一大早接到一私募的电话，说，兄弟，现在国家又搞4万亿大手笔投资的强刺激，股市上咋个没有水花呢？我说兄弟，现在可不是4万亿，是4.7万亿。再说了伟哥吃多了，也有抗药性。
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有一个信号是明确的，政府渴望铁公机托起疲软的经济。2 z( T, v! R: p7 h( l9 M
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国家发改委跟交通部搞了个三年办法筹划，到2018年要上马303个铁公机项目（重要是铁路、公路、机场为主的大交通项目，与传统的“铁工基”有差别。），统共4.7万亿。此中2016年就要上马131个，总投入2.1万亿，相称于2008年金融危急4万亿的50%，足见政府对大项目托底经济的急迫感。
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铁公机都是几百乃至上千亿的大项目，一下子砸下去，肯定可以大概短期内快速拉动经济增长。通胀可期，债务嘛，呵呵。
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题目的关键是，咋个赢利呢？从前修一条高速路，设卡收费就能赢利，现在有几条高速路不是亏钱的？三年办法筹划简直就在中西部给架设了天罗地网的交通线。但是现在那些二三线都会的高铁都嗖嗖地跑，除了春运看上去拥挤一点，将来大概是谁投谁亏啊。) V$ l. o7 g" h" v' z. v7 h
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现在都说经济是L型，L着实有很多种造型的，4.7万亿的办法筹划至少从侧面看出现在无论是公共还是私营部分的资产负债表急需举行优化，银举动首的金融机构的资产状态令人担心。但是供给侧改革跟经济的转型升级，势须要触动金融机构的长处。而政府渴望通过4.7万亿杠杆来广开民间之财。
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这一次， 4.7万亿政府可不想本身一个人掏腰包，要跟社会资源一起搞PPP模式。说实话，3P模式已经说了好几年了，民间对铁公机项目还是相称的审慎的，说白了，就是没有红利模式和渠道。2016年前4个月，民间投铁路占比不到3%。别说铁路，就算投个停车场，民间资源都是很难过，消防、地皮、规划一大堆婆婆，土豪们根本就找不到蹊径啊。/ W7 H; n4 u; B
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2008年，金融危急期间4万亿洪流漫灌恍如昨日，现在加码到4.7万亿，可以大概撬动多大的杠杆呢？现在国际环境显然没有2008年那么糟糕，4.7万亿的强刺激可想而知背负着怎样的渴望。不外，4.7万亿既然上升到国家办法筹划的高度，国务院也派出了投资督查组，要想真正通过拉通胀优化资产负债表布局，信赖地方不敢太过装大爷。
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强刺激总是有结果的，机遇到底在那里呢？4.7万亿加上背后的杠杆，通胀的影子依稀可见，个人以为4.7万亿的大手笔会随着项目标推进，工程基建等行业岂能不出现一些水花？
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须要鉴戒的是，A股对强刺激的敏感边际效应削弱，那才是最可骇的。" [, }; o5 a- x" i$ d4 M" y6 i( Y
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一张图显现：中国刺激政策结果正越来越弱
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中国经济进入中低速增长“新常态”，而刺激步伐的结果却越来越弱，法国兴业银行预计，在将来几个季度，中国经济将重新开启减速通道。1 C0 a3 t1 A, n( X
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! c3 }/ E* G) @, K法兴银行在一份陈诉中称，该行经济学家预计中国经济的布局性放缓将在将来数年连续下去，这也将会成为大宗商品代价和股市不确定性的重要泉源。而本年一季度的经济表现，则是受到房地产行业大幅反弹以及信贷明显增长的推动。
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' R, E; Y: O& |* ^* w! F7 ]3 q' t经济扩张时间越来越短8 P7 ]* D$ y. Z, t) p: R
! R4 ]* k1 F! W: J. w2 n" u和法兴上图每一轮小周期中经济上行时间越来越短相呼应的是，中信证券分析师彭文生、张文朗等也在上月尾的一份研报中也提及，与传统的经济周期差别，当前的经济回暖发生在金融周期下半场。其他国家的履历表现，金融周期下半场的经济周期中，经济上办法力弱于上半场的经济周期，经济扩张的时间也较短。
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中信陈诉称：
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/ ^! e, t. t6 N8 c在金融周期上半场中，房地产代价上升、光荣快速扩张，二者螺旋式上升，这个阶段发生的经济周期上办法力更足，连续的时间大概更长；金融周期进入下半场后，在上半场负债过高、太过扩张的部分进入调解期，房地产（抵押品）代价降落，乃至出现泡沫破裂，导致银行光荣大幅萎缩，企业面对去杠杆压力。
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因此，纵然金融周期下半场的经济周期处于上行阶段，其动力和连续性一样平常都会比上半场中的要弱。; C+ |( \/ }5 D7 ]& F3 o, ^
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比如，日本在金融周期见顶之前履历的一个繁荣时段，年均经济增速为6.7%，连续时间达4年（1987-1990），金融周期见顶后履历的一个复苏时期年均经济增速只有 1.8%， 连续时间也收缩至3年（1995-97）。3 L$ l# M! h9 Y. J# d( u/ M+ N, O
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& s5 \) z R, a; O! F! Y: z8 O' D自客岁6月，股市泡沫破裂后，宽松的财务政策重出江湖，而同时货币政策陷入了两难地步，既要保持团体活动性宽松，又要防止资产泡沫的膨胀。
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( j" b) B) B$ c' D+ S9 U" e: {2015年以来，中国央行举行了8次降息或降准，但刺激结果显着不佳，政府部分与私家部分摆脱严峻，国企红利连续低迷，广谱通胀压力浮现。7 ?% i; F8 r6 @- L: c- Q
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本年4月，社会融资增量和新增贷款分别暴跌68%和60%，M2增速也创下客岁6月以来最低，表现出货币政策在边际上趋于收敛。5月9日，人民日报再次专访权势巨子人士称，中国经济是L型的走势，反对高杠杆硬推经济，并严防金融高杠杆。
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安信证券以为，这表明政策导向重采取敛。后续数据表现，4月财务政策亦趋于收敛，实体经济体随之回落。 | 
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发表于 2019-6-14 00:52:25