电力行业:下水煤价小幅回升,电力复苏趋势不改
. l( m+ v+ n4 N) r( j 电力、煤气及水等公用奇迹
; w( B; E! { n& q+ N 研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2012-03-06* H' _7 P* Y; n( a* w g
本周观点1 Y0 W9 @: R$ T+ _; }) x
行业观点:继承看好电力行业的投资时机,固然本周下水煤代价小幅回升、坑口煤价坚挺,但电煤供需环境宽松的趋势未变,火电红利本领连续提拔。同时发起关注有关水、火同质同价的讨论。
9 _- I( N2 K+ {* h( m4 M1 L 电价改革加速步调
5 Q# `9 t# ]: k. h 据媒体报道:中电联日前在《电力工业十二五规划滚动研究陈诉》中提出:电价改革的近期目标为公道进步电价水平(2011年至2013年),创建两部制上网电价机制(2014年-2015年),远期目标则是在进一步改革电力体制的根本上,发电、售电代价由市场竞争形成。 别的,发起关注贵州电价改革试点中,有关水电电价的讨论。/ S" N7 K: t4 q. Q- T0 ^/ r# Z
下水煤价小幅上扬 u. G: D5 d) Z9 J# l
本周下水煤代价小幅回升,坑口煤代价稳固。我们以为紧张缘故原由是: (1)企业复工,需求增长。沿海地域工业企业复工复产,用电需求增长,拉动煤炭需求。 (2)大秦查验,供给受阻。根据太原路局消息,每年一次的大秦线春季查验由原操持的本年四月份提前到三月份举行,详细日期未定。由于在大秦线查验期间煤车调进淘汰,港口资源告急将不可制止。为增长煤炭储备,保障查验期间用煤安全,电厂加速购煤步调。 我们以为,因大秦线提前查验造成的电厂提前补库存和代价小幅上升是短期征象,煤炭供需环境依然宽松。我们预计煤价在2012年上半年仍然低迷。
( _3 C$ b7 i+ B! P" W/ c 投资发起6 y: h$ W) o- i0 o6 D+ M, x2 r
我们维持对行业"低估值+红利回升"的观点,继承看好电力行业的投资时机,保举天下性的发电公司大唐发电、华能国际、国电电力,同时发起关注二线的建投能源、京能热电、ST金马、粤电力A、宝新能源。( {0 C2 _/ D$ y& e+ T. M
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国电电力:煤价下跌明显利好公司' r* ^5 u! E0 L! q. K
国电电力 600795 电力、煤气及水等公用奇迹# C1 q" b4 ?2 `# l+ S7 T- J- v
研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真 撰写日期：2012-03-02* }* _) \ n1 r; Y
高火电占比、高现货煤比例,公司将受益于煤价下跌
2 |" K8 m$ Y- W( ]6 F% W 瑞银煤炭研究团队更新猜测:现货煤代价2012/2013年均价分别同比下跌4.7%和上涨4.9%,中国火电行业如今没有美满的煤电联动机制,因此煤价下行阶段火电公司将受益。国电电力如今火电装机占总装机的70%,现货煤比例约70%,我们预计煤价下跌将大幅提拔公司业绩。
! n7 T1 i; L2 O m$ l 我们上调公司2011/2012年业绩猜测,小幅下调公司2013年业绩猜测! \& M# G1 h y* d C# U
2011年公司出售股票等带给公司凌驾14亿税前利润,导致我们上调公司2011年净利润猜测;2012年煤价猜测的下调和2011年12月公司旗下火电上网电价的上调导致我们上调公司2012年净利润猜测;2013年净利润猜测小幅下调则是由于我们预计中国市场煤匀称代价2013年同比2012年上涨4.9%,同时我们只假设2013年年中电价上调1.2分,即电价上调不能增补当年煤价涨幅。
& @) m$ z1 A* U) M6 E3 E 加大西部煤炭以及干净能源投资,进步公司业绩稳固性
6 X- _, {1 n" B' y8 L 国电建投内蒙公司火电及煤矿项目、英力特团体下属的煤炭投资、国电新疆公司的坑口火电项目根据操持将渐渐投产,我们以为公司业绩对煤价弹性将有所降落,且随着大渡河梯级电站投产及风电等可再生能源项目增长,公司业绩稳固性将进步。, l: \) T) T3 y4 @7 @! v- y
估值:目标价上调至3.70元,维持"买入"评级2 Y6 D/ v0 l2 e1 @/ p
我们调解2011-13年EPS至0.22(扣除非经常性损益后为0.12)/0.28/0.31元(原为0.15/0.23/0.32元),WACC为6.5%(原为8.1%),并接纳基于贴现现金流的估值法推导出新的目标价3.7元(原为3.5元),对应2012年市盈率13.2倍,给予"买入"评级。
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发表于 2019-5-5 11:22:09