，累计现金分红29.27亿元，剩余持股市值150.27亿元，收益总额为273.14亿元，团体回报6.85倍。 3 e9 P( ^3 g8 U
泛海系：投资85.92亿元，套现53.06亿元，分红11.2亿元，剩余市值157.16亿元，回报2.58倍 . s: c0 }8 W8 O! a6 D* I5 _
民生银行发起设立时，泛海系出资9000万元得到9000万股股份。别的，民生银行招股书还披露，其向中国人民银行递交了《关于恳请中国人银行依法管理昆明市中级人法院违法查封我行股权的函》。之后，被查封的昆明建华企业团体所持有的4000万股民生银行股份，以每股1.7375元的代价转让给山东泛海团体公司，总价共计约6950万元，于2000年3月7日完成股权交割。 % f0 e5 S+ R% G0 A, z$ n% Z! I
至此，泛海系在民生银行IPO之前得到1.3亿股股份，成为持股9.42%的第二大股东。 0 [2 ^& p+ r& [( m2 j# M4 u" m
2007年6月22日，泛海系到场民生银行的定向增发，出资9.08亿元认购了1.19亿股。不外，泛海系在到场定增之后不到5个月，即开始大手笔减持套现，而且减持的股票数量远宏大于定增的认购数量。 ; j# B, h7 t# ?, T( n" E
新产业的统计表现，从2007年11月至2008年3月间的5个月内，泛海系累计减持了凌驾3.51亿股，匀称成交价介于13.3元/股至15.56元/股之间，套现总额高达52.9亿元。 # [' D- g, Z: i- N
这可谓是一次高水平的股票置换财技操纵。由于2007年6月民生银行根据当时的市场行情确定的增发价仅为7.63元/股，泛海系到场定向增发时固然掏了凌驾9亿元，但是几个月之后随着大盘攀上6128点的汗青高位，民生银行的股价也上涨至16元/股以上的高位，于是泛海系果断在高位减持部门股票，套现凌驾50亿元，不但把之前到场定增的现金付出收了返来，还赚了一笔可观的收益。
; P7 M' X; m2 o5 O 这就相称于是数月前以7.63元/股的代价大手笔买进，数个月之后以翻倍的代价卖出。由此看来，泛海系不但是长线投资高手，也是短线操盘强者。之后，泛海系除了在2008年6月减持了约200万股，就再未做过减持。 O& Y0 b1 O+ T) N$ O
进入2016年7月，民生银行董事会换届邻近之时，泛海系突然间在二级市场大手笔增持。从7月11日至14日，短短数天累计增持8.44亿股，总耗资75.25亿元，使得其持股数实现翻番，到达16.83亿股。 $ R/ G# n! |9 W* v& U4 ]
汇总盘算，泛海系在民生银行的总投资85.92亿元，中途套现53.06亿元，积年累计得到现金分红11.2亿元，如今持股市值157.16亿元，总收益221.42亿元，回报2.58倍（表5）。
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4 ^* i" s& |$ M5 y& k9 f 看上去，泛海系的团体回报好像不高，这重要跟其2016年7月份耗资75亿元大手笔增持有关，使得其团体持股本钱大幅提拔。假如扣除这次增持付出及增持持股数，则其之前的本钱投入是10.67亿元，套现+分红+持股市值之和为142.6亿元，回报13.36倍，与渴望系旗下新渴望的14.47倍回报大要相称。 $ [; h* p W; }7 W9 _* \/ `
东方系：投资2.23亿元，套现1.91亿元，分红14.24亿元，剩余市值99.64亿元，回报51.92倍
. X: O/ \* C! [% ~ 东方系并未到场民生银行的发起设立，而是在该行创建数年之后，从第三方受让得到的民生银行股份。
! { g p: w; {* T+ c) L, B; v 1999年12月28日，东方团体通过司法竞拍的方式得到深圳进步开发公司持有的6000万股民生银行股份；2000年3月29日，东方团体从广州益通团体公司受让5000万股民生银行股份；2000年5月18日，东方团体从中国旅游国际信托受让了2000万股民生银行股份。以上受让共计1.3亿股，使得东方系成为与泛海系并列的第二大股东，当时占股9.42%。东方团体2000年年报表现，受让这1.3亿股的总代价为2.228亿元，折合1.714元/股。 : K& Q9 Q# [ n" d5 ?* X. e
