一、供给急剧缩小，需求稳固增长，格局继续向好 在“十二五”期间节能减排的大趋势下，不光严控新生产线会继续，而且镌汰掉队产能将加强。2010、2011 年预计新增水泥产能2.8 亿吨、1.9 亿吨，镌汰掉队产能年均1.2 亿吨。
+ c& t$ M, ?9 M5 }; Q8 Z, y 我们预计固定资产投资增速还可以保持在20%左右，投资结构不会发生大的变革，2010、2011 年水泥需求增速可以保持在12%，9%左右，需求增量分别为 2 亿吨、1.6 亿吨。边际供需差分别为0.3 亿吨、0.9 亿吨。
3 q: N* R$ ?" }7 w! \ 在政策的强力推动下，小企业在资金和技能方面存在较多不敷，纷纷寻求互助、转让。大企业的市场份额将得到大幅进步。
2 @7 s) U( k2 ~" I" V5 o6 L 二、运行前瞻——“前高后低”，地区分化
( G+ W, G# z" v0 `$ w* t 总体来看，来岁水泥行业运行态势将是前低后高，上半年有3 大倒霉因素——宏观面偏紧缩、限电竣事和产能打击、掉队产能镌汰进度偏慢，下半年则刚好相反。
- Q# B _/ Q+ A* ?1 D+ q 分地区来看，华东地区——向好趋势最明确：边际供给小于边际需求，掉队产能占比少，对于镌汰掉队产能的依靠性小，企业协同日趋纯熟，毛利率徐徐进步。
. T; U ^& t/ M: s 三北地区——潜力大：“十二五”期间需求快速增长，地区内高会合度维持高毛利率。掉队产能多给与大企业增长的空间，但同时也增长了地区内供给关系的不确定性。由于需求增长速率最快，我们以为西北地区是最有潜力的地区。
8 F! s: M( j+ B" Z8 J" u+ M 中南地区——弹性高：行业竞争剧烈，微利谋划。但是边际产能敏捷降落，需求保持快速增长，代价反弹力度大概较大。2 ^) J0 u5 R2 U( Q' Y
三、投资战略——价、量、题材7 A% A5 R. F' A
水泥代价对于企业红利的影响宏大于销量的影响，代价战略是寻求代价上涨的地区，从边际供需来看，华东地区是首选地区，中南地区次之，代表企业是海螺水泥、华新水泥和江西水泥。8 o+ C @+ Y) G8 c( J) f$ R
在如今政策限定下，在建产能是一种稀缺资源。产量战略是寻求产能增长的企业，代表企业为海螺水泥、冀东水泥、祁连山和天山股份。
0 H2 z0 k6 `: }: e9 `/ }) s, E% o 题材方面有建材下乡试点（赛马实业）、换股汲取归并（太行水泥）、可转债（塔牌团体）。（湘财证券研究所）
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发表于 2019-5-6 01:30:29