造纸轻工板块11月投资战略（荐股）6 F8 s& i) V k+ f3 ^
投资发起：1）10 月业绩较差的低价股和题材股体现较好，而业绩确定型的公司跌幅较大。11 月我们相对看好业绩增长确定的个股。包罗包装印刷及大众斲丧品的永新股份（大众斲丧包装）、上海绿新（烟草包装）、奥瑞金（饮料包装）以及可选斲丧品中受经济影响相对较小的索菲亚（受益于定制衣柜更换需求）、喜临门（表里销双轮驱动的床垫类龙头）。2）不少公司陪同经济下行11Q4 起红利一连下滑，股价也大幅回落。发起关注红利触底，12Q4 和13Q1 有望回升的公司超跌反弹的机会，如潮宏基、恒丰纸业、通产丽星、美盈森、合兴包装等。0 T1 ]2 P, ]5 H A+ {; p3 I
分子行业观点：: p; K' ? S4 B: ^$ Z
造纸：大宗工业用纸企业Q3 处于盈亏临界，预计Q4 改善幅度有限。重点公司12Q1-3 实现收入合计为419.42亿元，同比增长6.1％（新产能投放推升销量，纸价同比显着下跌）；净利润为4.98 亿元，同比降落71.5％。重要上市公司红利根本符合我们预期，但大幅低于市场预期。7-8 月份为造纸行业的传统淡季，疲软的终端需求使淡季更淡，毛利率进一步收窄，而财务费用率仍处于高位，企业红利处于盈亏临界点，部分企业依赖当局补贴等业务外收入实现单季红利。Q4 随着旺季到临和鄙俚需求徐徐回暖，红利有望环比回升，但幅度有限（若年底计提减值准备，则环比大概继续降落）。恒久角度，造纸企业PB 处于汗青底部地区，财产资源到场有助确认估值底部。而生存用纸类公司中顺洁柔因终端需求相对稳固，加之受益于低价纸浆原质料，体现较大的红利弹性。/ e W, ^* ^3 c- r
包装印刷及大众斲丧品：业绩增长相对稳固。包装及大众斲丧品类公司团体体现较为稳固，部分受益于订单环比好转（或外延增厚），收入增速加速；部分受益于低价原质料的使用，毛利率环比回升。
6 N/ Q9 t) } S# u; n 内销轻工：1）金银珠宝和名表类：可选斲丧受经济滞后波及和高基数影响，同比收入增速继续回落；刚性资源费用拖累红利进一步下滑。2）家具：受宏观地产调控影响，家具类公司团体增速放缓；而索菲亚依附定制衣柜的更换性，将订单有用转化为收入，加之红利体现规模效应，业绩体现超预期。$ U* @" Y! Z4 B! s$ r, z$ T2 E
外销轻工：资源上升，红利压力较大，广交会数据体现将来订单仍不容乐观。受制于上升的人工工资、原质料代价等资源端压力，红利仍不容乐观；人民币升值也进一步减弱了出口企业的比力上风。从前期的广交会情况观察，轻工类企业的出口订单仍不容乐观；将来须要加大新兴市场开辟，提升自身管理本事，以及加速向内销市场的转型。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-5 03:31:31