1．事故9 q% e7 O& Y5 q
2010年10月28日，天山股份发布2010年三季报：2010年前三季度，公司实现业务收入39.97亿元，同比增长26.73%；实现净利润4.80亿元，同比增长51.60%。实现每股收益1.35元，高于我们的预期。* y5 ~! _7 R9 q# Y5 y
2．我们的分析与判定* n( W/ Q( b2 i( N! [4 I2 M- ~* `6 U3 D
销量的增长和代价的进步是业务收入增长的重要因素( H% R9 v# V& r$ M7 b4 v u
水泥涨价和销量的增长是业务收入增长的重要因素。2009年初，米东2000t/d水泥熟料项目投产；5月份，塔什店2500t/d水泥熟料项目投产；2010年上半年，公司贩卖水泥较上年同期有较大增长。别的，公司目标市场的水泥代价保持上涨趋势。水泥量增价升，使公司业务收入同比增长26.73%。
0 q% W. f. [7 S 公司的贩卖毛利率水平根本稳固. `- b2 F, x0 o- D4 r' A) ^ e/ L
公司业务资本比上年同期上升25.96%，为34.40亿元，增幅低于业务收入26.73%的增幅。收入资本的上述变更，使公司的综合毛利率到达28.70%，高于上年同期0.43个百分点。红利本领的进步，使公司实现的归属于母公司的净利润同比增长51.60%。' ^/ u& v* s6 Y2 Y0 `: Q
将来公司产能规模扩张在加速3 j5 N% m: I; ~ u6 ~0 H
我们以为：基于落实国务院发布《关于进一步促进新疆经济社会发展的多少意见》，2010-2012年期间，新疆的固定资产投资增速将显着高于天下均匀水平，对水泥的需求将继承保持强劲的增速；通过新建和并购，公司的水泥产能将高出1300万吨，市场份额占全疆的50%，此中高标号水泥占80%以上的市场份额。在目标市场具有较大的品牌上风、地区上风和资源上风。公司在建项目较多，期中包罗：溧水5000吨/日熟料生产线项目、米东二条2000t/d熟料生产线项目、布尔津2000t/d熟料生产线项目、哈密新天山2500t/d熟料生产线项目、阿克苏多浪3200t/d水泥生产线项目等。这些项目将进一步增长公司的产能规模，并使公司的资本节省本领进一步提升，在目标市场的占据率有望进一步进步。同时，公司通过发展混凝土搅拌站，拓展水泥市场，公司的地区上风将进一步加强。 风险因素值得留意, S: l7 l) j9 P% {4 D
煤炭是水泥生产的重要质料，如果2010～2011年煤炭代价向上变更幅度超出我的预期假设，影响我们对重点公司的红利猜测和投资判定。
* D B( C- m" m( B& r0 t 3．公司估值与投资发起; D+ D+ y& Z4 t3 k
我们预计2010～2011年公司净利润分别同比增长54.82%和8.77%；动态市盈率分别为18.99倍和17.46倍；EV/EBITDA分别为10.02倍和9.11倍；净资产收益率分别为10.44%和 7.75%。公司发展性明白，股东回报本领强，具有恒久投资代价。联合DCF估值，我们进步公司公道估值区间为28-32元，维持对其“保举”的投资评级。（银河证券研究所）
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发表于 2019-5-6 08:59:12