那些熬到阿里IPO的投资人

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:06:30

导读：这场盛宴但是未来十年之内难过一见的大局面，仅法律咨询费用就高达1580万美元，位列美国IPO第四，可以大概出席盛宴的VC/PE来宾们天然个个皆非容易。

每一次互联网巨头IPO的资源盛宴，都不乏VC/PE基金的身影和大佬的辉煌光耀笑脸。这俨然已经成为互联网期间的标配和根本特性。国表里互联网巨头Google、Facebook、Amazon、阿里巴巴、百度、腾讯、京东等等，从无到有发展到本年的规模，一起走来如果没有浩繁VC/PE基金的伴随、接力和灌溉，其效果不难想象；而互联网巨头IPO的资源盛宴天然也成绩了软银、红杉、KPCB、DST、Accel、德丰杰、本日资源等等VC/PE机构的产业、声望和骄人业绩（track record）。

VC/PE基金开端于上世纪四五十年代的工业文明期间，在企业创新和重组中发挥了积极作用。但从来没有像在当今的信息（互联网、移动互联网）文明期间里，新一代企业巨头从诞生之初就与VC/PE机构精密接洽在一起，荣辱与共、守望相助、相互成绩。

纵观国表里互联网巨头的发展之路大抵云云。在马云领导下的阿里巴巴更是此中的经典案例。9月6日，在提交给美国证券买卖业务委员会的最新版招股书中，阿里巴巴公布了除软银、雅虎、马云、蔡崇信之外的17家持股机构，隐蔽在阿里巴巴背后的重要PE机构浮出水面。一部阿里巴巴的融资史和背后的金主相对清晰地展示活着人面前。

多项融资纪录的奇葩保持者

阿里巴巴的融资汗青在中国互联网企业中绝对算是个奇葩。至今仍保持着多项融资纪录有待突破：

·融资时间跨度最长。前后长达15年之久，而像BAT其他两个同伴，在2004年、2005年就相继IPO上市，就灵敏完成了在一级市场的融资历程。称阿里巴巴融资史是一部中国VC/PE的发展史并不为过。

·融资金额最大。按照笔者统计，不包罗将要在二级市场融到的近百亿美元，从1999年开始，阿里巴巴累计得到融资金额到达75.5亿美元。这在国际互联网公司的融资史上也是数一数二。

·加入VC/PE机构浩繁。前后加入阿里巴巴融资的VC/PE机构高出20家，这在国际互联网公司的融资史上也很少见。

成也雅虎，败也雅虎

2005年，阿里巴巴得到产业资源雅虎10亿美元投资。这成为阿里巴巴融资史上VC与PE分水岭。当年雅虎的进入给了前期投资阿里巴巴的VC们非常好的套现时机，同时也自此关闭了阿里巴巴向VC基金融资的大门；而由于之后雅虎与阿里巴巴在控制权上的猛烈争取，又打开了阿里巴巴向PE基金融资的大门。

难怪，中华股权投资协会理事熊晓鸽就曾向媒体表达他的遗憾：“IDG在中国投了许多互联网公司，居然把阿里巴巴给遗漏了，这是我们最大的失败”，“1999年阿里巴巴得到高盛牵头的500万美金，遗憾是在硅谷敲定的，与我无缘；第二轮融资大玩家软银出现，不停支持马云；2005年雅虎与阿里巴巴10亿美元买卖业务，则彻底关闭了阿里巴巴向VC基金和IDG的融资大门”。

创业融资史：2005年之前的三轮VC融资

在1999年，中国的VC/PE行业尚处于抽芽阶段，在互联网泡沫大潮的推动下，一批外洋VC/PE机构开始将投资的视野转向中国。中华股权投资协会会员高盛、Fidelity(富达)、InvestorAB（银瑞达）、GGV（纪源）都曾经加入过阿里巴巴创业早期的投资。

·1999年阿里巴巴得到500万美金的第一轮投资，由高盛牵头，团结美国、亚洲、欧洲的投资机构，包罗新加坡汇亚（TranspacCapital）、瑞典Investor AB和新加坡当局科技发展基金。

·2000年，马云为阿里巴巴引进第二轮2500万美元，软银领投2000万美金，富达、汇亚资金、TDF、Investor AB、日本亚洲投资公司等跟投500万美元。

