中国宏观形势当下正处于“让人看不懂”的复杂时期，这在和境外投资者的交换中感觉更加传神。许多人会问，为什么人民币汇改要在股灾后强势推进，为什么不找个风平浪静的时点？为什么人民币跨境结算加快布局？为什么在一些国际资源已然看空中国资产的配景下，还要让人民币贬值？为什么中国经济增长保7愈发困难的当下，还要不吝把政策精神分散到人民币维稳上？' z, y. V5 s% g/ b3 ~* q$ |
在我看来，这些标题的关注点都会合于单一事故，而没有将对焦拉到富足远以看清中国宏观的全貌和重点。而中国宏观的全貌，一言以蔽之，就是处于“以增速换增质”的转型期，经济体制改革一方面在加快向消耗驱动型经济体变革，另一方面在推动对外开放格局由经济开放为主转向金融开放为纲。云云宏观全景之下，恒久重点是“腾笼换鸟、凤凰涅槃”式的改革，短期重点是人民币参加SDR。
2 Z6 a7 |" `. \! q/ Y为什么参加SDR是短期中国最紧张的事故？缘故原由很简朴，参加SDR的里程碑效应，完全可类比于2001年参加WTO。从2001年以来中国经济发展进入快车道，参加WTO，实着实在开启了中国经济走出去大期间的汗青里程。本日，中国进入了另一个“金融+”大期间，金融创新引领增长潜力开释，金融转型促进经济布局转型，金融开放拓展外部广阔市场，金融改革催化宏观优化设置。因此，中国急需另一把打开天下、解放本身的新钥匙，这就是参加SDR。8 S, a! y& `8 h4 w9 g- S1 [& g* x
参加SDR，人民币能在最根本的意义上和美元、欧元、英镑和日元比肩，中国金融才谈得上得到了和环球经济规模第二相匹配的“体系紧张性”。而且这件事，五年才有时机去夺取一次。下月，是我们必须把握的时机。中国金融改革，要改什么很明白，要往什么方向改也很清晰，关键是序次怎样安排。花须堪折直须折，如果不在如今参加SDR，不但金融崛起要延长五年，一系列有序次的改革都要再跟着以后排五年。以是，把握如今，该要去做的事故就必须去做。
& H/ y% A; `& ^ K' I. m% E' _3 F参加SDR是有条件的，IMF天然有官方的一套说法。在我看来，条件有三个，按紧张性排序分别是：第一，人民币汇率是市场浮动的，第二，必须有人乐意持有人民币，即人民币不具有猛烈贬值预期，第三，人民币要能方便使用，即人民币跨境结算体系要有服从。4 a, _$ f. G$ i( V
“8·11”汇改后，许多人会问，央行把贬值预期这只老虎放出了笼子，境外看空人民币那么锋利，岂不是让人民币参加SDR的盼望更加渺茫？这个标题很好，但结论很简朴，不能有贬值预期是排在第二位的条件，尚有更紧张的条件必要满足，即要说服IMF，人民币是市场化钱币。
y- {8 B; } s遗憾的是，这一点并不具有说服力。想象一下，在讨论人民币是否适当参加SDR的会商桌上，很容易有人拿出一个数据，就可阐明人民币不敷格。客岁1月至本年7月，人民币对美元汇率从6变到6.2，人民币贬值，而与此同时，据BIS的权势巨子数据，人民币对60种紧张钱币名义有效汇率升值了10%。对美元贬值，对一篮子钱币大升值，这本身就是异化，一个异化的钱币参加SDR显然难以让人继承。更紧张的是，人民币升值的缘故原由是美元升值，同期美元有效汇率指数升值了14%，升值幅度排在61种紧张钱币的第一位，人民币排在第六位，港元则排在第九位，升值幅度为9%。港元实行接洽汇率制，对美元常年固定在了7.75和7.85之间。也就是说，人民币和美元的干系性，乃至高于实行固定汇率制的港币！0 K& r+ z& f# g6 s
要想参加SDR，人民币必须痛下刻意，割断和美元之间的那根脐带，这是排在第一位的，以是，才会有“8·11”汇改的惊人之举。“8·11”汇改，就是要让人民币对美元汇率中心价决定这个“黑箱”变得透明，让“有管理的浮动汇率”真正有浮动之实。0 T0 r9 o( Z9 S3 O6 {
可见，“8·11”汇改是为了满足参加SDR的第一个条件，固然这不可克制地导致粉碎了第二条，但在我看来，这美满是个“进两步、退一步”的办法。如果不是人民币“8·11”汇改，美联储原来有50%以上的几率在9月18日公布加息，而一旦在美联储加息之后再来人民币汇改，那么，打个比方，就像沪深股市涨到1万点而非5000点再清算配资一样，人民币贬值预期会更猛烈，维稳人民币汇率的资本会更大。以是，“8·11”汇改是在准确的时间做了准确的事。! L6 z5 t# G3 R5 E+ o
在“8·11”汇改之后，央行将很大精神放在了管理人民币预期上，出台了一系列配套政策，用疏、堵联合的方法泄洪贬值预期堰塞湖，努力满足参加SDR的第二个条件。与此同时，在第三个条件上，中国也没有任何放松，高调答应在年底前会进一步促进人民币跨境结算和跨境使用。众人都看到了，制止如今，贬值预期管理取得了较好结果，人民币并未像国际投行估计的那样快速暴跌至7或8的水平，而是稳固在了靠近均衡水平的位置。
+ g9 O) V# U5 C$ z& K( M可以说，当下中国整个政策调控和形势变革，都可从参加SDR这个重点得以明白。有序推进国企改革，央行8月25日降息降准，包罗财政稳增长强势出台，都是为人民币汇率稳固提供政策支持。
5 `( A* d. ^: U: |: J! Q9 f乃至，连美国的举措也可从这个角度读出不一样的内容。许多人以为美联储9月未加息是个利好，笔者则以为这是个利空，对美国、环球和中国都是云云：美国加息达摩克利斯之剑未落下，美元升值预期就始终存在，并随时准备冲顶，人民币贬值的压力就难以缓解。美联储将加息预期后移到12月，实际上给人民币在11月参加SDR带来了潜伏压力。在欧洲已然明白表态支持人民币参加SDR的配景下，美国的态度和本领更值得器重。0 \$ b* @4 [3 A
宏观的魅力在于，能从短期的纷乱中理出恒久的趋势，能从不公道的表象中找到公道的逻辑。环球宏观和中国宏观的运行自有其内涵接洽，参加SDR是中国的当务之急，看宏观还是必要捉住重点、贴近实际。放大炮、理想化、诡计论、走非常，都没故意义。 | 
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发表于 2019-6-14 00:39:46