导读：MarketWatch专栏作家高德(Howard Gold)撰文先容道，著名经济学家、《去杠杆化期间》作者席林以为，一场环球性阑珊已经开始，欧洲将进入深度阑珊，美国将于本年进入适度阑珊，中国将遭遇硬着陆。7 G- D* ]1 q8 w% V; r
! D0 ^) y3 v4 j/ f1 Y+ t3 C% P以下即高德的品评文章全文：+ u- G( m8 P3 P, b# f
8 B, R8 C# f4 m' `对于大多数经济学家而言，当前最告急的标题自然是我们是否会陷入新的阑珊，但是在席林(Gary Shilling)看来，标题却只在于阑珊的规模。
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3 ` N( d6 h+ H- H和那些阴郁的末日预言家差异，席林是个很轻松的人，喜好开打趣，业余时间养蜂自娱。但是，当谈到经济时，席林却好坏常严肃的：已往几年当中，和大多数偕行相比，多数时间当中他总是更加灰心，而且多数情况下他都更加正确。
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现在，席林又一次明确地以自己的看法和其他偕行分别了界限：他公布，新的环球阑珊已经于欧洲开始，而且很快就会越过大西洋，波及我们的海岸线。6 D h, D0 C6 x2 Y* y2 O
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毋庸赘言，对于华尔街上硕果仅存的牛派，对于奥巴马总统的竞选团队而言，这都是不折不扣的噩梦，尤其是后者，他们都在双手合十，祈祷欧洲11月之前不要爆出大贫苦。席林信赖，欧洲上个季度就已经陷入阑珊了，大概并不是每个国家都阑珊，但是团体而言，已经充足将整个大陆拖入泥潭了。; z" g0 t$ B+ G* {* \- T9 D3 a+ Z
8 f' S/ J6 {+ }3 O U6 |0 e, R/ [+ S3 ^真正要命的想法在于，席林估计欧洲这一次阑珊的水平将完全可以和美国2007年至2009年那一次相提并论。如许的欧洲阑珊自然也充足在本年上半年将美国本来相对较好的经济状态拉下水。
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# @2 i- g G$ h他还估计，陪同发达国家的消耗者收紧荷包，中国经济也将遭遇硬着陆。
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4 p9 L, V8 O3 R+ c, e在其著作《去杠杆化期间》当中，席林就已经提出了如许的理念，即这个天下，尤其是美国，出现了一个绵延几十年的信贷泡沫，直至2007年，不堪债务负担的美国房市瓦解为止。陪同浩繁的家庭钻营去杠杆化的历程，如许一个泡沫幻灭的影响将一连许多年。! J% d D9 F- c# A! g, }
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太多债务负担6 c9 }! y0 H3 c
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莱因哈特(Carmen Reinhart)和罗格夫(Kenneth Rogoff)研究了多少国家的多少金融危急，结果发现，我们所履历的大多数危急都缘起于私营部门的债务负担过重，对此席林表现同意。两位研究者指出，危急发生之后，政府通常会参与，背负起金融机构，乃至偶尔间是个人的债务，来“救济”金融体系。不外，公共债务膨胀到临界点以上，就会对经济增长产生克制，使得痛楚的时间延伸，也使得国家要实现复苏的困难陡增。 N; P9 f1 k# V+ F# o
0 B; M, a7 H; G9 O: \2 @/ l现在在欧洲所上演的，正是如许的故事，而且某种水平上说来，美国的脚本也是云云。比如说，尺度普尔不久前调降了几个欧洲国家的主权债务评级，此中尤其引人注目的是法国失去了AAA的评级，在六个月后步了美国的后尘。# _ H2 w( O0 b7 f* J
) ] ~4 z% K* l* S8 [+ p欧洲国家都发现，在他们自己的经济尚且步履蹒跚的时间，要确保希腊、葡萄牙，乃至另故意大利和西班牙不至于违约，正变得愈来愈困难。“我想，欧洲正处于深度阑珊当中。”席林表明说，“由于他们正同时陷入金融危急和经济危急”，就像2008年的美国一样。
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+ N2 \; z4 c" o4 ] J; Z4 s欧元区缺乏同一的财务政策，这就使得他们面对危急时更加难以措手。他夸大：“他们的经济政策团体而言看上去手忙脚乱。”
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相互之间密切的贸易接洽曾经使得他们共享繁荣，但是现在同样也使得任何一个国家想要摆脱群体性阑珊变得非常困难。
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增长预期调降$ I5 j0 I8 B. g7 Y0 l6 Y A c7 A
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不久前，天下银行已经将环球经济增长预期予以调降，而且估计十七国欧元区的国内生产总值本年将下滑0.3%——肯定水平上说来可以解读为温暖的阑珊。即便是强大的德国，在客岁的第四序度也遭遇了国内生产总值的负增长，因此他们恐怕也难以免疫。默克尔政府不久前同样调降了自己的2012年经济增长预期，但是还坚称德国不会陷入阑珊。这位密斯是否过于自负了？. t7 G2 A3 Z* ~