这1.3亿股股份，颠末2001-2004年的派送红股、转增股本之后，增长至3.411亿股。随即，在2004年7月2日，东方系将此中的5604.39万股，转让给了外资的国际金融公司（IFC），代价为3.411元/股。东方系因此得到1.91亿元的套现，这也是东方系在民生银行持股汗青上的唯逐一次套现。 " Z& A: o1 D% V: T, X
固然东方系之后再也没有增持过民生银行，但颠末多年的转增股本之后，其持股数如今已经到达10.67亿股（不外持股比例低沉至了2.92%）。该等股份按照2016年8月19日收盘价9.34元/股盘算，市值为99.64亿元。
; U, C' ^3 @- ^% w( H) G: y- M, y 别的，新产业的统计表现，东方系在持股民生银行期间，积年累计得到现金分红到达14.24亿元。 $ H. D7 y! o6 O
综上，东方系在民生银行的总投资为2.23亿元，减持套现1.91亿元，现金分红14.24亿元，剩余市值99.64亿元，总收益为115.79亿元，回报高达51.92倍（表6）。 ! j0 p/ y* _5 }
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三大派系横向对比，东方系入股民生银行的时间较渴望系及泛海系都要晚，但回报水平却大大高于后两者。之以是云云，其一，东方系之后从未到场民生银行的定向增发以及举行二级市场的增持，制止了持股本钱的被拉高；其二，由于根本未做减持套现，因而随着时间的推移，积聚的收益越来越高。
. P- Y8 C2 s0 j T7 X& ?- _安邦增持耗资多少？ 7 K: O" C3 ?% ~
作为新晋民生银行第一大股东的安邦系，其持股本钱又是多少，如今收益多少呢？ $ k: O( q2 v$ |6 G" @( W+ N9 X7 P
整个安邦系至少通过五个持股主体—安邦团体、安邦人寿、安邦财险、调和康健保险、安邦资管（香港）携手买入民生银行股份，此中前四者在A股市场买入，后者在港股市场买入。制止如今，整个安邦系合计持有民生银行64.858亿股股份（占总股本的17.78%），此中A股61.269亿股（占总股本的16.79%），H股3.589亿股（占总股本的0.98%）。新产业团结港交所的权益披露信息，对安邦系入股民生银行的本钱收益详情举行了详确统计。 2 U5 F) z! ^2 I: q# a
先来看安邦系买入民生银行A股的详情（表7）。
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安邦系持有的民生银行A股，除了少量是因持有其可转债而转换成的股份（转股价为8.105元/股），别的绝大部门都是通过二级市场增持的。
( ^% x8 w2 d( j% g 安邦系初次进入民生银行前十大股东之列，是在2013年第一季度，持股数为8.54亿股。假设该等持股全部是在该季度买入的，按照该时段的匀称股价8.81元/股盘算，增持金额约为75.25亿元。2013年第二季度，安邦系继续增持了5.328亿股，按照该季度匀称股价9.13元/股盘算，增持金额约为48.64亿元。
: N6 q$ u4 T6 T6 l 因此，在2013年第二季度末之时，安邦系以13.87亿股的持股量，占比4.89%，逾越新渴望的4.7%，位住民生银行单一第一大股东。不外，在2013年第四序度，安邦系随即又减持了5.41亿股，套现约48.12亿元。2014年第一季度，安邦系继续减持了829.17万股（减持之后剩余7.635亿股），按该季度匀称股价7.7元/股计，套现额约为6.33亿元。
2 u9 j( [9 P5 Z5 m; } 以后，安邦系未再套现，而是通过多个主体一起增持下去。
Y- o$ ?" ?! h7 [ 2014年11月28日，港交所初次披露安邦系持有的民生银行A股时，其持股数已经到达了16.985亿股，去除因当年6月24日每10股转增2股而得到的1.527亿股，分析期间安邦系增持了高达7.823亿股，按照该时间段匀称股价6.5元/股计，其增持额凌驾50亿元。
3 S0 x7 j5 _0 [- _) ?% L) ^ i 之后，安邦系增持民生银行的环境，港交所举行了较为详细的披露。新产业所统计的表7中，安邦系2014年11月28日起的增持数据，根原来自港交所披露。不外，由于港交所披露的数据，有少数时间点出现了持股数据前后衔接不上的环境，因而新产业对前后相差的数据举行了补全（表7中时间为空缺的各栏数据），再根据差额时间段的匀称股价盘算其增持额。
