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【第一私募论坛】www.simu001.cn】早期的中国股市经常会受到来自政策的直接干涉。最典范的有—1992年11月的386点，面临6个月逾70%的跌幅，最高决策计划层来上交所观察，表现了对股市的深切关注。上交所召集相关市场人士座谈，切磋激活市场对策。然后3个月，股市暴涨3倍，不仅光复1429点掉地，还创下1558点的历史新高。g>1994年7月的325点，针对已持续18个月、下跌72%的调剂，有关方面推出振兴股市的三大政策。然后7周内，大盘暴涨2.23倍。1996年12月推出涨跌停板和改“T 0”为“T 1”轨制，并颁发《人民日报》特约评论员文┞仿，对股市“高投机”海潮进行激烈鞭挞，带来大盘持续3个跌停板。然后又持续推出以克制投机、控制风险为主题的“13道金牌”，使一***牛止步于1558点前。1999年6月，再度以《人民日报》特约评论员文┞仿，对激烈上涨中的股市做了周全确定，热闹颂扬。并用了一个很有趣的名词来定性那时的行情：恢复性上涨。所以说它有趣，是那时大盘的市盈率已远高于1996年12月该报激烈鞭挞高投机时的程度。在然后的一年里，各类利好政策连续不断出台，有关负责人基础上是一个月颁发一次利好讲话，尤其当市场出现一些小的曲折时，更是热忱洋溢，倍加激励。终极把大盘奉上2245点、均匀市盈率高达66倍的不回路。g>总结这4次干涉，我们可看到两个变更。一是干涉性质。1386点和325点都是因股市跌幅过大，投资者损失过于惨重而进行干涉的，重要考虑的是股市因素和投资人因素。尔后两次干涉考虑的重要是宏观经济因素，与股市自己高下并不相关。二是干涉方法。前两次是直接针对股市下药，后两次采取的方式一次比一次间接。: K3 U U; p% r' U$ L. s
这两个变更在然后的股市管理中获得进一步延续。从2001年来，我们基础上已看不到仅仅是针对股市的干涉，干涉的方式也日趋市场化，即便有关方面要表达一些对股市的期许和欲望，基础上也以打召唤、颁发签名文┞仿为主。但不针对股市和不直接干涉股市，并不料味着我们可以忽略政策对股市的影响。事实上，作为一个策略投资者，可以不惟政策是从，但必定要尽可能与政策坚持同向。由于国度拥有最强盛的资本和`793E`4，1A资本集结才能，与政策坚持同向，就是和最大的`793E`4，1A资本才能和资本活动坚持同向。知难而上是做人的良好品德，但不是做股票的良好品德。g>
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做股票应尽可能趋易出亡，顺风使舵，而非逆水行船。( W3 z. u1 m2 O# w: I1 Q2 F3 ~
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国度的┞服策虽然不都是毫无瑕疵的，但大部分都可回为“当前最不差的选择之一”。和政策坚持同向，就是最大水平地适应国度管理和成长须要。这话说来有点大，很多人也许并不认同。但古今中外，尽大部分成功的贸易和投资人士几乎都是适应国度与`793E`4，1A须要和前程而成功的。包含老摩根，今天看来似乎只是个金融奇才，但昔时他可是美国的友族好汉。他的金融帝国很大水平上是在国度须要基本上树立和成长起来的。尽管很多大家都批驳投资人买一件衣服尚知货比三家、精打细算、横挑竖拣，买股票却从来不动头脑，但闻风远扬、扎堆同业，倒是股市上最常见、也最正常不过的现象。
