前几篇文章简朴分析了次贷危急，那么面对此次规模巨大的危急给环球金融市场造成的海啸，我们的投资方式又应该有怎样的思索呢？
( y: N _6 U) `8 l9 r, L 起首要思量的就是分散化，分散化对于低沉个体风险的作用是不问可知的，但前面的文章也分析了过分分散化的危害，现实上巴菲特在他投资的早期也是接纳分散化的投资战略，但是在他罗致了费雪的理论之后，开始放弃分散化的投资方法，转而接纳会集的投资方式。0 g0 W0 A! Q1 t' c! h
我们都知道会集投资方式与分散化投资方式最大的区别就是当组合中的某项投资出现丧失后，会使整个组合丧失惨重，那巴菲特为什么还会使用这种方式呢？我们都知道巴菲特不绝审慎著称，那他为什么会从事这种高风险的投资呢？+ X( S7 f# m9 l& H, P
按照今世投资理论，投资组合的风险是以颠簸率（标准差）来衡量的，因此当颠簸较大时，会以为风险也较大。而接纳分散化的方式可以淘汰颠簸率，消除个体风险（充实分散化后个体风险乃至可以不思量，以是我们看到次贷的出现），而体系风险是不能消除的，也是收益的泉源。但次贷危急让我们看到，个体风险消除的同时，体系风险不停增长，而增长的体系风险不但没有带来收益，反而是巨大的丧失和恐慌。因此这里就有一个题目：风险以颠簸率来衡量是否就肯定正确？我们知道风险的界说为:丧失的大概性大概不确定性。假如以此界说,我们就会发现颠簸大未必就体现其丧失的概率大，可以表明一下：假如投资的代价向上涨，向上的颠簸大，则其未往返调的大概也越大，现在买入后将来的丧失概率也会较大；但假如投资代价是下跌的，向下的颠簸很大的时间，则其将来向上反弹的大概也会大，则现在进入后将来丧失的概率天然会相对较小（一个股票现在假如是50元，那是现在买丧失的大概大，照旧等它跌到25再买大概的丧失大呢？）。; n) s9 e" t* I! X+ e2 s
巴菲特不消颠簸率来衡量风险,他对于风险的界说就是：丧失的大概性。那么很显着，一个现在代价50块钱的股票，当它跌到25元时，风险天然就小多了（假如该公司根本面没出现题目），那此时买入天然更好。以是巴菲特接纳的现实上是精选个股，精选时点的操纵方式，这种方式会使得他手中的股票从恒久来看丧失的大概性很小，风险天然也就小了（代价的颠簸大概会很大，但他不以为这是风险）。
! S8 ~0 U2 c& [0 _ 因此，仅靠分散化是不能办理全部风险题目的，风险的管理照旧要回到它的本源：认真分析每一项资产的代价，判定它的丧失大概（风险），再等待符合的买入机会（代价较低，安全边际较高）。固然适度的分散化照旧须要的，但太多的分散化则会使你没有精力去辨别每一项资产。8 N2 f5 B1 p5 t2 _+ `+ C
其次就是模子。精选个股对投资者的要求非常高，巴菲特就说太过析一家公司的难度，不亚于科学家举行一项工程研究，今世的投资模子也非常多，此中许多还特复杂，我们也常常看到各类研究陈诉中使用各种模子来盘算出证券的代价然后再举行保举，这里我们要分析的就是这些模子的盘算效果是否真的很有用。! s) D6 g ~; ]+ t- \" u( a6 O$ O
认真看一下各种投资模子就会发现，它的各种假设非常多，大概模子自己是正确的，但这种假设的情况却是很难实现的，别的模子还要各种输入参数，而这些参数可否正确获取也是有很大题目的，好比闻名的CAPM模子中的β是多少就是个很难正确得到的数据。假设不正确、输入参数又大概不正确，那么效果又怎么能正确呢？
7 w0 z" e4 @7 G+ i- E5 ~- G+ y 以是对于模子，我们也不能太过迷信（现实上美国的投行们就是使用了太多的模子，太信任模子了，也就是巴菲特所说的“正确的错误”），我们要使用模子来举行盘算，但在使用中要注意以下几点： _6 j$ b2 x' A7 m
1、只管选择一些传统的、颠末恒久使用的模子（绝对估价、相对估价模子等）
4 M' n8 K" O" H" v% R) n% k 2、选择的参数只管正确。以折现率为例，假如接纳CAPM模子，就要举行β和市场风险溢价的盘算，前面说过这现实上是一个很难得到的数据，因此巴菲特接纳了简朴正确的美国恒久国债率，对于此许多人不明白，以为没思量风险，现实上我们上面说过巴菲特是不信任今世投资组合以颠簸率为底子盘算出来的风险的，他所选择的都是颠末研究分析，必须符合各项近乎苛刻的要求，恒久来说出现丧失的大概性很低的公司，那对于这类公司，其参数中天然也就不必参加那些难以正确盘算的风险数据了。% i6 O& P! O% Q8 |1 v
3、生存安全边际。固然做到了以上两点，模子盘算效果的正确性会大大增长，但要想包管绝对正确也照旧不大概的，因此巴菲特提出了“暗昧的正确”概念，也就是说模子盘算出的效果是不正确的，但靠近正确，而要使用就要有“安全边际”。比方上面例子：假如一个模子的盘算效果的50元，那最好比及25元再去买，这就留下了足足25元的安全边际（现实使用中未须要这么多，需根据每一项投资的具体情况确定），那此时买入的风险天然就非常非常低了。固然等待安全边际的出现大概很难，但一旦出现并能捉住的话，恒久来说就有了很大的获取高收益低风险的时机。（一样平常这种情况熊市比力多，以是我们看到现在巴菲特又开始办法了）。
& p) ^3 ~- t0 [; q4 j6 O+ e0 a& u( E 许多人以为巴菲特的投资方法不得当中国国情，但现实上在中国如许一个颠簸很大的市场上，出现安全边际的大概性是很大的（要注意的是，中国的上市公司信息禁绝确，估价更难，因此安全边际的选择大概要更大些），巴菲特的投资方法也是大有用途的，紧张的是当买入子女价向上的颠簸凌驾了代价的增长使得安全边际变小的时间就应该及时脱手并等待下次的时机了（由于市场颠簸大，现实上下次的时机很快也会有的）。代价投资不愿定就是恒久投资，恒久投资是本领，代价投资才是目的，当代价已实现的时侯为什么还要长捂呢？ + _ Q6 E& T! N" \
以是说，此次的金融风暴又一次让我们看到巴菲特的英明，可以说他的投资理念实在是很传统和简朴的，但华尔街就是忘了这些简朴的理念，不停的举行着复杂化，效果泡沫越来大，风险也越来越大。我们在以后的投资中一方面可以遵照今世投资理念，另一方面也应该罗致巴菲特的英华：不要只想着分散化（固然分散化也是要的，但不能过分），而要认真分析每一项投资；不要太过信任模子，而要留足安全边际，如许才华得到好的收益。
3 ~( ?' w6 q5 \$ Q* t4 R* m' z v( e- n8 p" J* N- r& V
[ 本帖末了由 lxsc131 于 2008-10-30 15:52 编辑 ] | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-13 23:33:32