·2004年，阿里巴巴第三轮融资8200万美元，成为当时中国互联网汗青上融到的最大一笔资金。软银牵头出资6000万美元，别的2200万美金由富达、TDF和GGV出资。

前三轮融资在阿里巴巴创业史上至关告急。前两轮融资使得阿里巴巴在2001年互联网泡沫幻灭之前得到了过冬的粮草，得以幸免。

实在阿里巴巴谁人时间可以大概得到外洋基金的投资实属不易，如果没有蔡崇信高大上的配景和高盛老关系，只凭马云忽悠还真难，马云真是有贵人帮助。

毕竟谁人时间风头正劲，同样做国际B2B业务的是一家叫美商网的公司，其首创人童家威配景高大上，沃顿商学院MBA。美商网在谁人时间得到的融资额比阿里巴巴更多，其投资者包罗花旗银行、IDG、天下第一数据团体、摩托罗拉、斯坦利等，统共的融资额高达4300万美金，不外美商网由于管理层和投资者之间的抵牾和互联网泡沫幻灭，在2001年互联网泡沫幻灭之后就很快就轰然倒下。

这家公司和笔者尚有一些渊源。笔者2000年初考完研究生之后，曾在美商网北京办公室工作过将近半年时间，从事中小企业的数据网络工作。谁人时间相比阿里巴巴，美商网更加靠谱，更没有人能想象到阿里巴巴会发展到本日如许的规模。

否则，谁人时间如果参加阿里巴巴，如今说禁绝也能去纽交所敲钟了。从这个意义上来说，风险投资和个人的奇迹一样，除了时机和运气，关键在于眼光。可对于大多数人来说，看走眼或是一种常态。而加入阿里巴巴早期融资的VC机构，眼光就不是一样平常的独到。

第三轮融资对于阿里巴巴的从B2B到C2C的转型战略非常须要。软银的6000万美元全部投到淘宝项目上。当时阿里巴巴刚熬过互联网隆冬，马云准备向风头正劲的eBay发起挑衅，急需真金白银。有了孙公理的6000万美元，一年后胜败分明，淘宝在C2C范畴里称王，孙公理功不可没。

听凭风吹雨打，孙公理岿然不动

从阿里巴巴团体的第三轮融资开始，早期的VC/PE基金开始一连套现。高盛因战略调解，退出了中国风险投资市场，其所持股份被GGV接办。高盛成为较早退出阿里巴巴的机构。

2005年，雅虎入股阿里巴巴，VC/PE基金开始大规模退出。当时，雅虎以10亿美元现金、雅虎中国的全部业务、雅虎品牌及技能在中国的使用权，变更阿里巴巴团体40％股份及35％的投票权。软银通过售出淘宝网股份赢利3.6亿美金，再次购入阿里巴巴股份泯灭1.5亿美金，终极套现2.1亿美元；阿里巴巴管理层和其他股东套现5.4亿美元。前三轮的VC投资者大抵得到了10倍左右的回报，对于VC来说还算相对不错的回报。

2007年，阿里巴巴团体旗下B2B业务在港交所上市，给了剩余持有股份的VC基金的套现退出时机。当时软银在阿里巴巴投资的8000万美元账面回报已经到达70-80倍，应该说已经创造了骄人投资业绩，见好就收大概是不错的选择。这个时间就看出来孙公理的独到眼光和胆识，铁了心要陪马云玩到底，全然不为所动。到2011年阿里巴巴重启对PE融资大门，除了软银之外，其他全部的VC基金都已退出阿里巴巴。

守业融资史：2011、2012年两轮PE融资

从阿里巴巴公布的招股分析书来看，阿里巴巴于2011和2012年分别举行了两轮PE融资，融资额高达62.88亿美元。此中一轮是针对员工股权购买筹划，别的一轮是为了回购雅虎股权举行的融资筹划。从本质上来说，如果没有阿里巴巴与雅虎控制权之争，浩繁PE机构将难以得到两轮的投资时机。

·2011年9月，阿里巴巴向美国银湖、俄罗斯DST、新加坡淡马锡以及中国的云峰基金融资近20亿美元。按照当时的融资筹划，全部符合条件的阿里巴巴团体员工，均可以按照本身意愿以每股13.5美元的代价将所持有的团体股权按照肯定比例上限出售，从而得到现金收益。

