化工行业：页岩气革命利好丙烷脱氢财产
" ?$ z* i6 b9 R$ I. e5 i& x投资要点
& j& r$ H2 j/ \# A4 [/ Y 已往几年随着丙烯代价的大幅提拔,通过丙烷脱氢制取丙烯工艺的单吨红利也不绝保持在1500元以上。这也吸引了多家国内企业规划上马丙烷脱氢产能,这不由得引起市场对未来丙烯会否过量和丙烷代价会否大涨的担心。我们分析下来对该行业依然持乐观见解,缘故原由如下:1.预期丙烯不会过剩:举世丙烯泉源56％为乙烯副产、33％为炼油副产、11％才为丙烷脱氢或煤制丙烯等新工艺。由于中东、北美大量上马定制化生产乙烯产能,造成其副产丙烯产量大幅镌汰,其未来几年增速仅为2％;而由于发达国家炼油产能增长痴钝,炼油副产丙烯未来几年产能增速也不凌驾3％。因此纵然依照我们测算,未来几年丙烷脱氢和MTO产能增速到达20％和15％,但总的增速依然不会凌驾4％。而依照我们通过对丙烯卑鄙各子行业需求增速的累加,其需求增速将到达5％,行业景气并不会降落。
7 K0 k' u) @7 L0 D 2.预计丙烷不会不敷:由于北美页岩气革命副产的大量丙烷,已往三年美国丙烷出口复合增速到达了136％。预计2014年,其总出口量将到达350万吨。而中东未来几年新增的产能也将到达650万吨,举世总增量为1000万吨。现在美国60％、我国96％的丙烷都是用于燃气,而其代价又明显高于自然气,因此已往五年美中两国的丙烷斲丧量年下滑分别为4％和5％。以是纵然思量到新增的丙烷脱氢产能,我们测算至2015年丙烷也将过剩200万吨。
7 s4 Q9 l( w+ Y( z# s 综上所述,我们以为未来几年丙烷脱氢产能还将有望得到比力满足的利润程度,单吨红利有望稳固在1000元/吨左右。% W, e- Z$ h' d) C# f/ ?
投资战略与发起:现在拥有丙烷脱氢产能的上市公司为:海越股份（600387,买入）、卫星石化（002648,未评级）、东华能源（002221,未评级）、华昌化工（002274,未评级）,其对应每百万股丙烷脱氢产能为0.18、0.11、0.15和0.05万吨。随着这些产能的投产,预期有望明显提拔干系公司的业绩。$ F3 T1 Z! O+ c
风险提示& {* M- Y- D) R; Q; W- s4 M+ F
丙烷脱氢产能投放量高于我们预期: R- y" l3 b9 Q9 y2 Z
丙烯卑鄙需求弱于我们预期) V$ e1 y1 L# [% W; R7 u
上述企业丙烷脱氢装置投产后红利本事低于预期
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发表于 2019-5-5 05:56:23