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对于英国的情况，席林也并不怎么乐观。他指出，欧洲贸易同伴的株连和守旧党政府的节俭操持联相助用，正在将这个国家推向阑珊。卡梅隆宰衡的操持每增长一英镑税收的同时另有三英镑的开支淘汰，团体而言会让许多部的预算都缩水近20%。" E- x9 j. t9 [* \7 O3 n
. i* b7 T" ?* `/ @5 `, s席林的结论是：“我想，这是个值得敬佩的实验，但是选择的时间着实是糟糕透顶。”在他看来，欧洲的阑珊恐怕绝对不会温暖。“我们回望美国的2007年到2009年，可以看到真实国内生产总值下滑了5.4%”，他估计，在欧元区也会发生“划一重量级”的事变。比如说，希腊的国内生产总值客岁就缩水了5%到6%。
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即便是全能的中国，这一次也跑不掉了。& k/ q! Q. r2 _# ^' f$ U. S
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陪同中国政府试图压抑通货膨胀，中国国内生产总值增长速率在第四序度低落到了8.9%。席林指出，经济增长速率低落到5%至6%“就意味着中国的硬着陆”。现在有迹象表现中国出口正在趋向疲软，而消耗开支至今还没有到达国内生产总值的34%，即不及美国的一半。
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) |0 S8 E H1 q* @9 H美国相对轻松9 K) `9 c X. O' U8 w
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至于美国，席林预计同样会出现阑珊，只是没有欧洲那么严峻罢了。他表现：“我们将碰到……2.1%的下滑……在战后阑珊当中属于较轻的那一半。”听起来好像让人松了一口吻。美国的处境之以是会相对轻松，正由于美国与欧洲的瓜葛并不是特别深：出口在美国国内生产总值当中的比重为13%，而总出口当中，欧元区的比重又只有15%，这就意味着对欧元区出口对于美国经济团体而言，着实只有2%的影响。
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“这相对而言是较小的。”席林品评道，“将受到较大连累的照旧金融范畴。”外貌上看来，美国银行并没有像法国大概德国银行那样深深卷入欧债危急，但是思量到各种衍生产物之类的存在，“你照旧无法确切估计风险”。客岁的股市大概也为席林的推测提供了支持。摩根士丹利提供的数据表现，欧洲货币联友邦家市场团体在2011年当中亏损18.4%，而美国则是不赔不赚，意味着这里至多只是温暖阑珊而已。
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在房市的预期上，席林倒是和大多数人看法同等，预计美国房价只管较之峰值已经下跌三分之一，但是2012年还将再跌20%。缘故原由是，由于政府的贷款负担减轻操持和呆板人署名丑闻的影响，抵押赎回权丧失的情况在已往两年间得到了肯定水平的遏制，但是现在，这一潮流将再度转头，“是别的一只靴子落地的时间了”。
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那么，投资者该采取怎样的办法呢？自三十年期国债收益率1981年在15%以上见顶之后，席林不绝在保举它。在三十年期国债收益率于2008年跌至2.5%时，他卖出了一部门，但是在其收益率涨回到4.5%时，席林买进了更多(同时，葛罗斯(Bill Gross)等著名投资人在卖出)。
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现在，三十年期国债的收益率在3%以下，席林表现：“我们一生所仅见的债券涨势已经靠近尾声了。”在已往三十年当中，美国国债的团体表现要好于股票。
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- n8 a& B7 o P. }/ P$ T9 j. I% z我个人并不以为恒久和中期国债的风险回报情况具有多少吸引力，因此我照旧对峙持有投资品级企业债券和高风致派息股票。! d' a6 q4 s1 Q: E) [( M2 B- l3 r
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固然，席林并不总是正确的。作为一个超等熊派，他的猜测在多数时间是正确的，他的计谋在多数时间是行之有效的，但是他也错过了2009年至2010年的涨势，现在我也以为他有点太过灰心了。除非欧元区真的分崩离析——我以为这大概性不大——我以为美国至少到下半年的中期和晚期都可以避开阑珊。
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不外，对他的告诫视而不见总是伤害的，由于他的猜测记录摆在那边，告诉我们必须提起充足留意。 | 
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发表于 2019-6-13 23:52:48