宁波海运:沿海散货运输市场不佳,航运主业红利状态回落
. Z2 a! t* }9 x9 J+ X 宁波海运 600798 公路港口航运行业
. u# f6 |8 z5 X9 {: y0 V+ g0 \ 研究机构：广发证券 分析师：杨志清 * t' G2 U) \8 E! j3 t6 b* [
投资发起
/ W3 A1 k$ x8 f, ~0 i 货主造船趋势鼓起,沿海运输市场运力进一步扩张,我们以为沿海散货运输业务利润增长有限,继承给予公司持有评级。
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中昌海运:乐成转型,加快扩张,受益地区航运发展
4 ] Y/ B+ f( r+ _" M: ]4 K: Q- k 中昌海运 600242 农林牧渔类行业
* ~' y1 f8 |( x5 l/ \$ X 研究机构：中信证券 分析师：张宏波 ; H. _% J% @% I1 @
公司乐成转型航运企业,地理区位良好,显着受益海洋政策推动。公司2010年实验巨大资产重组后,丰业务务乐成转型为沿海干散货运输,丰要承运沿海署理煤炭和二程铁矿砂,2010年运输业务收入约3亿元,占总收入的95%以上。公司背靠上海和舟山港域两大良好地理区位,将显着受益于上海国际航运中央建立和浙江省港航强省战略和舟山港域发展远景。
8 b5 R- X8 t9 W 公司煤炭和矿石业务受COA条约保障,随市场颠簸小,预计2011年矿石条约运价有所提升,煤炭运价同比略有增长。公司注意发展与大客户的恒久稳固互助关系,煤炭和矿砂运输大部分业务量价都有条约保障,可以大概包管公司收入的稳固增长,预计煤炭运量每年在500万吨左右,我们测算80%有COA条约包管,建成的阳西电厂每年将新增近百万吨煤炭运输业务,预计2011年公司煤炭运价同比增长5%,红利稳固增长。预计矿石货量每年稳固在300万吨左右,条约运价2011年有所提升,估计在18.5元。猜测公司11年营收将达3.8亿元左右,增长21.6%左右。2 |! h! O6 B/ J. S \/ n
公司船队规模扩张到2012年有望到达45万DWT,市场竞争力渐渐加强。. x0 n) A. B- x6 T7 H5 Q/ \1 w% x$ y
公司一改已往以购买二手船为主的运力扩张方式,于2010年初开始订造新船,如今金司运力达9艘36万DWT,较2010年底已增氏62%,扩张敏捷。+ }# \( g6 m* h5 l& i9 f5 ~0 `
2012年还将有2艘4.75万吨新船交付,预计将来还会制作20万吨级矿砂船。
- g9 P1 G+ C+ _! G 同时公司单船规模不绝增长,已达3.74万DWT,船队年事不绝年轻化,随公司船队规模扩张及优化,公司竞争力有望渐渐得到加强。
6 @1 v& @! G3 M: v& r 公司业务将向海运上卑鄙方向发展,预计同时还将开展海工和疏浚业务。% C) h1 `: `$ g5 M: m
公司预计下一步发展方向方向将是海运和物流,公司业务走向多元化,将财产链向上卑鄙干系行业延伸低落运营风险,也将开展海工业务和实验疏浚业务。同时,公司设立商业公司,将有用控制海运业中的燃料油等告急业务资本,进步公司团体竞争力。
. w) }/ U- \! m9 Z 风险因素:估值风险;油价大幅颠簸;运价条约超预期;大盘下跌风险。
$ w8 A; u$ t9 e/ o" q 投资发起:公司背靠上海和舟山港域两大良好区位,2010年实现富丽转型后,状态全面改观,运力规模和布局不绝优化,随沿海运输需求增长,公司在海洋经济政策刺激中有望显着受益。但与大型航运公司相比,公司规模还显着偏小和估值偏高,同时面临高油价腐蚀业绩的风险,综合思量,我们猜测2011/2012/2013年EPS分别为0.16/0.19/0.22元,对应PE53/45/38倍,相较行业21/17信PE,处于较高位置,不具有估值上风,初次给予"持有"评级。
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t2 a4 ]7 ?# B4 R9 i2 C 中国船舶:近期订单点评/ ]3 I4 ? x) L. K' }0 S
中国船舶 600150 汽车和汽车零部件行业
! M( Y; G1 r) c& m% a 研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健
