2015年宏观经济数据公布之后，许多人对中国经济下行趋势表现担心。有人乃至把中国现在的经济状态与98年亚洲金融危急尴尬刁难比，以为中国即将发作金融危急。尚有的人担心经济下行和经济布局改革会导致严峻是赋闲题目。那么，毕竟会不会发生赋闲和经济阑珊呢？ $ o c2 f' f3 ~
本文作者为海通证券首席经济学家，九三上海金融委员会主委，中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷。 t: y, l7 A' _0 T7 K
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经济减速与生齿老龄化与迁移放缓有关 0 n- X/ @& ^3 C" o" U0 Z
) `/ K b. S+ B8 x+ q如果单纯从数据看，大概比GDP增速下行更丢脸的数据尚有不少，如粗钢产量负增长，铁路货运量、外贸增速负增长，就连整年发电量都镌汰了。为何这些数据会云云之差但经济增速却降落不多呢？答案就是经济早已在转型路上了。好比，服务业对GDP的贡献早就凌驾制造业。
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经济转型的动力不但来自自上而下的改革要求，还来自于根本层面的布局变革。如生齿布局和生齿活动性的变革。已往30多年来，中国经济的高增长，有一个很紧张的因素就是生齿红利，但从2012年开始，劳动年岁生齿开始镌汰，至2015年共镌汰了1300万劳动年岁生齿。
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不但云云，农业转移生齿也开始镌汰，从2010年当年新增1200多万农夫工，到现在零增长（从2014年三季度末至2015年同期），仅仅过了5年时间。生齿老龄化会从生产和斲丧两端减慢经济增速。如劳动力镌汰导致用工本钱上升，终极拖累投资和出口；中青年劳动力同时又是大类商品斲丧主力，其数目的镌汰会影响到轿车和住房斲丧。
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: G* t% W+ i( w; z% W6 `3 w但在另一方面，在传统斲丧比重降落的同时，新型斲丧，如交通通讯、 文化娱乐教诲、医疗养老保健等比重快速上升，也拉动了这些范畴的投资和生产。这阐明，中国经济的转型还是比力顺遂的。
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2 V }- n7 s- H经济阑珊和大赋闲都不大概
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自2008年经济出现回落以来，经济下行已经连续8年，但为何没有出现赋闲题目呢？缘故原由是新兴财产大多属于轻资产行业，而出现产能过剩的传统财产大多属于重资产行业，即资源麋集型行业（如钢铁、有色金属等），前者投资规模小，员工需求大，后者则相反。以是，只管这些年投资增速不绝在回落，但就业市场总体还是需略大于供。固然，这与劳动年岁生齿的比年镌汰也有关。 ( ]3 R7 X8 r8 Y/ ~! O
. D/ j) O7 s0 ~* j Y. s2008年发生次贷危急时，中国的出口企业也深受其害，大量农夫工赋闲。因此，当初提出“保八”的目的，实在就是为了保就业。当初GDP增速提升一个百分点，大概只能办理80万左右的人就业。现在，一个百分点可以办理160万以上人的就业，这就是经济转型的结果。
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有人会拿中国的官方公布的登记赋闲率说事，所这个数据不靠谱，低估了中国的现实赋闲率。但我们至少可以通过劳动力市场的供求关系和劳动力代价的不绝上升来证实中国赋闲率是很低的。更况且现在劳动生齿数目已经连续四年镌汰，累计约1300多万人。且劳动年岁生齿的就业意愿率也在降落。
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! S0 A/ \' f, @+ q2016年应该是鼎力大举推进供给侧布局性改革的一年，产能过剩、僵尸企业等题目不办理，稳增长的本钱会越来越大。不少人担心改革动作过大会导致经济大滑坡，大概导致大量赋闲题目。 5 g O+ U1 [2 }% [
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对于第一个担心，我以为要认识到中国有两大上风，一是潜伏增长率上风，即中国经济发展程度还不高，必要和可以投资的地方还许多。
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$ U5 f4 r. J7 p7 o6 r$ o0 I研究一下已往25年环球经济的发展史，你会发现，中国、印度、越南和巴基斯坦等发展中国家都没有发生过一次经济阑珊，是否是由于潜伏增长率因素尚不清晰。大概国内市场比力大，有腾挪空间。大概是市场开放度不敷。
