医药：行业战略性买点已到 荐9股+ }8 u. N# Q2 ?! Y
上半年利润增长慢于收入,下半年红利增长将稳步回升:①上半年受质料药子行业拖累导致利润增长慢于收入:2012年上半年医药板块实现业务收入2337亿元,同比增长17％;实现净利润176亿元,同比降落2％,实现主业净利润163亿元,同比增长7％。上半年利润增速大幅慢于收入增速,紧张是受到化学质料药子行业的拖累,剔除化学质料药后,2012年上半年医药板块业务收入同比增长20％,净利润同比增长0.4％,主业净利润同比增长14％。分季度来看,2011年1Q、2Q收入增速分别为17％、16％,净利润增速分别为-2％、-2％,主业净利润增速分别为11％、4％。客岁同期较高的基数也是导致1Q和2Q增速回落的缘故因由。②下半年红利增长稳步回升:2012下半年有正面因素,起首2011下半年收入利润增速较低,而且本年下半年中药材代价有望进一步回落,因此我们预期2012下半年收入和利润均保持稳步上升态势。预测2013年,在政策渐渐回暖,原质料资源降落体如今企业红利上,快速增长可期。
: k' V$ u* f- H- b6 j+ \* F 子行业和个股严厉分化:$ @8 U$ a3 j* K! Z4 A
子行业层面:医疗贸易和中药体现最好。医药贸易仍处于会合度快速提升阶段,中药收入利润增长连续性好,化学制剂加速分化,化学质料药对板块收入和利润增长形成严厉拖累。- n& ?* C! H1 G. L
上市公司层面:收入和净利润增速前十的医药企业,剔除并购、非主业务务增长等因素,主业务务收入和利润高速增长的为:舒泰神、红日药业、长春高新、康美药业和三诺生物。此中康美药业是中药材和中药饮片行业龙头企业,利润规模位居板块第三,在高基数上仍能实现高速发展,得益于中药材行业广阔的发展空间和公司自身战略转型。天士力在客岁的较高基数上实现了快速增长,云南白药、恒瑞医药等大公司保持了稳步增长。已往五年主业收入复合增速凌驾20％的公司很少,但多数都是牛股:包罗云南白药、恒瑞医药、康美药业、人福医药、东阿阿胶、鱼跃医疗、通策医疗等公司。, S8 b* U" T) {, v, I
估值固然未自制,但没有离谱,发展性良好的上风个股是市场稀缺资源:2012年举世经济恶化,医药板块防御代价凸显,1-8月涨幅排名第二,跑赢指数11.3个百分点。8月宏观经济继承走弱,医药板块分化,估值高企和红利低于预期的公司出现强势股补跌,但板块依然强于市场。如今医药板块2012年猜测市盈率24.5倍,扣除金融服务后,相对市场溢价75％,汗青均值为44％。固然板块估值并未自制,但思量到下半年利润增长稳步回升以及经济难以复苏,全市场来岁难言增长,而医药板块跨年度估值切换,我们继承看好发展性良好的医药上风个股体现。- G% \2 S, ]8 p+ B+ R$ L! m
投资战略:发展股有望继承跑赢市场:行业方面,医药需求刚性,受宏观经济下滑影响小,医药行业收入利润保持快速增长,预计下半年利润增速高于上半年;政策方面,放松是主基调。药品招标对峙"质量优先,代价公道",不再以最低价中标为导向。9月首推康美药业,我们预计人保康美合资公司2012年即可实现20亿元贩卖,其战略性买点已到,我们上调了公司业绩猜测;基于恒瑞医药新药进程加速,我们发起加大设置;天士力和云南白药股价回落就应增配;东阿阿胶8月尾开始发货,四序度回升是大概率,可以思量渐渐增持;国药同等、东富龙、华润三九、仁和药业估值偏低,均可作为组合设置。（申银万国 罗鶄）
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发表于 2019-5-5 05:51:18