前三季净利增长30%符合预期，Q3单季增速有所提拔
* O. v0 C6 k5 J# a1 u) i# x 2010年前三季度公司实现总收入3.74亿元，同比增长37.92%。业务利润1.14亿元，同比增长31.16%，归属母公司股东净利润9761万元，同比增长29.87%，实现EPS0.84元/股，符合预期。Q3单季净利润同比增长32.5%较H1的28%增速有所提拔。
; E" Z6 b. D, E) k% l8 [ 署理业务收入增长较快致综合毛利率有所降落) h) n6 h" h( h
公司主业务务分为制药业和署理业务，我们估计前三季度制药业务增长25%左右，署理业务增长50%以上。两块业务各自毛利率稳固，但署理业务的毛利率较低，收入比重提拔而至团体毛利率有所降落，同比降落约3.22个百分点。2 M( I. n+ D2 C* x$ Q, ~& u, M+ I0 Y. x
头孢米诺贡献业绩将紧张体如今来岁
% o. D1 z+ W/ n& k4 M1 Q' o; e* D 公司的募投项目头孢米诺估计本年底前可开始投产，但贡献业绩紧张体如今来岁。公司的头孢米诺0.5g制剂得到了日本明治的“美士灵”商标授权，单独订价，如今中标情况精良，预计来岁正常供货后可得到较快增长。
+ D" u/ J" i4 K2 a. H8 y 加大研发使管理费用大幅增长
7 `) u3 B2 Z. ~3 I 前三季度管理费用大幅增长53%，紧张是研发费用增长较快。如今的研发投入是为将来的产物储备打根本，但影响了当期业绩，头孢米诺的业绩贡献也需从来岁开始体现，小幅下调EPS至1.30元/股，下调幅度5%。维持11-12年EPS2.06、2.77元/股的猜测。4 v! D3 ?# c! h' N) A
等待来岁新产物上市带来更好增长，维持“保举”评级7 v+ \+ b; Q2 u8 E) y
我们在之前的深度陈诉对公司的发展趋势判定：2010年还是蓄势之年：受制于产能限定和费用增长较快；真正的高增长有望从2011年开始：头孢米诺开始发力、银杏内酯b有望上市；2012年后大概会有更多大品种新产物上市，业绩弹性较大。当前股价对应11PE35X，短期看公道，基于将来公司将面对新产物推动的快速增长趋势，我们仍维持“保举”评级，中长线投资者可耐烦等待公司高发展时期的来到。（国信证券研究所）& o% \; Q/ i' W8 L( z
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发表于 2019-5-6 08:59:13