·2012年8月，为了付出回购雅虎持有股份所需的76亿美元，除了贸易贷款以外，阿里巴巴向一系列PE基金和主权产业基金出售了26亿美元的平凡股和16.88亿美元的可转换优先股。此中平凡股的代价为每股15.5美元，可转换优先股的代价为每股1000美元。中投、中信资源、博裕资源、国开金融等机构成为新股东，银湖、DST、淡马锡分别举行了增持。

大玩家孙公理的饕餮大餐

孙公理领导的软银无疑是阿里巴巴IPO盛宴的最大赢家。无论是相对回报倍数照旧绝对回报金额，软银都是全部投资人中最大的赢家。根据阿里巴巴公布的招股分析书，软银持有该公司发行后股份32.4%。

9月15日，阿里巴巴团体周不停美国证券买卖业务委员会（SEC）提交的更新后的IPO招股书文件，将其IPO订价区间今后前的每股60到66美元上调至每股66到68美元。按照每股66到68美元，软银持有的账面代价将达526-542亿美元。

这笔净利润比日本丰田公司在中国卖30年汽车的净利润还要多。据投资银行估算，丰田在华业务的代价为220亿美元，2014年此中国业务为总公司贡献了约17-18亿美元的利润。以此盘算，丰田汽车在大陆要卖30年车，才气赚到孙公理在阿里巴巴上市后劳绩的526-542亿美元。

顶峰回报只有南非的MIH可以大概与之对抗。一笔投资带来高出500亿美元的顶峰投资回报，在国表里互联网发展汗青上，只有投资腾讯的MIH能与其媲美。

克制9月12日收盘，腾讯市值为11508亿港元，MIH持有份额为33.73%，持有市值腾讯约为633亿美金。纵然不算得到的分红，MIH当初在腾讯投资的3200万美金投资回报已高达1978倍。

实在，MIH在腾讯得到的巨额回报是在腾讯自2004年上市之后的10年之内完成的。腾讯自2004年上市，其市值已经累计涨幅已高达近150倍。这充实表现出MIH超长的耐力和过人投资眼光。从这个意义上来说，软银在上市之时就能得到500多亿美金收益，在中国和天下范围内是绝无仅有的。

咬定青山不放松恐怕是孙公理在阿里巴巴的唯一战略。按照孙公理的一向作风，笔者以为软银在阿里巴巴IPO后变现退出的大概性也比力小。只管已往几年孙公理颠末一系列大胆的收购，软银债务累计已到达900亿美元。

从软银公布的战略来看，孙公理正在创建一个专注于环球互联网和移动互联网的战略协同团体（strategic synergy group）。阿里巴巴无疑在它的战略协同战略中，具有焦点的战略位置。

除阿里巴巴外，孙公理已往20年的投资案例还包罗美国第三大运营商Sprint的控股权、雅虎日本(Yahoo! Japan)以及约莫1300家其他公司的股权。软银现在在福布斯天下五百强上排名135位，在日本股票市场上市值900亿美元，贩卖收入665亿美元，利润58亿美元。孙公理在阿里巴巴投资上取得的巨大乐成正资助软银活着界五百强的榜单上大步高出。

阿里巴巴IPO将助孙公理本人打击亚洲首富。孙公理在软银占股19.26%，投资阿里巴巴得到的500多亿美元账面收益将有100多亿美元算在其名下。

在福布斯2014榜单上，由于软银公司在2013奶奶收购美国第3大通讯公司sprint以后股价大涨，孙公理总资产达184亿美元，成为日本首富。福布斯2014华人富豪李嘉诚以310亿美元产业蝉联亚洲首富，在环球富豪榜中排名第20。阿里巴巴上市后，孙公理逾越李嘉诚成为亚洲首富指日可待。

再次打击天下首富还需假以时日。在2000年互联网顶峰时候，孙公理身家曾经到达300亿美元，一度高出比尔?盖茨成为天下首富。但是今后环球互联网泡沫幻灭，孙公理的资产大量蒸发。如今来看，孙公理在迈向天下首富的门路上重新发起了打击。不外，这次可不优劣常容易。福布斯2014天下首富比尔?盖茨的资产已经达760亿美元。阿里巴巴将是孙公理未来打击首富的告急砝码。

