不久前，中行行长肖钢发表署名文章反攻银行理财产物，称其为中国特色的“影子银行”。沿着肖行长的思绪穷究一下，银行理财产物的水池里隐含三类风险，其一是地方政府的融资包管，其二是信托产物的亏损引发到期可否兑付之忧，其三是银行体系本身的隐形坏账。
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# ^* e- O& I1 S9 w 地方政府的融资平台有多种操纵方式，透明度很低，但由于广泛以为地方政府不会停业，银行通常会答应延期付出，大概借新还旧，以是风险可在城镇化驱动地皮升值的趋势中部分化解，直到地皮升值的趋势逆转时才会真正浮出水面。信托产物中的亏损重要发生在股票市场表里，以信托方式召募的3~5年期私募股权基金将在以后两年内会合到期，若股票市场的发行速率放慢或发行代价过低，这些信托基金将面对运动性风险，并将使所投项目标“浮亏”显现。以信托和银行配套构成的基金若投资于股票市场，基金存续时间多数是在18~24个月，期内股市跌跌不休，业内专家多数误判，基金业绩亏损多、红利少，也面对到期兑付之忧。比力而言，近期风险重要会合在股票市场，远期风险将在于城镇化的趋势。
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8 w! m, S; n' d$ N 股市三次跌破沪指两千点后强势上升，这就是我讲的“慢牛行情”。在我看来，“影子银行”的三大风险已经体如今股市之中了，特殊是银行股的超低估值。近期股市上升会使二级市场信托基金的兑付风险有所缓解，但是中国的城镇化已翻开一幕末了的疯狂，各地政府像当年的“大跃进”一样开辟投资，这种趋势若进一步失控，一些中小城镇会相继陷入资金链断裂的危急，从而将过分开辟的投资风险转化为银行体系的呆坏账，这才是“影子银行”背后的高风险！发展中国家的都会化有三个阶段：第一阶段，都会化率从20%到35%，大城小镇房价普涨；第二阶段，都会化率从35%到50%，大城大涨，小镇小涨，个别破例；第三阶段，都会化率从50%到65%以上，大城疯涨，小镇不涨乃至暴跌。由于在都会房地产的代价背后是生齿与货币的运动，是都会化空间的稀缺性，以是人来疯涨，人去楼空。在美欧已竣事都会化的国家中都有一些“鬼城”，这些生齿外流的都会，房价极低，就业机遇很少，这就是我常说的“去都会化”。外流的生齿进入其他都会，可称之为“再都会化”，以是中国经济在将来的10~15年间将同时存在三个趋势：都会化、去都会化和再都会化。
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可想而知，在那些就业镌汰、生齿外流的都会，房地产代价一定下跌。房地产的代价下跌必将导致银行抵押资产的团体贬值，地方政府借新还旧的融资链条就会局部瓦解，这就是泡沫经济将来必须付出的代价。以是我常说：出来混的，总要有人还！但由于“混”的是这一代人，“还”的是另一代人，货币化的财产就如许“斗转星移”，把前一代人的风险转移到了下一代人身上。已往人们常说：前人栽树，后人乘凉；本日我告诉你汗青的原形是：前人负债，后人还债。然而，后人不但不会诉苦，还要感谢前一代人留下的负债资产，由于在货币量增长不可逆的趋势下，全社会债务总量占货币总量的比例一样平常会趋于降落。前一代人用“命”去抵押债务资产，后一代人用“纸”来兑付到期债务，而资产却会在运动中增值并代代相传。令人遗憾的是，这种财产传承的方式一定带来财产的南北极分化，由于生齿与货币的运动一定导致财产的积累会合。在泡沫经济的大宏观市场中，资产泡沫不停地升腾，幻灭，再升腾，再幻灭，周而复始；金融业不停地创造跨时空的货币买卖业务，从而让时间和空间成为分配和再分配风险财产的载体。以是在都会化的完成阶段，财产南北极分化，国家“重整江山”，每一个都会策划者在庞大决议之前必须思考的标题是：哪些都会大概已经不再具备开辟或投资的代价了？ | 
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发表于 2019-6-13 23:59:31