著名经济学家宋清辉表示，目前看，京东工业的94%收入来自低毛利业务，而高毛利的技术服务尚未达到足以平衡低毛利业务的体量。& s3 j M5 l" [: t) v1 w2 p: K2 x
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% z- u$ I: P7 a6 R4 g h0 \刘强东何时能收获第6家上市公司？8 h, d4 t8 M/ E0 J
作者 | 郝文 编辑 | 趣解商业TMT组1 y8 n( e, W, X; z/ ~, E
“工业品界的京东”要上市了！# h$ O/ m6 c" U, s0 u8 z/ q* q0 q+ X
京东旗下的B2B采购平台“京东工业”，是专注于工业品供应链的服务商，它如同一个面向企业的“超级货仓”，从小小的螺丝螺母到大型专业设备，均可在上面一站式采购。
+ ^2 E' p! D1 a/ }; G近日，证监会官网最新发布的备案通知书显示，京东工业股份有限公司已获境外发行上市备案，拟发行不超过2.53亿股普通股，计划在香港联合交易所挂牌上市。
; p/ _' L t Q' b1 Y图源：证监会官网截图
) K8 y- b6 X0 v f6 S+ N京东工业两年三递招股书，如今终获备案；若其顺利上市，将成为刘强东麾下第6家上市公司；不过，京东工业当前仍未通过聆讯，离其招股书再次失效仅剩4天。
+ l* K- x# `$ h! Z- y N01.工业品界的“京东”: [: ? v0 U5 Q; F) [
京东工业的IPO征程已历时两年半，其上市之路可谓是“一波三折”。
! W p4 D# k9 T) o/ M6 K0 v2023年3月，京东工业和京东产发一起，开启港股IPO征程，并首次向港交所递交招股书，次月向中国证监会递交IPO备案申请，但此后IPO进程一度停顿，直到招股书失效。直到2024年9月，京东工业再次递表重启港股IPO，后于今年3月更新招股书；京东工业是VIE架构，如今历时近900天终获境外发行上市备案，这也意味着其拿到了上市的“钥匙”。
8 L- O( f0 y& H F7 Y7 [值得注意的是，港交所规定IPO需在递表后6个月内完成聆讯，否则招股书将自动失效；京东工业于3月30日递表，截止日期为9月30日；然而截至9月26日，其仍未完成聆讯。6 S. M5 C* o4 ]7 Q) N
回溯长大轨迹，京东工业的前身可追溯至2013年京东集团成立的企业业务部，初期以办公集采为主，工业品仅作为顺带业务。2017年7月，作为京东集团独立业务单元运营，次年成为京东一级品类；直到2021年7月，京东工业品升级为京东集团旗下独立业务单元，并正式更名为“京东工业”。
& C* @" Q' w' j# A5 ]% R图源：招股书截图
, ?: ?9 u* M$ [3 h Y京东工业的营收规模相当可观，根据其招股书数据，2022年至2024年，公司营收从141.35亿元增长至204亿元；不过，京东工业自京东集团平台所得收入占比近四成，反映出公司在业务发展上对母公司平台有一定的依赖度。值得一提的是，公司在2023年成功扭亏为盈，净利润从2022年亏损13亿元转为盈利480万元，2024年净利润进一步提升至7.6亿元。9 {$ |) o% \, s' I- A5 s
然而，亮眼的营收背后，其利润空间并不算高。据“趣解商业”了解，京东工业的收入主要来自商品销售和提供服务这两大业务板块，其中商品销售贡献了超90%的核心收入，2024年该部分收入达192亿元，占总营收的94%；然而，商品销售的毛利率长期在10%-11%徘徊，与其服务业务的高毛利形成反差。
5 V0 n- a! z$ N+ o% S图源：招股书截图: y! S5 M& s# Q2 V! ^/ B
2022年至2024年，京东工业服务业务的毛利率分别高达92.9%、97%和94.1%，但该业务规模尚小，2024年收入不足12亿元，占总营收比例不足6%。
9 A) A8 L' g) _& z9 n5 R; `著名经济学家宋清辉表示，目前看，京东工业的94%收入来自低毛利业务，而高毛利的技术服务尚未达到足以平衡低毛利业务的体量。( L U0 I( s. h- Y- g% t: r
尽管利润微薄，京东工业在市场份额上确实占据领先地位。根据“灼识咨询”报告显示，按2024年交易额计，京东工业在中国MRO（非生产原料性质的必要工业用品）采购服务市场中排名第一，规模约为第二名的三倍。9 u* \& s; _2 U' I
图源：招股书截图
* M6 h& K$ M8 b( B1 ]$ _“京东工业能够在‘薄利’情况下仍占据大市场份额的关键壁垒，则在于其强大的供应链管理和客户服务能力。通过建立广泛的供应商网络和服务体系，京东工业不仅能够提供丰富的产品种类和充足的库存，还能够确保高效的物流配送和优质的售后服务。”经济学家余丰慧表示。! ], T9 K$ L" |# r( K