孙公理非典范性的VC/PE玩法

孙公理领导的软银固然通过基金的情势从事VC/PE投资，但其打法与典范的VC/PE机构有很大的差异。从笔者观点来看，他的投资战略更加类似于巴菲特。只不外他的投资范畴专注于互联网、移动互联网范畴，而巴菲特却从不涉猎上述范畴。

从孙公理在阿里巴巴等案例分析来看，孙公理承袭的投资战略也无非是“恒久的代价投资”，而怎样表明“代价”，在孙公理的心目中和巴菲特却有天壤之别。两个人代表了工业期间在向信息期间转型过程之中，两者大相径庭对“代价”的明白，而都取得了各自的光辉业绩。

不知道如果孙公理和巴菲特坐在一起论道，两个人会有哪些共同的语言。不外我想“代价”“发展”“恒久”都会是他们重点表明的关键词，固然对上述关键词的内在明白和定位大相径庭。

孙公理领导的软银更类似南非的MIH、中国的遐想控股和复星。以投资为重要业务的控股团体，旗下控股的公司员工浩繁，而团体层面员工不外百人。旗下既有从事VC/PE投资的平台，管理自有资金和第三方资金，团体本身使用自有资金也举行对外投资，相得益彰。雄厚的资金气力和机动的投资平台是软银可以大概牢牢捉住阿里巴巴不放，在14年时间里不停增持股份和恒久持有的关键。这正是典范的VC/PE机构所不详细的上风。

典范VC/PE机构管理重要是第三方资金，收取管理费，建立的基金有存续的限期，在投资的时间就要想好了这么退出，见好就收是对LP负责任的表现，很难做到像软银和MIH那样在一家公司投资高出10年以上。

本年京东上市，中华股权投资协会理事、本日资源总裁徐新在投资京东7年时间里得到了100多倍收益，收益总额达30亿美元。

对于VC从业者来说，持有7年时间已经差异平常，其背后的对峙、孤独和压力可想而知。对于存续限期根更短的本土人民币VC基金来说就更不大概。时间是风险投资家发现巨大企业，与之共同发展的最大对头。

我想徐新在这方面会感触颇深。据悉，徐新正在探究建立永续基金的变乱，力图把投资的周期进一步拉长，以便于发现和伴随巨大企业共同发展。渴望如许的实验会对中国的另类投资者LP和VC/PE基金管理人有所启发。

按照发行价PE们将取得4-5倍的回报

根据阿里巴巴9月6日提交的招股分析书，2011年、2012年阿里巴巴向PE机构两轮融资的平凡股代价分别为13.5美元和15.5元美元。按照阿里巴巴每股66-68美元的发行价盘算，这2-3年入股阿里巴巴的PE的账面收益将到达4-5倍左右，年化内部收益率（IRR）也到达70%-120%。

固然无法同软银和雅虎投资阿里巴巴的收益相提并论，如许的投资业绩在PE界也很难过。毕竟在阿里巴巴这个Pre-IPO项目上赢利是安若泰山的买卖业务。可以大概赶上阿里巴巴IPO末班车，只能分析这些PE们的配景富足强，气力差异平常，与阿里巴巴马云有着千丝万缕的接洽。

值得一提的是，在阿里巴巴公布了除软银、雅虎、马云、蔡崇信之外的17家持股机构里，并没有DST的身影。而且淡马锡下属的投资机构Pavilion Capital的持股份额仅为0.1%。这与DST和淡马锡在2011年和2012年分别巨资入股阿里巴巴的毕竟不符合合。

笔者从淡马锡2014年年报中发现，淡马锡固然披露在阿里巴巴投资，但没有披露详细持股数目，只是披露2012年的投资浮盈高出3亿元人民币。

比力公道的表明是，阿里巴巴这次披露的持股机构是那些持股高出5%大概对外出售股份的股东，而由于DST及淡马锡股份不高出5%，也不对外出售股份，故没有在股东机构之列披露。从银湖（Silver Lake）持有阿里巴巴2.5%股份来看，笔者推测DST和淡马锡在阿里巴巴的持股最大概在2%左右。

在招股分析书中，笔者还发现，在PCIP I Limited在2013年7月26日以每股52美元代价购入1300万阿里巴巴平凡股，PCIP II Limited也于同日以每股20美元代价购入500万阿里巴巴平凡股，总急榧阿里巴巴份额0.9%左右。PCIP I Limited和PCIP II Limited是哪个机构的投资平台现在照旧个迷。