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% B5 i. `( b, G" d9 j二是政府调配资源的上风，即中国政府拥有的资产规模是最大的，可以通过优化资产和增长负债来克制经济失速。我以为不能单纯比力政府债务占GDP比重，还应该盘算债务占政府的资产规模比重。 / Q0 o) |/ \: s$ Q& I- r2 ]
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这黑白常关键的一点。为何中国政府的光荣那么高，各大贸易银行都争先给国企贷款呢？为何美国的贸易银行都比力守旧，宁肯停业也不愿给企业贷款呢？实在比力一下各个政府所拥有的资产规模，就不言自明白。中国政府仅国有及国有控股企业（不含金融机构）的总资产就有120多万亿，如果再加上地皮、丛林、矿产和水资源等，那就更大了。 # r. k0 P, w) i
' X1 x+ p0 \3 k) N' V, S3 e9 n# u在已往25年中，美国有过两次经济团体性阑珊，日本也有两次，欧洲一些国家就更多了。缘故原由就是市场化程度过高，企业不听话，政府控制不了局面。
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对中国而言，本年的布局性改革不但要去产能、去杠杆（属于减法和除法），尚有去库存、补短板、降本钱（增长斲丧，属于加法和乘法）。
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. o. _7 Q# w/ P有来由信赖，2016年政府部分将增长财政付出规模来启动这些改革，这对于稳固投资和斲丧具有积极作用。 9 U" b& v+ c L4 E# z# `5 a; }
# y$ j& t# c: k8 d" f2 a9 ?对于第二个担心，实在大可不必，与上世纪90年代末相比，市场化程度大大进步，城镇国企就业生齿只占15%左右，不会出现已往那种大批工人下岗所带来的社会题目。 $ u) i4 i- z0 Y% ~8 U; V
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越担心金融风险，风险发作的概率就越低
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只管中国现在仍存在一些范畴的高杠杆和泡沫化题目，但政府层面早在两年前就动手来办理这类题目，如增强管理地方债，整理股市场外融资等。客岁，刚性兑付征象也根本被冲破，近来股市的下跌，也可当作是自客岁中期开始，泡沫消退过程的连续。 5 K+ F0 F/ b5 a# d' ^2 C) h
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别的，增强对金融羁系模式的调解，整治各类以理财名义举行的非法集资举动等，都有利于化解金融风险。
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* p4 W8 Z9 U1 D$ r% D: q汗青及各国履历表明，越是担心金融风险的发生，发作金融风险的概率就越低。2016年，只管中国还面对人民币贬值压力、高房价与房地产库存过高并存的压力，但当下的中国与当初房地产泡沫幻灭时的日本，或次贷危急发生时的美国比，还是显得更从容。如人民币和资源市场的国际化程度都不高，外汇储备充裕，住民债务率较低，据估算，住民在房地产方面的按揭贷款余额，仅占住宅市值的11%左右。 . S; I7 i$ i- Y7 z9 b! g
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中国现在唯一不可控的就是民营企业债务题目，由于债务链很复杂。别的，还包罗一些搞庞氏骗局的理财机构。国企债务固然居高不下，地方政府债务也不轻，但背后所拥有的资产还是充足大的，背后中心政府也是充足强盛的，其调配资源的本领，是其他国家政府望洋兴叹的。 0 I ^* y; ^' H4 P
7 D! a$ ?+ A: C; I固然，2016年中国经济所面对的压力还比力大，改革的任务还很困难。但在“旧中国”渐渐走向衰落的同时，“新中国”也同时崛起，企业之间会有冰火两重天，投资者与投资者之间也存在收益的正负差，布局性时机与布局性风险并存。因此，经济大幅下行大概性不大。
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" U8 a/ c, q9 Q6 a不外，为了维持经济增长所付出的代价也是巨大的。如美国只管出现多次经济危急，但危急之后，仍旧可以或许轻装上阵。中国经济稳增长必须依赖高投资率和较高的投资增速来维持。以是，从某种意义上讲，危急也未必是坏事，不发生危急也未必是功德。
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（李迅雷 海通证券首席经济学家 中国首席经济学家论坛副理事长） | 
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发表于 2019-6-14 00:49:39