. K ^& G2 S! L 投资发起:公司作为国内头号造船企业,拥有最强大的制造本领,具有制作FPSO和海工平台的履历和资质,龙头职位不可动摇。由于平常船型接单速率将渐渐放缓,但船价继承下跌空间不大,因此我们以为公司将来一到两年将处于业绩平台期。鉴于公司已经开始进步海工类业务占比,但实际结果仍须要看接单密度,因此本年接单的质量尤为告急。公司本年业绩较客岁有大概下滑,我们对公司2011年和2012年的EPS猜测由2.60元和3.19元下调为2.24元和2.53元,我们将公司评级下调至中性评级。( G8 D6 T1 F$ n a, S B
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振华重工2012关键字:复苏、调解、转型4 m4 H6 N4 o4 X% C. V
振华重工 600320 呆板行业
/ J+ v' T" _, c% U, Q" Y 研究机构：中金公司 分析师：罗炜 - U& s* m9 \( Y7 Q* C
事故:
Q& t* ^" f4 l- _7 H& X3 U1 D 我们近期调研了振华重工,就谋划环境与将来猜测举行了沟通。3 o) r- T/ K1 i Q0 v
批评:8 G6 j x" \, d( C+ ?& T% l
我们测算2011年公司新接订单约40亿美元,此中传统港机产物占比约60%,海工产物占比约30%。2012年新接订单量有望继承同比增长10%-15%,海工装备、大型钢布局、干净能源装备的新产物的占比有望进一步上升。; R9 b ~% T5 h( G# D
我们预计公司2012年有望实现贩卖收入约250亿元人民币,但是由于2011年新接的40亿美元订单中,已经有近20亿反映到当年的收入中,以是2012年收入中如今有确定性的只有100多亿元人民币。因此这一预期的完成有肯定不确定性。, c4 @ o% W N
我们以为振华重工将随着举世港机市场和海工装备市场而继承复苏,但是速率有不确定性。正面的因素包罗美国经济的复苏、新兴国家需求的鼓起、海工市场中恒久的发展;负面的风险包罗欧洲恶化的大概、汇率颠簸等。1 u9 z) t6 Q& i/ } R; L
公司自身也出现了一些积极的变革:1、业务基地的调解(公司操持调解江阴、常州2个基地,这将使公司的产能利用服从更高)体现公司放弃了国有企业常见"规模导向"的思绪,更为"代价导向";2、康总上任后,加强了制度化、风雅化的管理,将来公司资本控制(如费用率)、资产周转服从有望得到提升。
8 X4 @! J, w, H 红利猜测与发起:
8 Q4 ]2 |! T# _! r: a 我们猜测公司2011-2013年分别实现贩卖收入人民币19,929、25,516、29,580百万元,实现归属母公司净利润人民币31、304、1,188百万元,对应11-13年EPS为0.007、0.069、0.271元。
2 C* P/ @3 a O' J- O1 O1 z6 u; O 我们对振华重工的投资发起维持原有的观点:把握痴钝震荡复苏上行中的买卖业务性时机:我们以为从2012年举世港机市场的预期来看,振华出现大的趋势性时机的概率不大,但公司的downside风险也较有限(无论是根本面还是估值上);强周期的属性决定了其在大盘反弹过程中有望跑赢大盘;而大型装备单笔订单数大的特点也决定公司不缺乏短期催化剂,特别是大型海工装备的订单获取(如自建的铺管船、自升式平台等)环境值得关注。3 f1 X! R( _: ^. U
我们维持对公司"审慎保举"的评级。
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$ p/ Y/ r! F9 d: _' R- Q 上海佳豪:三驾马车,雏形渐显* @ e: l# t' d+ X9 f* K
上海佳豪 300008 汽车和汽车零部件行业
7 F7 j1 x0 F6 V% I# Y 研究机构：华泰连合证券 分析师：王轶铭 . W6 L+ V# ]2 z. G! L3 p4 R' S1 D! t
我们以为,造船业新增订单离底部已不远,将在小幅下滑后进入平台整理期。海洋工程船新增订单底部迹象显着,根据我们的模子,在中性假设下,12~18年新增订单可以实现年均43.3%的增速。相对于前几年大幅下滑的恶劣局面,将来行业大环境将显着改善。
2 a/ ?) x6 Z' q0 ^* g# l: X1 m 公司2007~2011年新增操持订单年均超行业35%以上。我们以为佳豪将来5年操持主业仍可连续之前几年的良好体现,在行业大配景转暖的环境下,实现年均25%以上的增长。# M/ {$ W2 G, T9 y( B7 \; F
EPC 业务将来贡献利润有望高出操持业务,再造一个佳豪。单船采取EPC模式得到的利润是收取操持费模式的5~13倍。EPC 业务将来大概占据造船市场10%的份额。依附完备技能服务链以及唯一船舶操持类上市公司的融资本领,公司在EPC 市场的竞争力突出。
