事项：
5 |) ?/ R8 ~2 s: ~3 \ 公司公布2010年三季度陈诉。) E: K' f% T" B0 r% @6 P
批评：
9 z8 e j' \2 H 名誉资源降落和规模扩张推动业绩增长
3 c8 |4 X8 J7 x5 N) S& }0 B 公司3季度净利润47亿元，EPS 1.36元，同比增长30%，重要驱动因素为名誉资源降落和规模扩张，分别贡献了17个百分点。名誉资源的大幅降落重要由于不良贷款清收工作较顺遂导致较多回拨。从环比来看，1季度收入小幅增长6%，重要受息差收入推动（+7%）；拨备前利润、利润总额和净利润分别增长11%、14%和17%。0 d9 B" Y, s! |* K
业务扩张侧重较高收益的对公业务，吸储工作较为有效
# o- I/ G7 f1 @5 D5 d* T: m& } 公司的总贷款比年初增长11%，增速显着低于行业（15%），重要是为了控制期末的存贷比；一样平常性贷款增速（21%）则明显高于行业（18%）。增长较快的重要是公司较上风的对公一样平常性贷款（24%），而个人贷款比年初仅增长17%，这个增速是明显低于行业（31%）的，重要由于在贷款额度有限的环境下寻求更高的资源回报。( y- ]' m# Q7 U5 c( q
存款比年初增长18%略快于行业，个人存款的增速较快到达了22%，明显快于行业（14.5%），三季度增长了60亿的个人存款，而存款资源没有显着变革，体现公司对储备的吸取较为有效，重要得益于理财业务的快速发展。1 H9 r+ Z% s0 w" F, k4 a4 Q$ [
息差上升重要由于非贷款资产收益率上升，贷款利率根本稳固
. s+ |# [+ j" O. C0 r! v 3季度的息差为2.49%，回到了一年前程度。单季比2季度上升较多，到达了12 bp，资产收益率的上升明显高出了负债（见表1）。此中，贷款（不含贴现）利率小幅颠簸，上升较多的债券和同业资产（含贴现），上升幅度到达了20~30 bp。
& ~; O! f( ^; h0 k; W 综合负债资源单季环比上升7 bp，此中存款资源上升4 bp，体现了肯定的存款资源上升压力，存贷利差亦面临缩窄压力。同业负债资源上升靠近20 bp，与同业资产相仿。由于公司一样平常性贷款比重和存贷比均已经较高，因此资产布局上的拓展余地已经不大，未来息差扩大动力重要来自于：1. 投资收益率的提升；2. 贷款订价本领的提升，重要由于货币政策偏紧和较高收益贷款比重的进步，近期的加息也对息差扩大有小幅正面影响。$ W3 @5 p- q; Y2 B% \' O z( M, S7 b
手续费收入稳步增长，费用增长有所放缓# m. `7 _# Q3 Q/ v
3季度手续费净收入4.7亿元，同比大幅增长32%，但比2季度淘汰7%，重要由于银行卡收入有所淘汰（2季度开展多项名誉卡分期产物的推广活动带来高于平常季度的刷卡量和银行卡手续费净收入，剔除这一因素环比是净增长的），别的多项收入如理财手续费收入、署理及委托手续费收入、银行卡手续费收入、账户管理费均有较快增长。总体而言，公司的手续费收入进步步调是较为一连和稳固的。
W. L3 y5 B$ g7 _ 3季度发生生业务费用19 亿元，与上季度根本持平；前三季发生业务费用54.9 亿元，较上年同期增长24％（增幅比上半年29%有所降落），重要是业务网点、员工人数以及业务规模增长，以及公司为提升管理和IT 体系举行的一连投入，使业务费用有所增长。
& ~4 C) g& D3 d! v& C( d8 n/ { 资产质量体现良好，不良和关注在低程度上继续双降
* {1 k# Z4 {2 l 在较好的外部环境、信贷风险控制以及不良贷款清收之下，公司3季度资产质量继续呈改善态势，不良和关注类贷款均在低程度上继续双降，不良贷款继续双降；贷款拨备覆盖率254%，较上季上升29个百分点，但由于很低的不良率程度，使得拨贷比程度仅为1.44%，2.5%拨贷比新规对公司影响甚大。
- s# j% z. ~5 f% {6 z 不良贷款重要会合于房地财产与贸易。3季度末，房地产开发贷款不良余额1.6 亿元，不良率1.2%，比上半年均有所双降，而且满是05 年前发放形成的不良贷款， 05年以后新发放的房地产开发贷款不良贷款余额为0。
) o# O3 S8 K0 |2 D/ X# z/ c& K 个人贷款不良余额（不含名誉卡）2亿元，较年初降落36%，同比客岁降落11%；不良率0.18%，较年初降落0.15 个百分点。个人不良贷款一连3个季度实现双降，继续保持良好的个人信贷资产质量。
: o& T. ]4 U, L/ G+ } 公司的不良贷款清收工作较为有效，3季度清收不良信贷资产总额（含未核销不良贷款和已核销贷款）5.7亿元，共清收回不良信贷资产总额22亿元，靠近现在的总不良贷款余额。- \4 p/ b- a' b! {
业务体现良好，负债业务改善，维持“中性”评级
4 [: O$ m4 f) ]# O: T 公司各项业务保持了稳中向好态势，此中负债业务和资产质量的体现较为喜人。安全收购另有待羁系部门答应，但我们对获批以及获批后的整合发展远景持较为乐观态度，重要由于两家银行在所处地域、中小企业务、专业化的管理团队、外资配景等方面多具有相近之处，安全团体亦具有较明确的发展战略和内部管理本领，公司与安全团体的互补性和协同效应较强。现在公司2010年的P/E和P/B估值分别是11倍和2倍，但公司面临增补资源和红利摊薄的压力，维持“中性”评级。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 08:59:11