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【第一私募论坛】www.simu001.cn】一、上市公司财务分析相似于体检，都是比率分析$ e0 G: j; B# t8 O3 Y; a
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巴菲特关比来正在进行前列腺癌的化疗。82岁高龄的他客岁患上了很多六七十岁的欧美老年汉子经常会有的前列腺癌。他抱病时间晚得多，但发现时间早得多，这要回功于他每年都进行体检。
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3 O x: { E" R9 R7 p 近日我往做年度体检，抽血、B超、拍片，连续串检讨，一个也不能少，最后体检陈述上会是一个个指标、一个个比率，大夫对照正常程度，综合分析，评估总体健康情形。& D& U# C2 m/ ^0 _3 Q, `9 X
3 g8 D/ X" n6 b! e! f' W 巴菲特关每年细心浏览大批年报，对上市公司进行财务分析，不就像是给它们做体检吗？资产欠债表中，固定资产如同骨骼，活动资产比如肌肉等组织，欠债是我们从外部接收的食品能量，股东权益比如我们自身的能量，利润表表现我们吃下各类食品消化接收转化成更多能量的过程，现金流量表则表现我们血液从心脏流进流出。恰是由于巴菲特关年年给他关注的上市公司细心体检，所以他从来没有踩中过世通、雷曼等具有重大财务问题地雷的上市公司，选择的都长短常健康更加展越强盛的超等明星公司。! G( ^3 ?6 |+ Q, E& W1 Q2 s
) ]* |' s& M7 f# P: a8 j$ ^ 我们体检分析陈述上是各类比率指标，我们对上市公司的体检陈述就是各类财务比率分析指标。那么我们怎么样权衡比较这些指标判断公司这个经济体的健康和强健水平呢？$ ?7 Y. ?! s; I# F6 C
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体检重要有两个比较基准：一是和自身曩昔比较，二是和群体正常均匀程度比较。上市公司财务比率分析的比较基准也相似，一是和自身曩昔比较，二是和行业均匀程度比较。最重要的是和均匀程度比。/ f) |4 M7 o% S$ X0 ^
2 d9 t" e# N' @+ H7 B) D i/ r 二、巴菲特关寻找的超等明星企业不合适和行业均匀程度对照分析，更合适和最重要竞争敌手对照分析% n6 G. D9 Q1 B
! Q- j. ~) _/ s2 e; z1 D8 M4 |8 _ 但巴菲特关寻找的是超等明星，营业上风超一流、管理程度超一流、财务业绩超一流，都远远超过行业均匀程度。他说：“我就像一个NBA篮球锻练，我要找的是2米14以上的大个子。”2米多的篮球球员和通俗人群均匀身高程度相差40多公分，确定不同适。巴菲特关寻找的超等明星公司和行业均匀程度比较，资产和发卖收过程度相差更大，有时会相差几倍到几十倍，完整不合适和行业均匀程度比较。
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. d( r, @ ~. G7 {7 c/ g7 @: D 荣幸的是，在球场上，所有巨大的超等明星都有一个巨大的敌手。在很多行业中，尤其是持久稳定成长的行业中，那些巨大的超等明星企业也往往都有一个与实在力比较难定胜败的敌手。好比软饮料行业中的可口可乐与百事可乐，快餐行业中的麦当劳与肯德基，飞机制作行业中的波音与空客。两个超等明星企业半斤八两，几乎垄断了行业的大部门市场，这就形成了典范的双寡头垄断格式。这种情形，分析此中一个超等明星企业，与行业均匀程度比较，没有太大的意义，只能也必需与另一个超等明星企业竞争敌手进行对照分析。巴菲特关说是像这样做的：“我浏览我所关注的公司年报，同时我也浏览它的竞争敌手的年报，这些年报是我最重要的浏览资料。”) A7 N, b, g* M
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三、巴菲特关进行财务分析对照时关注的不是范围大小，而是收益率高下变更及其原因
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上市公司最关注的是范围排名，重要是发卖收进范围排名，好比《财富》杂志世界500强就是收进排名，别的也有资产范围排名和盈利范围排名。' E. G. j4 Z! d& [
7 J1 I6 s p# Y 但巴菲特关进行财务分析对照时关注的不是收进、资产、盈利范围，而是收益率的排名。
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- G9 V- `2 C0 n3 r 巴菲特关(1981)说：“大部门机构，包含贸易机构及其他机构，权衡自身或者被别人权衡，以及鼓励部属管理职员，所应用的尺度尽大部门是发卖收进范围大小。问问那些名列《财富》500强的至公司的司理人他们的公司排第几名，他们答复的排名数字确定是发卖收进排名。他们可能基本都不知道，假如发卖收进《财富》500强企业依据盈利才能进行排名的话，自身的公司会排在第几名。”. W' R' p' I/ r! m$ j D
1 ^6 T9 K# Y+ M+ l. _8 k 巴菲特关(1993)自豪地说：“假如扣除这些属于营业外收进的横财，那么我们控股的子公司 Scott Fetzer的净资产收益率将会在《财富》世界500强企业中排名第一，远远领先排名第二的企业。事实上排名第一的Scott Fetzer的净资产收益率是排名第十企业的两倍。”
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是以巴菲特关进行财务比率分析的主要是，把他关注的超等明星企业的净资产收益率与曩昔比较，与实力相当的最重要竞争敌手企业比较，进步了，仍是降低了？最重要的原因是什么？5 ?, n' ^1 f/ Y) B( j
6 B8 n) Y$ x0 j R 我们以中国白酒行业为例，2011年，五粮液发卖收进203亿净利润64亿，贵州茅台发卖收进184亿净利润93亿，净利润排名后面10位的是：洋河41亿，泸州老窖31亿，山西汾酒9亿，古井贡6亿，金种子4亿，水井坊3亿，青青稞酒、伊力特、沱牌、酒鬼酒都是2亿。因为差距太大，把五粮液和茅台与行业均匀程度对照并不同适，更好的措施是二者进行对照分析。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-8-20 13:51:04