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8 z, [* j" ^& o0 P 究竟，股市是一个混沌世界，不是线性世界，靠一个个股票往分析、比较，不仅工程众多，并且对大部分者来说，也难以取得良好后果。而政策经过媒体的普遍传布、“有识之士”的具体解读，具有最强盛的`793E`4，1A影响力、号令力，最容易成为市场风向标，成为买进与卖出的充分来由。顺风顺水好行船。强势股都是群体动物。2009年来的股市已充足证实了这一点，相信此后会进一步证实。很多人认为，对股市的┞服策性干涉、影响，或者股市对政策的强烈反映只是一种中国特色。实在，每一国`、！3，`！E9C城市在不同的经济形势下，对股市做出不同的等待、欲望、立场，并施加必定的┞服策影响力。对此，我在2000年12月底，曾颁发过一篇《股市政策的前因后果》，不妨引述几段—! `1 I7 G' @2 m
/ n4 P7 R, R* C: A% `( y- I 《美国总统经济史—从罗斯福到克林顿》的作者赫伯特?斯坦曾经讲过：`、！3，`！E9C管理经济的两大主题就是反通胀与反赋闲（反通缩）。而不管哪届`、！3，`！E9C，在这一方面都是实足的举动主义者。哪一阶段采用哪种策略，重要看这一阶段的问题是什么，然后有的放矢，头痛了医头，脚痛了医脚。至于会发生什么后果，以及对此后影响怎么样，一般都是走一步看一步，摸着石头过河，碰了鼻子再拐弯的。作为一个投机专家《专业投机道理》作者维克多?斯波朗迪则从市场角度，做了一个很是形象的比方。他说：`、！3，`！E9C在管理经济中会轮流饰演两种脚色—有时是手拿唧筒，往气球里打气；有时是拿着刺针，往气球上刺。何时拿唧筒，何时拿刺针，并不取决于市场自己的泡沫大小，而是取决于所要解决确当务之急是什么。
- }0 _. U: R* q! d: g5 z) e4 W 假如当务之急是反通胀，即使股市泡沫并不大，也会拿着刺针往气球上刺；假如当务之急是反赋闲或反通缩，即负气球已经够大，也会拿着唧筒使劲往里打气，直到哪一天发现不合错误，或者气球自行爆裂为止。我国股市的情形也是如此。1996年前，股市的泡沫并不大，持续三年均匀市盈率都在26倍到33倍之间，但因为那时我国经济面对的重要义务是反通胀，所以股市经常面对的是刺针而不是唧筒。此中最典范的例子就是1996年末的《人民日报》特约评论员文┞仿，对市场“高投机风”进行了激烈鞭挞。但从客岁（1999年）开始，股市泡沫有了明显进步，市场均匀市盈率突破50倍，到达自1993年以来的最高程度。管理层的立场却来了个180度转弯。决策这一脚色换位的同样也不是股市低迷，而是宏观经济形势产生了变更，所要解决确当务之急已畴前几年的反通胀转到了反通缩和反赋闲上来，并且在这中心还夹着一个中国特色：解决国企改造和国有资产退出问题。/ {( r8 {+ L9 J- o7 [+ y/ }/ b" f
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为完成上述义务，股市泡沫不仅是可以容忍的，并且还远远不敷，须要持续打气。这是我股市研讨生活中独一以政策为主题的评论。评论的最后依据“股市风险客观上已经很大，再加我国经济走出谷底的态势已经十分明显，物价指数离别持续两年多的负增加势头已完整确立”，预言股市政策将出现重大转向，深陷此中的主力将抢在各项监管办法落实之前，制作出局机遇。渡过了2000年冬天，会有一个小阳春。股市是蓄水池，也是温控器。当宏观经济确当务之急是促增加时，我们须要股市为经济加温；当宏观经济的重要义务是抑通胀时，我们须要股市来为经济降温，至少是不再推波助澜；当两者处于平衡状况时，我们对股市坚持中立。g>依据这三种情形，我们可分别对股市的┞服策情况予以“ ”、“-”、“0”三种评分。从2008年末以来，我国的宏观经济政策已经历了3次变更：开始是保增加；然后是保增加、抑通胀并举；而10月份的加息和11月份2次进步存款准备金率，意味着我国的宏观经济政策已转到以抑通胀为主。在这一宏观布景下，有关专家学者还在喃喃自语要让股市成为储存热钱的池子，我感到很有一厢甘心的味道。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-8-15 16:11:57