从客岁开始，中国本地企业家身陷香港外资投行金融衍生品陷阱无法脱身的消息不停被公之于众，比方中信泰富巨亏150亿元，碧桂园大股东杨惠妍巨亏7.4亿元，尚有更多的客户连续收到香港一些银行的催款关照单，要求这些客户在10日内归还欠款，这使得客户百思不得其解，他们不少人在香港星展银行和香港荷兰银行里存款高达数千万，怎么短短几个月之后，反倒欠银行钱了？& k1 M$ c2 ^1 `/ L
不谋而合的，这些客户都购买了一种被称为Accumulator（累计期权）的金融产物，Accumulator的全名是Knock Out Discount Accumulator（KODA），一样寻常由私家银行售予其高端客户。KODA实在是一个期权布局产物，发行商锁定股价的上、下限，在一个时期内（通常为一年）以低于现时股价的程度为投资者提供股票。KODA有四个特性：1、买入的股票的利用价通常比现价低10%－20%；2、当股价升过现价5%时，合约自行克制，但包管投资者至少一个月的积累股份；3、当股价跌破利用价时，投资者必须双倍吸纳股份；4、合约一年有用，但是投资者通常只必要拥有合约金额40%的现金或股票抵押即可成交，因此这一产物通常带有杠杆性。
' D$ A+ I( m# Z( R0 Z: V3 ?: J一份范例的Accumulator合约约莫是如许的：假设股票A的股价为100元，投资者可每月以90元一股的扣头价购入股票，但该股票升到某一程度，如105元，发行商就可取消合约；而在股市下跌时，无论股票A的代价跌得多低，投资者都要以90元的代价购入股票，而且，当其跌破利用价，发行商可以售出双倍股票，即投资者要购入双倍亏本货平仓。: S- W# G8 k7 t- A9 O
很显着的，这类衍生品游戏规则较左袒于投资银行一方。由于就算投资者看对了局势，只要股价升到预先约定的代价，则合约自动克制，为庄家的丧失设立上限；但是投资者假如看错了局势，合约没有止损限定，除非到一年之后自动克制。简而言之，这对于客户来说是止赢不止损的交易业务。因此有人便把其英文名称“Accumulator”谐音，戏称为“I kill you later”（我待会儿再杀死你）。3 T- X9 k$ [' v |0 P I" O
自从2008年股灾以来，据不完全统计，高端投资者因累股期权亏损高达约6000亿港元。尚有不少中小散户购买了雷曼的迷你债，外资投行利用信息不对称，忽悠了这么多散户，此中不少人还以为买了个稳赚不赔的东西，由于受害者人数浩繁（凌驾5万人），该变乱现在已经上升为一件政治题目。, j" X3 w" I/ x( `6 Z
是否要对此举行羁系？市场上出现了两派意见，一派以为既然投资者签署了合约，那么就要按照合约服务，所谓愿赌服输，也不必要对此举行限定。这派意见常见于市场原教旨主义者，他们以为市场自觉运行是最完满的，任何针对市场的羁系都只会造成无服从；另一派以为，必须要增强市场羁系，以杜绝类似的变乱再度发生，为此不吝扼杀金融创新。这派意见常见于左派政治家之口，他们夸大的是掩护弱者的长处，偶然候弱者根本不知道本身在做什么，因此必须要靠政府来掩护他们。% A' i" B2 b( q/ l2 z! l1 J! \
香港金融市场恰恰与大陆市场处于两个极度，一方面是大量新型金融衍生品铺天盖地，一方面是金融工具严峻不敷。这使得不少大陆客不得不跑去香港寻求理财机遇，但巨额的亏损也让他们明确了自由的代价。随着大陆市场高端私家理财业务的发达发展，怎样克制香港的题目在大陆重演，成为了羁系层必须思考的题目。7 t: y0 n" m* R u: V
终极分析结论（Final Analysis Conclusion）：
* A$ z: V ` g* P8 d( O/ z市场派与羁系派大概都走向了极度化，更可行的办法是中庸的传统智慧，银监会主席刘明康表现，果断反对高杠杆率下的金融创新，金融衍生品的发展必须依照风险可控的原则。这是一个很好的管理办法。金融创新是答应的，但必须低沉杠杆比率。而由于未来的风险是不可猜测的，因此我们只能采取“亡羊补牢，犹为未晚”的防范计谋。现在全天下对复杂金融衍生品的羁系履历都很不富足，毕竟羁系总是跟不上市场的脚步，那么就应该捡起中国三十年改革开放的履历，即小范围试点，乐成之后再向外推广。总之，对外资金融机构的复杂金融创新应该保持羁系，不能“大撒把”。 | 
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发表于 2019-6-13 23:15:02