( N; l; G4 b, Q7 _' e- B: U! a2 q 统计数据表现，安邦系在A股市场一起增持民生银行至61.269亿股，累计增持额高达605.75亿元。该等持股按照2016年8月19日收盘价9.34元/股盘算，市值为572.25亿元。看上去，安邦系好像产生了本金亏损，实在否则。如前文所述，期间安邦系减持套现了约54.45亿元，再加上持股期间累计得到29.66亿元现金分红，因而其套现+分红+持股市值的总收益约656.37亿元，相较于605.75亿元的本钱，收益率略高于8%。
& J' U, }2 S/ X2 g/ v% ~! j0 t 再来看安邦系买入民生银行H股的详情。 * `1 I) h0 f( z5 b+ E6 `1 M
根据港交所的权益披露数据，2015年1月26日，安邦资管（香港）在港股市场买入1290.85万股民生银行H股，代价为10.185港元/股，耗资约1.31亿港元。此次增持之后，其持有的民生银行H股到达3.589亿股，占其H股总股本的5.18%，因而港交所举行了初次披露。而此前的3.46亿股H股的持股本钱详情，由于未到达5%的比例，港交所并未予以披露。
( g: C+ E+ Z+ P$ E' s5 G3 V& s+ J 假如假设安邦系在H股的增持，与其在A股的大幅增持同步启动于2014年11月28日，并在2015年1月25日买入累计到达了3.46亿股，则按照该时间段的匀称股价9.38港元/股盘算，其增持额约为32.45亿港元。 9 Y8 t" g2 J# D0 K
据此盘算，安邦系增持民生银行H股的累计耗资约33.77亿港元，而该等持股按照2016年8月19日的收盘价8.36港元/股盘算，市值为30亿港元，相较其买入本钱产生了本金浮亏（表8）。即便其持股期间累计得到了约1.24亿元（折合1.5亿港元）现金分红，但依然不能覆盖本金的亏损。 . {! b) Q& b: N, r* w
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综合而言，安邦系兵分两路增持民生银行股份，在A股市场耗资凌驾600亿元，在港股市场耗资凌驾33亿港元，但根本处于保本状态，团体红利不凌驾8%。只要股价稍有下跌，安邦在民生银行的投资即会陷入团体浮亏田地。 ! G% |, `7 \2 l1 H) Z
固然，既然安邦系能大手笔掏出600多亿元入主民生银行成为第一大股东，想必其也不会在乎一时之盈亏。
* Q/ [% s. x0 k3 c' w# O将来分权格局
- k( e, A1 h" h- P( g& _0 H) k 民生银行董事会换届已渐行渐近，股东们围绕话语权的博弈已然硝烟四起。
3 z% y* W% H4 n! N) x' ^- H 制止如今，去除团体代表H股的香港中央结算有限公司之外，最新的民生银行前十大股东中，安邦系已经占据三席，分列第一、三、四位；泛海系由于2016年7月的大手笔增持，已经位居第二大单一股东；原先的第一大单一股东新渴望已经被挤至第五大股东位置；位居第九大股东的东方系，由于跟中原人寿结成划一举措人，实在际持股比例已经凌驾泛海系，成为究竟上的第二大股东（表9）。
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那么，民生银行即将举行的第七届董事会换届推举，席位将如安在这些股东之中分配呢？ 2 h+ E) Q* F' m% w& p4 H# ^
按照前两届的惯例，民生银行新一届董事会大概维持18人的规模，此中股东董事9人、独立董事6人、实验董事3人，推举方式也将会是等额推举。换句话说，9名股东董事的推举中，只要干系股东得到提名权，所提名的人根本就能当选。按照公司法及民生银行章程约定，单独大概归并持有3%以上的股东，有权向股东大会提名董事人选。
) z9 V. j# m) U- E9 q 为了分析当前股东大概怎样角逐这9个股东董事席位，不妨先来看一下现任的9名股东董事的分配环境（表10）。
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& n {' U8 \) f0 i" H- i6 d 现任的9名股东董事，除了来自安邦保险的姚大锋之外，别的8位皆为民生银行第六届董事会换届时所当选，而且当选之时全数在前十大股东之列。 : \+ |- n5 B: m' C. S) m( m
