制止现在，獐子岛、好当家、国联水产、壹桥苗业4家水产公司均公布三季报。 安全观点：- v& k- S* Q0 T) D! ^, Q" P
1、两家公司业绩符合预期，1家低于预期，1家略超预期3 A0 ?: Y I1 ]) w1 B) e1 \+ P9 Z- H& D
前三季度，獐子岛、好当家、国联水产、壹桥苗业业务收入分别实现53.3%、32.1%、13.1%、32.0%的增长，归属母公司净利润分别实现132.9%、6.6%、-17.6%、32.0%的增长。此中獐子岛、好当家业绩符合预期，国联水产业绩低于预期，壹桥苗业略超预期。) u( i# p; S. }: Z; G, t
2、受益于经济回暖、斲丧升级，4家公司营收连续增长
( c# r. h# V" I0 Q/ m) Z 四家公司的产物重要为虾夷扇贝、海参、南美白对虾等海珍品以及海珍苗。 2010年经济回暖，斲丧升级，海珍品市场价量齐升，此中虾夷扇贝均价上涨20%以上、海参均价上涨30%以上，南美白对虾均价上涨10%以上，从而也动员了海珍苗市场的代价和销量双提拔。 我们关注到，四家公司均受益于经济回暖和斲丧升级，营收实现了13-53%的增长。
7 ], }& C9 ~) z* T: G% A4 k8 y, m" X 3、发展的阶段性决定了4家公司业绩增长的差别性0 ^8 N( h4 i# p- ?* g2 A
2010年是獐子岛“市场+资源”发展战略会合劳绩的第一年，我们关注到其净利润实现了飞速的增长。预计将来2-3年业绩将连续增长，但随着发展基数的加大，增速降至40%以内。 2010年是好当家大力大肆迚行参池改造的第事年，由于改造费用分五年摊销，短期影响了公司毛利率水平。但参池改造有利于进步亩产水平，我们以为长期利于公司发展。 2010年天气和病虫害给对虾行业带来亘古未有的打击，国联水产业绩短期受到倒霉影响。我们以为，行业调解给公司带来了资源整合时机，看好其将来2-3年种苗业务和内销业务的发展。 2010年受益于虾夷扇贝斲丧强劲，壹桥苗业虾夷贝苗贩卖连续到第三季度，凌驾市场预期。我们以为公司现有育苗水体利用率较为充实，将来1-2年业绩增长泉源：1）募投项目达产，育苗规模及品种的增长；2）产业链延伸带来的围堰海参产量的增长。/ |. N* ]: U* x W( |
4、 维持对水产行业“保举”评级5 `% }) w+ Y/ o+ h, b" a$ U: S
我们以为，斲丧升级和资源束缚配景下，水产行业红利性和发展性得以连续。预计将来3年水产行业利润年均复合增长率到达15%，维持行业“保举”评级。（安全证券研究所）1 Q+ d! Y& K5 \* G
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发表于 2019-5-6 08:59:01