为什么是以下这些PE投资机构

中投和淡马锡—主权产业基金的代表

中投在阿里巴巴持股2.8%，按照每股15.5美元代价，中投2012年在阿里巴巴的投资金额为10亿美元左右。以发行价下限66元盘算，其在阿里巴巴投资上的浮盈高出30亿美元。

中投和淡马锡作为国家主权产业基金，管理资产规模都在万亿元人民币以上，对于投资标的规模要求比力高。阿里巴巴如许一个市值万亿元人民币左右，代表新兴经济方向的企业无疑是主权产业基金理想的投资标的。淡马锡在互联网范畴的投资已经是常客，中投这次可以大概把握住阿里巴巴的投资时机着实令人欣慰。

这次中投自动减持了0.6%股份，估计套现金额为9亿美元左右，根本上收回了投资源钱。在阿里巴巴全部股东中，中投减持的份额仅少于雅虎，排在全部投资者中第二位。

相比其他投资者，中投的投资计盘算显审慎。对于中投如许比一样平常的PE投资限期更长的投资者，效仿软银和MIH战略，刚强恒久持有BAT的股票或答应以大概得到意想不到的回报。从未来10年的发展来看，中投在符合的机会不是减持阿里巴巴股票，而是不停增持份额，大概是控制风险的最好战略之一。

借助于已往两年美国股市的走牛，中投国际2013年实现9.33%的年度净收益率，中投公司自2007年建立以来的境外投资累计年化净收益率达5.70%。而淡马锡客岁收益率不佳，仅为1.5%，源于亚太地区以及金融股权表现。不外淡马锡自1974建立以来，股东总回报率高达 16%。只有效十年、二十年以致更长的尺度权衡主权产业基金的业绩才故意义。

摘自中投2014年报

摘自淡马锡2014年报

国开金融—政策性银行代表

国开金融通过下属机构持股阿里巴巴10967742股，占比0.5%。按照每股15.5美元代价，国开金融2012年在阿里巴巴的投资金额为1.7亿美元左右。以发行价下限66元盘算，其在阿里巴巴投资上的浮盈到达5.5亿美元。

在2012年阿里巴巴私有化和2012年回购雅虎股份中，国开行都给阿里巴巴提供了10亿美元的贷款。通过投贷联动模式得到入股阿里巴巴的投资时机在常理之中。

国开金融建立于2009年8月，是国开行根据国务院答应的贸易化转型方案设立的全资子公司，注册资源近500亿元人民币，是国开行从事各项PE业务的平台。国开行作为政策性银行，拥有直投、VC/PE基金投资的全牌照。它不像贸易银行不答应举行直投和股权基金投资。借助国开金融平台，国开行已经成为国内做大的机构投资者之一，其建立了国内最大规模的母基金，对于中国VC/PE行业发展发挥了引导和树模作用。

中信资源—国家队配景的PE代表

中信资源在阿里巴巴持股25806451股，占比为1.1%，2012年进入时每股代价为15.5美元，总计投入4亿美元。以发行价下限66元盘算，中信资源在IPO之后持有股份市值为17亿美金。中信资源这次将出售4901296股，套现近3亿美元。

中信资源是典范的“国家队”背就连40%股权由中国投资有限责任公司持有，剩余股权由中信团体下属机构和卡塔尔控股及管理团队持有。中信资源的业务特点非常显着，接纳多元化和国际化的战略，焦点业务包罗直接投资、房地产基金、布局融资、资产管理及创业投资，管理资金高出45亿美元。国际化上，在日本、美国召募设立基金开展投资业务。

把中信资源打造成为中国的“黑石”是其掌门人张懿宸的空想。张懿宸本人非常低调务实，在政商两届具有深厚人脉，积累了精良口碑。他现任天下政协委员，是VC/PE界在天下政协中为数不多的代表。他非常器重VC/PE行业投资情况的优化，每年代表行业提出多项政协提案，此中拓展资金泉源，强大机构投资者队伍是其命令的重点。9月13日，在天津召开的达沃斯论坛上，他还在命令让更多的资金进入股权投资行业，促进实体经济发展。