外貌看，郭广昌麾下的复星系从未出如今民生银行的前十大股东名单中，但他却当选了第六届董事会董事。现实上，复星系是通过A股和H股两个渠道持有民生银行的。新产业查询到的港交所权益披露数据表现，2012年郭广昌入选董事时，复星系持有民生银行4.762亿股H股（占总股本的1.78%）、3.08亿股A股（占总股本的1.085%），二者合计占总股本的2.865%，按持股比例已经位居前十大股东之列。 + _$ a1 `" x2 T
别的，从第六届股东董事的持股环境来看，好像并非3%以上的股东才气入选董事。比如，当时泛海系仅持股2.62%，但卢志强依然乐成当选；当时的南方渴望持股仅2.09%，但其派出的代表也依然当选。二者能当选，大概跟其各自的盟友有关。当时泛海系+船东互保协会的持股合计为6.01%，因而拿下两个席位（卢志强+王玉贵）；而新渴望+南方渴望的持股合计为7.08%，因而也拿下两个席位（刘永好+王航）。 / D9 j+ i+ U+ r1 y
但福信团体当时以2.06%的持股比例，依然得到一个董事席位，别的持股未达3%的复星系也得到董事席位，分析3%的持股比例并不是入选董事的硬门槛，只是根据民生银行的章程，持股未达3%者并不能自行向股东大会提名董事候选人，但假如得到董事会的承认的话，可以由董事会来提名该人选，交由股东大会表决。 ; L, d% x: B G1 z8 [9 B- _
安邦系的姚大锋，则是中途替补进入民生银行董事会的。2014年12月，因原股东董事史玉柱提出辞去董事职务，而当时安邦系已经增持民生银行至12.6%，因而提名了姚大锋接替史玉柱辞任后的董事空缺，并获股东大会通过。 2 T1 C$ S9 L0 Y+ V. V6 t( B6 E
我们再回到表10，看看根据当前的持股环境，现任董事续任的大概性。
7 {2 g# a: o6 r3 ]& \ } 安邦系的姚大锋、渴望系的刘永好、泛海系的卢志强，由于持股比例依然较高，续任董事应无标题。东方系由于与中原人寿结成划一举措人，合计持股比例靠近6%，张雄伟续任也应该没有挂念。中国船东互保协会如今持股2.98%，固然略低于3%，但其盟友泛海系拥有4.61%的持股比例，二者合计7.59%，王玉贵也有大概续任。别的，复星系固然清空了民生银行A股，但依然持有8.09亿股H股，占总股本的2.22%，思量到郭广昌的影响力，他有大概继续被提名并当选。 ' ~7 _. [; b* o
剩下三位现任董事王航、王军辉、吴迪，则大概率难以续任。南方渴望由于大幅减持，如今仅持股0.23%，因而其董事代表王航退出也是情理之中。中国人寿同样举行了大幅减持，如今已经不在十大股东之列，而且其董事代表王军辉也仅仅担当了一届董事，届满大概也将退出。至于福信团体，固然是发起人股东之一，而且在民生银行董事会恒久拥有1个席位，但思量到其股份被大幅稀释，以致于跌出十大股东之列，如今持股低于1.76%，其对峙要求一个董事会席位的来由不是那么充实，因而其董事代表吴迪也有大概退出董事会。 / a7 }, |1 s1 \' O( H3 W
假如这三名董事退出，留下的三个空缺将由谁来替补呢？
7 I2 W* Z# [$ Q! K0 M) A2 K& h 思量到安邦系如今持股已经高达17.78%，而其如今在董事会仅有1个席位，应该有望至少再增补1个席位，乃至增补2个席位也不是不大概。 _) o3 ~' y! Q
剩下另有1个席位，有大概由与东方系结成划一举措人的中原人寿得到，究竟其单独持股也高达2.82%，钻营一个席位也算公道。 4 i/ Z! @; m$ R$ L" W" z
假如安邦系不钻营3个席位，而仅钻营2席，则剩下的1个席位，有大概由如今位居前十大股东之列的中国证券金融股份有限公司（持股3.94%）大概上海健特生命科技有限公司（3.15%）提名董事来弥补。固然上海特健的史玉柱之前主动辞去了董事职务，但并不代表他不能另行提名士选。 ; ? C+ e- ` r5 u
综上，股东们在民生银行新一届董事会的权利格局将大概是：安邦系得到2-3个董事席位，泛海系+船东互保协会得到2个董事席位，东方系+中原人寿也得到2个董事席位，而渴望系则仅有1个董事席位，复星系得到1个席位，史玉柱的巨人系1个大概没有席位。
8 {$ K+ F; o8 }) F" c( u2 j 不管董事会席位终极怎样分配，民生银行的股东权利都将举行一次再平衡过程。 | 
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发表于 2019-6-13 23:07:09