) ~/ G# B x* v5 d 游艇业务打开恒久增长空间。国内游艇市场空间巨大,如今已进入高速发展期,国际游艇市场空间高出300亿美元,中国具有发展游艇出口的比力上风。公司引进意大利先辈游艇制造技能,初期采取意大利互助方品牌,剑走高端,恒久发展值得等候。同时我们以为,非常分散化的行业布局给了国内厂家充实的发展空间。# V9 O. J) v' O$ S# t' R. j- p$ T: d
红利猜测与估值:我们预计11 ~13年公司EPS 分别为0.52元、0.65元、0.92元,对应9月14日收盘价17.31元,动态PE 分别为33.29倍、26.63倍、18.81倍。; D2 l% n3 ^. v
EPC 和游艇两项新业务都处于起步阶段,在利润贡献中比重较小,将来有良好的发展远景,公司恒久发展后劲十足,我们以为如今股价没有完全反映新业务的代价。初次覆盖给予"增持"评级。3 _$ ^. k% R' {2 W% m" k) b
风险提示:天下经济二次探底,商业复苏低于预期;EPC 业务利润率大幅颠簸;游艇业务希望低于预期。 G; c" G6 ?5 E, u/ T
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亚星锚链调研简报:海工系泊链值得等候
% ~' e, T! {( E% @0 n1 E 亚星锚链 601890 汽车和汽车零部件行业' H, q: v) L( b% _, ?0 k/ ^. z
研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣 3 g' Q3 V' R% h2 L( v: c
调研目标:
9 Y* `3 M7 v- A* b0 q2 X7 B 克日,我们调研了亚星锚链,与公司领导层沟通了将来谋划操持及发展战略等。) l# ^2 I. ?2 {) D8 N% |
投资要点:* B3 h6 j; m8 R! ?5 b" h
造船业低迷凸显公司竞争上风与恒久代价
1 i$ W% j: A3 }$ S1 E1 a 公司谋划锚链告急上风有三点:1、规模大,资本上风显着;2、质量可靠,颠末严格实验考试,为客户打造顺应其需求的链;3、公司产物成为国际品牌,中高端客户信托。公司不绝围绕着核心文化"做全天下最好的链,做最受欢迎的供应商",实验3-5年期间内故障免费更换和维修服务。
# B# E7 h0 k+ P3 H# m7 D# j 公司如今的船用锚链市场方面,将来2-3年受造船不景气影响较大,但是规模上根本上维持,利润难以见增长;公司如今非常器重系泊链市场,R5链已经是天下领先,2012年系泊链将会有显着的增长,2013年将会更好,公司发愤成为海工行业主流供应商,将来3-5年,夺取举世市占率到达50%以上,届时系泊链收入将大于船用锚链。
$ W4 Q5 f) [4 T% J/ W9 F2 r' n. t5 k 海工系泊链将领导公司走出漫长的"船周期"
" p1 H5 y2 M; d+ ~, W o 公司的海工系泊链,如今研制的R4链已经全面推向市场,R5链也得到了客户的青睐,也有不少客户询价。公司将在镇江打造开始辈的海工系泊链基地,预备在创开国际海工团队,在北欧、巴西、美国等招一些技能职员,举行市场拓展及服务。 在系泊链方面,成熟的R4主打产物将会恰当为扩大市场而将毛利维持在30%,R5链保持毛利40%题目不大,随着将来公司系泊链收入占比的扩大,将会有用提升公司的利润水平。
2 j0 M2 M+ O2 O5 {9 i) D3 L1 Z 公司海工系泊链有望脱颖而出2 h) e: `+ k9 m' O# ]
系泊链大多是业主直接采购大概指定采购的,如中国海洋石油981就是中海油采购,巴西的单子也是巴西石油委托举行采购,俄罗斯的也是业主采购;公司面临的是一个靠气力去竞争的市场。从竞争格局来看,欧洲的系泊链厂商也出过一些质量题目,国际客户也不渴望欧洲厂商把持行业,以是公司依附积聚的品牌上风及先辈的系泊链产物,将来市场扩大占据率值得等候。 _+ |; y5 S N% P
估值和投资发起
r& y) i$ q& U$ W 作为举世锚链行业的龙头,稳固增长的船舶用锚链及远景大好的系泊链业务有望支持公司将来2年的较快增长,调解公司2011-2013年的EPS分别为0.25元、0.40元和0.53,对应陈诉日收盘价的P/E为42.9、26.2和19.8,公司如今股价略高,且面临小非解禁带来的股价下行风险,不发起投资者到场;思量到将来受益于海工发展概念,给予公司30X的P/E,调解12年的目标代价为12元,维持"增持"评级。7 }9 B: A1 Q3 l/ k$ G/ k8 J. E
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发表于 2019-5-5 11:15:39