张懿宸曾经继续过两届笔者地点的中华股权投资协会理事长，在协会工作上泯灭了大量时间，为协会发展提供了大量支持。笔者记得协会在2013年底召开年会之前，当时想约请马化腾或王卫来年会做主旨演讲。他二话不说，拿起手机就拨通马化腾和王卫电话，为协会工作经心努力，令人佩服。

银湖（Silver Lake）—美国专注于科技范畴的PE大玩家

银湖在阿里巴巴持股2.5%，根据测算，其投入金额在8亿美元左右。这是银湖在中国互联网企业中的最大一笔投资。以发行价下限66元盘算，其在阿里巴巴投资上的浮盈将达30亿美元。

银湖与阿里巴巴同样，建立于1999年，管理资产达230亿美元，在环球范围内投资了110家大型科技公司。在已往10余年间，银湖灵敏崛起成为天下科技范畴投资的PE大玩家。在从电商、互联网到半导体公司，大型科技公司并购的背后总会有银湖资源生动的身影。2013年，银湖团结迈克尔?戴尔乐成将戴尔公司以244亿美元的代价私有化。银湖的重要战略是对成熟的科技公司举行PE投资，不加入初创阶段的小公司。

银湖可以大概在阿里巴巴中占据一席之地，笔者以为其在环球大型科技企业中的影响力是一个方面，马云更看重银湖对大型科技企业的并购本领。在当时，团结银湖、DST如许的大型PE并购雅虎是马云战略思量之一。在银湖2011年9月份入股阿里巴巴之后，投资界就在10月份传出银湖、DST和阿里巴巴故意团结收购雅虎的消息，不外收购终极并没有谈成。

DST—俄罗斯的PE大玩家

DST在阿里巴巴的持股没有公布，联合银湖的持股数目，笔者推测其持股数目大概在2%左右。对于马云来说，DST和银湖这两个科技界势头正劲的PE大玩家，无论是阿里巴巴环球范围内收购和业务拓展，照旧团结发起收购大型科技企业的要约，都有广阔的互助空间。

DST是一家近几年依附投资交际网络灵敏崛起的PE新秀，其首创人Yuri Milner因在2009年投资Facebook一举成名，其投资战略颇有孙公理的风采。他拥有DST和Mail.ru两大公司。现在已投资的企业有包罗Facebook, Zynga, Groupon, 京东商城等企业。投资团队只有不到10人，负责对西欧和中国的投资。

这家由70%高盛人构成的公司动作快，开价高，眼光准，速战速决，特点非常光显。只投资10亿美金以上估值的公司。不要求董事会席位，不求优先股。不会投早期，一样平常夺取在公司上市前1-2年投资，而且上市后会持股很长一段时间。

其投资风格和业绩在国表里开始为PE器重，成为效仿的对象。不外本年美国和俄罗斯在乌克兰上面的争端和制裁，大概会对DST的投资带来肯定影响，毕竟DST背后金主是来自俄罗斯的富豪们。

云峰基金—本土企业家的PE平台

云峰基金在阿里巴巴持股为34814817股，占比为1.5%，按照每股13.5美元代价，云峰基金2011年在阿里巴巴的投资金额为4.7亿美元。云峰基金是通过旗下云峰电子商务基金A和B持有上述股权。巨人网络、新浪和中国动向都是上述基金的LP，分别投资5000万美元、5000万美元和1亿美元。

根据运营Kappa的运动用品企业中国动向（03818.HK）半年报表现，其投资云峰基金所获的收益已经高出其主业收入。克制本年6月30日止，中国动向该投资以公允代价计量并列示为3.98亿美元，浮盈2.98亿美元。

云锋基金建立于2010年1月，由马云、虞锋等10多位乐成企业家发起。现在管理基金规模为25亿美元左右。阿里巴巴招股书表现，马云间接持有云峰基金（Yunfeng Capital）40%股份，马云已答应将从Yunfeng Capital中全部所得用于慈善奇迹。

现在云峰基金与阿里巴巴共同投资项目包罗搜狗、中信21世纪、优酷等。阿里巴巴与云峰基金关系有点类似国内正盛行的“上市公司+PE机构”互助建立并购基金模式。上市公司通过与PE机构发起设立并购基金，实现上市公司产业整合、并购重组的目的。阿里巴巴上市后，云峰基金将在资助阿里巴巴团体在未来实现一系列战略投资项目上发挥更大作用。

