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! m( T- n6 X# D. i: R/ Q称职的钱币管理者，在任何时间，通常都不会招人喜欢。当沃尔克在1980年美联储掌权时间，其推行的高利率政策引发了市场无数的唾骂和恐慌，然而这为美国经济厥后二十多年的繁荣奠基了底子。如今奥巴马再次让沃尔克披挂上阵，出台一系列金融羁系步伐，舆论称之为“沃尔克法则”，又引起华尔街一片恐慌和唾骂。固然从久远看，这黑白常须要的，但在2010年，这是严肃的钱币紧缩步伐，它切掉了金融市场的运动性根源。由于美国金融市场构玉成球运动性泛滥的根源，美国市场的紧缩，立刻引发环球各类市场的大幅动荡，让2010年的环球金融市场蜃楼海市。因此，有华尔街人士对此感慨：“沃尔克大概就是2010年的黑天鹅。”4 j6 ^: ?* L5 u% M- V* N
之以是这么说，就在于本日的华尔街，游戏规则是“玩别人的钱，赚了，大头归本身，输光了，由美国纳税人买单”。由于十多年来的IT革命，华尔街传统的经纪业务收入急剧萎缩，各家机构的利润泉源都紧张是靠市场自业务务。根据摩根士丹利前分析师谢国忠的观察，在2007年，华尔街各大投行一半以上的收入和利润都来自于自业务务，投行和对冲基金没有太多的区别。以高盛为例，2009年，高盛生意业务与自营投资收入344亿美元，占其总收入的76%，而在2006年和2007年，其固定收益与外汇生意业务部门已经成为紧张部门，贡献了2/3的收入。以业务收入权衡，现实上，本日的高盛就是一家对冲基金。以高盛为首的华尔街各大投行，不绝都是到贸易银行拆借资金，然后在市场买进卖出证券资产以套利，其杠杆率通常高达千百倍，一旦失手，结果天然天崩地裂，然后由政府出头揩屁股。2 c5 Q: X( i' L0 g
以是，沃尔克对此表现，近来这场危急中，政府的实时救济使得一些大型机构免于停业，但同时产生了“残留的道德风险”，由于这意味着那些大型的、综合的、相互相互存在接洽的金融机构在危急到来时，可以依靠政府买单。杀一人为凶手，杀万人则是好汉，以是换谁当投行老总，都要掉臂齐备地搞大谋利规模，赢利留给本身，亏损风险留给政府——如许的功德那边去找？沃尔克品评说：“鉴于如今形势，这种结果将会鼓励企业冒险，并使得未来的金融体系更加脆弱。我们必要找出能更有用保障企业安全的方法。”/ V/ n( [ e* l8 E
办法找出来了，那就是“沃尔克法则”：单一金融机构在储备存款市场上所占份额不得凌驾10%，此规定还将拓展到非存款资金等其他范畴，来限定金融机构的增长和归并；限定银行使用自身资源举行自营生意业务；克制银行拥有或资助对私募基金和对冲基金的投资，让银行在传统借贷业务与高杠杆、对冲、私募等高风险投资运动之间划出明白界限；以后将不再允许贸易银行拥有、投资或发起对冲基金，也不能拥有私募股权投资基金，不能从事与本身利润有关而与服务客户无关的自营生意业务业务。1999年，克制贸易银行和投行混业的《格拉斯-斯蒂格尔法案》被废除后，华尔街一片欢呼，但十年后就是百年不遇的金融危急。这次出台的“沃尔克法则”，其严肃水平比《格拉斯-斯蒂格尔法案》有过之而无不及！它根本上斩断了对冲基金和投行伸向储备资金的手——银行家们以后想玩就拿本身的钱冒险吧！. n8 _ h( L. y* {* g
一旦华尔街大巨细小情势各样的对冲基金，以后再也不能像从前那样借到自制钱了，便是整个市场的运动性立刻枯竭！用经济学术语说，就是钱币乘数急剧变小，导致名誉膨胀速率和规模急剧萎缩。表如今市场上，就是美元供给开始淘汰，在需求稳定的环境下，就是美元指数近期急剧上扬，而新兴市场国家都出现了资金流出征象，环球股市和大宗商品市场都出现了急剧下跌。“沃尔克法则”结果，等同美联储变相加息，非但云云，便是以后断了华尔街大亨们的一条财路。断人财路，如杀人父母，可想而知华尔街对沃尔克的愤怒了。警告逆耳利于病，这项严肃的羁系步伐，对于美国金融体系的久远稳固，却是不可缺少的。
5 U9 ` K% b# [" O但值得留意的是，“沃尔克法则”只是低落了华尔街大行的杠杆率，进步市场风险溢价，并不是加息。以是，整个金融体系的名誉膨胀，只是被放缓速率，并没有被制止。金融羁系步伐的紧缩作用是有限的，并非釜底抽薪。只要美联储不绝向市场提供自制资金，这些注水的美元，不是以这种，就是以那种方式流入市场，不外就是时间早晚的标题而已。7 g5 }9 |5 x) k8 |! Q: `* V
终极分析结论（Final Analysis Conclusion）：. ~2 R/ X2 s4 f5 h9 F9 U8 }! w
2010年开头，政府和市场还在对刺激经济政策“退出”标题议论纷纷的时间，恐怕没有多少人会想到沃尔克宿将出马，给环球市场和经济带来的巨大打击。但影响我们天下的，通常是那些小概率变乱——人们通常称之为黑天鹅，譬如如今的“沃尔克法则”，它会在2010年以出人意料的方式削弱环球市场运动性泛滥的趋势，让整个天下金融体系变得比从前稳固。对于市场而言，这意味着2010年的走势，大概不是那么冲动民气。毕竟，市面上的“自制钱”，没有从前那么多了。 | 
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发表于 2019-6-13 23:22:04