1、驱动因素镌汰，财产将进入安稳增长期。我们以为10年推动财产超预期增长的有三个驱动因素：1）危急时被克制的新臵和更新需求会合开释；2）行业太已往库存后的库存回补；3）iPhone等新产物带来的增量需求。而从行业近况来看，1）行业库存水平已经规复到08年2季度的较高水平；2）传统的条记本、台式机、数码相机等产物销量增速大幅下滑，体现需求已经趋于安稳；如今行业的驱动因素仅剩iPhone等智能手机带来的增量需求，因此我们以为在驱动因素大幅镌汰的配景下，行业从11年起将渐渐回归正常周期，增速较10年将渐渐放缓。 2、终端需求出现显着分化，智能手机引领行业发展。从行业的鄙俚需求变革来看，2季度传统的PC、手机、相机、电视等斲丧电子产物出现了较大幅度的增长，传统和新型产物需求的大幅回升推动行业快速回升。但从3季度开始，PC、相机、电视等传统斲丧电子产物的销量增速出现了20个百分点以上的回落；而智能手机在3季度增速则创下三年来的新高，到达96%，iPad引领下的平板电脑销量也出现了快速增长；Gartner推测智能手机、平板电脑等新兴电子产物将来3年的复合增速将分别到达50%和99%。我们以为将来智能手机、平板电脑等新兴产物将成为干系财产链市场需求维持高增长的重要驱动力。
8 W g- x4 @) x4 n 3、看好国内战略新兴财产的结构性时机。由于如今国内整个电子财产链仍旧是外向型的财产结构，出口仍旧是行业的重要驱动力。因此在整个财产周期趋于安稳的配景下，我们一方面看好以智能手机等新兴产物为代表的细分财产链，包罗配件、结构件、触摸屏、微型投影等财产链的发展性；另一方面偏重在国内调结构、发展战略新兴财产的配景下探求投资时机，重要看好北斗导航、高铁创建、低空开放等不太过依靠出口，同时国内需求维持高位景气的细分行业。
6 X4 M. p) Z6 z- d6 t$ C. I 4、维持行业?短期_中性、长期_A?的投资评级。从如今的估值水平来看，整个电子元器件板块10、11年的动态PE已经分别到达了60和40倍，相对于整个市场的溢价水平已经到达了4倍以上，远高于匀称1.5倍的溢价水平，也远高于行业自身的汗青匀称PE水平。我们以为整个财产将来增速将回归正常周期，业绩增速将出现显着下滑，因此如今的估值水平已经偏高。我们给予行业?短期_中性、长期_A?的投资评级，仍旧偏重关注上面提到的各个细分子行业，重点关注四维图新、水晶光电、软控股份、川大智胜、国腾电子、新北洋等公司的投资时机。（国都证券研究所）3 v$ _- r$ m; l+ M: p2 ^$ Q7 M
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发表于 2019-5-6 01:30:29