博裕资源—政商资源深厚的独立PE机构

博裕资源通过旗下两个分支持有阿里巴巴12774193股，占比为0.6%。按照每股15.5美元代价，博裕资源2012年在阿里巴巴的投资金额为1.98亿美元。此次阿里巴巴IPO，博裕资源将得到高出6亿美元的回报。

博裕资源建立于2010年，现在管理两只美元基金，总规模达25亿美元。淡马锡、李嘉诚基金会、国开金融等都是其LP。其焦点管理团队由前TPG董事总司理马雪征、安全团体前总司理张子欣、Providence前合资人童小幪和前高盛直接投资部江志成构成。团队成员的深厚政商配景使其不停备受关注。

Asia Alternatives和Sigular Guff—美元FOF的代表

两个机构都是美元的FOF，即基金的基金。一样平常来说FOF以投资VC/PE基金为主，兼做少量的直投业务。两者在阿里巴巴中所占的份额都比力少，AsiaAlternatives为1935484股，占比为0.1%；Sigular Guff为967742股，占比不到0.1%。固然占股较少，但安若泰山的收益，对提拔整个FOF基金的业绩将起到很大的资助，可谓是守正用奇的好战略。

笔者以为两个美元的FOF可以大概成为阿里巴巴股东，大概与二者是云峰基金或其他基金的LP有很大关系。一样平常FOF在投资一家PE基金时，通常要求享有跟投的权利。

AsiaAlternatives现在管理基金规模为25亿美元左右，专注于投资亚洲的VC/PE基金；Sigular Guff是一家老牌的FOF，管理基金规模为80亿美元。

三位眼光独到风险投资家—马云的三位贵人

智囊蔡崇信

InvestorAB不光加入了阿里巴巴第一、二轮的投资，更为阿里巴巴贡献了一位至关告急的智囊蔡崇信。

瑞典InvestorAB是北欧地区最大的实业控股公司，是多家顶尖跨国企业的恒久重要股东, 自1856年已有150多年汗青，由瓦氏（Wallenberg）家属拥有,在瑞典的发展汗青上具有举足轻重的职位。银瑞达恒久生动于环球风险资源市场, 投资额占团体总资产达10%到15%。IGC每笔项目的投资数额在800万到1500万美元；IGC对被投资企业的持有限期为3到6年。

如果阿里巴巴是一部影戏，那么马云是明星主演和导演，蔡崇信则是制片人。郭台铭在担当采访时表现，阿里巴巴乐成的第二大因素是蔡崇信。这名台湾出生的耶鲁法学院毕业生没有像马云或陆兆禧那样有很高的曝光率，但是他却对企业的财政与法律变乱贡献巨大。

在台湾，蔡家政商气力深厚。蔡崇信的父亲蔡中曾、祖父蔡六乘，就是以国际法律变乱见长的“常在法律变乱所”开办人，早期在台湾状师界，“常在法律变乱所”是台湾最着名的状师楼之一。

1990年从耶鲁法学院毕业后，蔡崇信在纽约的苏利文-克伦威尔状师变乱所(Sullivan & Cromwell)继续税务状师。三年后他跳槽到一家小型并购公司，负责并购买卖业务。之后他脱离美国到了香港，在瑞典控股公司银瑞达(Investor AB)工作。

1999年，Invester AB筹划加入阿里巴巴的增资，蔡崇信和当时的马云有了频频打仗，蔡崇信为马云项目所吸引。蔡崇信毅然辞掉了银瑞达70万美元一年的高薪工作，资助马云创建阿里巴巴。作为管理团队中唯一在西方担当教诲的成员，蔡崇信继续阿里巴巴的首席财政官，一干就是十多年，直到2013年升任董事局副主席。

在阿里巴巴管理团队中，蔡崇信持股3.6%，仅次于马云，上市后持有阿里巴巴市值将高出50亿美元。从法学院毕业做状师，转型做投资，再转型费力的创业，蔡崇信奇迹门路的选择眼光独到，颇具勇气和风格懦头，为做状师、做投资专业人士转型树立了榜样。