截至2024年底，京东工业已服务约1.06万个重点企业客户，平台SKU数量约5710万个，商品供应网络覆盖约12.17万家供应商。
+ ] k; |6 I- q02.刘强东“资本版图”将扩容
3 j8 |2 ]: u% D4 Q% |& R尽管市场份额领先，京东工业仍要面对低利润、市场竞争加剧的挑战。! l3 \6 a7 {6 b* e" V" i, n
2022年至2024年，京东工业毛利率从18%下滑至16.2%，直到2025年上半年才略微回升至16.9%。与“全球巨头”固安捷相比，这一数字显得尤为单薄——固安捷2024年二季度毛利率高达39.3%，净利率达到15.4%，而京东工业同期净利率仅为3.4%。
3 n' Y$ E: L( `2 }' \- j/ n# ]这一差距背后，除了京东工业高度依赖低毛利商品销售的业务结构外，也与其轻资产的商业模式有关。0 X0 n/ v, a1 {9 |( w2 r" J5 A
京东工业采取轻资产模式，大部分订单由供应端直接发货给需求端；相比之下，固安捷通过自有品牌占比超30%的策略，将自有品牌商品毛利率稳定在15%以上。
) U* w7 ]' q0 g ^0 t5 s+ X o图源：招股书截图8 i! S) d4 ~& q) v0 b7 f2 S% ]6 f
与此同时，这个市场正在变得愈发拥挤。- F( R6 _# U5 C6 G7 H1 ?6 f; B* O6 N
除固安捷、震坤行等老对手外，晨光科力普、得力集团、齐心集团等办公用品企业也纷纷切入MRO赛道；此外，2024年9月，淘宝围绕中小企业的典型采购场景和需求上线了“淘宝企业购”。
3 D$ L, H* y+ n3 o. K“工业品采购行业本身竞争激烈，标准化程度低，价格透明度高，进一步压缩了商品销售业务的利润空间。京东工业为了扩大市场份额，可能采取了低价策略，牺牲了部分利润。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。
8 x2 ?6 I6 b- }- _" p图源：招股书截图
2 }' Q3 N2 y( @9 ~' p7 Z, L“灼识咨询”数据显示，中国工业供应链市场高度分散，前十大企业（CR10）的合计市场份额不到1.5%；这也说明市场竞争激烈，尚未形成明显的行业格局。京东工业招股书显示，此次IPO募集资金将主要用于增强供应链能力、拓展跨地域业务及潜在并购。
( V5 q1 t1 m7 E8 F0 z京东工业还将目光瞄向了AI领域。9月25 日，在北京举行的“Enjoy AI”JDDiscovery-2025京东全球科技探索者大会上，京东工业正式发布行业首个工业供应链大模型JoyIndustrial，同步推出覆盖汽车制造、钢铁冶金、能源电池等九大工业行业及机器人领域的十大场景专属方案，并发起“智赋千业 万亿降本”产业行动，剑指工业供应链“成本高、效率低”核心痛点。
$ y N5 J; \# s2 K& m尽管利润不算高，京东工业却备受资本青睐，被外界看作京东旗下“最隐秘的独角兽”之一。
- J) b$ m7 q5 l2 [" q) S/ G2020年至2023年间，京东工业先后完成了多轮融资，累计募资额超过6亿美元；投资方阵容豪华，包括GGV纪源资本、红杉中国、CPE源峰，以及阿布扎比主权基金Mubadala、私募巨头EQT等知名机构。4 e- `- y7 Z% C& B2 A1 P1 G. ?
据招股书显示，京东集团通过全资子公司持有京东工业约77.32%的股份，处于绝对控股地位；刘强东通过Max I&P Limited持股3.68%，阿布扎比投资基金42XFund和Mubadala各持股1.57%，红杉中国持股1.37%。
5 X% H( |) ]$ z* g6 @/ w. ^值得一提的是，此前与京东工业同期发起IPO进程的“仓储物流设施平台”京东产发，当前暂无实质上市进展；而曾数次冲刺上市的京东数科（后更名“京东科技）目前也没有最新的IPO进展。
c2 y4 l5 f J/ t4 d% I! r图源：罐头图库3 v% E6 c* ]' Z3 V6 v
“分拆上市是京东集团的重要资本策略。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，“这不仅能促进被分拆业务的独立发展，通过合并报表推动集团业绩长大，还能构建新的资本平台，形成相互策应的战略格局。”4 S# i0 {! x7 v4 ^, N$ \
目前，“京东系”的上市公司已达5家，包括京东集团（9618.HK）、京东健康（6618.HK）、京东物流（2618.HK）、达达集团（DADA.US）以及收购而来的德邦股份（603056.SH）。7 R, F$ f% t9 c: X$ b* I
随着京东工业IPO进程的推进，若成功上市，刘强东麾下的上市公司将扩展至6家。 | 
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发表于 2025-10-13 08:29:06