从投资机构出来创业、创业乐成之后做投资，这种“旋转门”对于创业和投资都是正能量。如许的案例将会愈来愈多。从UCWEB俞永福到近来从高盛转投滴滴打车的柳青都是此中的代表。

“一个团队，聚焦中美”的风险投资家吴家麟

在阿里巴巴的融资史上，吴家麟(Thomas Ng)是个不容忽视和不得不提的风险投资家。他于1981年得到了威斯康星大学麦迪逊分校的细菌学和生物化学博士学位，1981年和1982年被“名士录”(Who'sWho)评比为最具前程的科学家，在环球发表过许多著作，拥有浩繁专利。他不光是纪源资源（GGV）的团结首创人，也是Venture TDF在新加坡和中国的首创人。

他本人早在1999年就以个人身份投资了阿里巴巴，他首创建立的GGV和TDF加入了阿里巴巴第二轮和第三轮的投资。

2000年，吴家麟(Thomas Ng)、Scott Bonham、Hany Nada以及Joel Kellman共同创建了寰慧投资(GGV)，纪源资源的前身，其定位是“一个团队，聚焦中美”。在重点投资美国企业的同时也投资了阿里巴巴等一些中国企业。在其对阿里巴巴的十年投资中，不光将阿里巴巴乐成推向香港证券买卖业务所，也在阿里巴巴收购雅虎中国的会商过程中起到了不可忽视的作用。

吴家麟推动的中国VC史上首例中外基金归并案例为业界所瞩目。2008年3月，完成第三期美元基金召募的寰慧投资公布与思格资源及后者旗下人民币基金科星归并，思格资源首创人、上实控股原CEO卓福民等进入新团队，中文名称改为“纪源”。思格资源与寰慧投资的团结，开辟了纪源资源国内和国外风险投资双渠道的布局新模式。

在福布斯发布的“2010年最佳投资人排行榜”内里，纪源资源的团结首创人吴家麟排名第二。本年，纪源资源创建合资人吴家麟(Thomas Ng)将从公司退休，并将管理合资人职位留给公司首创合资人HanyNada、符绩勋、李宏玮、Jeff Richards、GlennSolomon和童士豪。

本年初，纪源资源完成了第五只基金的召募，召募金额达6.2亿美元，统共管理着5只基金，共计22亿美元。吴家麟打造的纪源资源构建了一个中美整合协同的团队。这种模式在国内VC/PE界还非常少见，才刚刚鼓起，其发展远景令人等待。

幕后好汉薛村禾

任何以事在拥有光辉了局后，都会被包装成传奇。孙公理与马云之间那些有关融资的往事，同样云云。实在，孙公理终极决定投资阿里巴巴，软银中国基金负责人薛村禾发挥了关键作用。

1999年，孙公理由于对UT斯达康的乐成投资，他不测发现了中国互联网市场深不可测的发展潜力，开始在中国布局。当年10月，孙公理来华观察投资项目，使得与马云有见面的时机。

初次见面，马云固然在“六分钟”时间里的陈诉引起了孙公理的爱好，得到孙公理和投资团队的开端认可，并没有立即告竣投资协议。只管孙公理乐意一掷令媛，阿里巴巴并非是软银的首选，此时的孙公理已决定投资另一产业时更为闻名的互联网企业。

薛村禾在此时发挥了关键作用。他是UT斯达康的开办人之一，1999年帮忙孙公理创建软银中国，继续实行主管合资人至今。薛村禾领导团队对阿里巴巴开展尽职观察后，向日本软银总部上交一份陈诉说，猛烈发起要投就只投马云一家。在薛村禾力挺之下，孙公理叫停之前与另一家互联网企业的投资互助，开始重新审视与马云团队的互助。

“为什么选马云？关键的缘故原由是我们发觉马云这个团队非常特殊。”薛村禾曾回想道，“马云居然有18个首创人。我们创建过公司，险些没有如许的情况，有两三个人就不错了。

想一想，如果把18个平凡人放在一起，已经很不容易。他居然能把18个精力繁茂、很有闯劲的年轻人拉到一块儿，把他们很好地团结在一起，这是了不得的本领。”

“而且最具说服力的，马云居然请到蔡崇信当阿里巴巴CFO。如许的人都能被马云招揽，马云无疑是一个具有特殊领导才气的人”。正式有了薛村禾的力荐，才有了孙公理与马云互助的一段乐成韵事。

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