深发展因与安全银行整合的巨大无先例资产重组事项，自6月30日开始停牌。深发展公告“近期拟操持与中国安全保险（团体）股份有限公司控股子公司安全银行股份有限公司两行整合的巨大无先例资产重组事项。因相干事项存在巨大不确定性，需向相干方举行咨询论证，为维护投资者长处，包管公平信息披露，克制公司股价非常颠簸，经本公司申请，本公司股票自2010 年6 月30 日起停牌。”
( [) n" q6 d& D 我们判定，将安全银行注入深发展的概率较大。
' R' r# S1 t6 ] 在29日深发展向安全寿险定向增发获批的点评中，我们即指出定向增发完成后，业务整合速率有望加快，将安全银行注入深发展是最可行的方式。紧张基于几点思量：（1）深发展的规模、红利和品牌上风显着强于安全银行。与安全银行相比，深发展在资产规模、综合红利本领和品牌着名度方面更有上风，在这一阶段安全团体并不须要急于私有化深发展，完成资产注入和乐成整合后，再渐渐过渡更换银行名称也为时不晚；（2）私有化深发展须要的本钱较高，资产注入方式更易操纵。以向深发展注入安全银行，同时深发展以向安全团体定向增发为对价的方式，可以在安全团体不付出现金的环境下进步对深发展的股权比例，并完成两家银行的重组整合，更易实现。* H$ q$ Q+ v+ O/ v0 [ T! p
资产注入方案中，最关键的是安全银行的定价。我们以为，安全银行按照1.61倍PB（换深发展14亿股）注入深发展是比力公道的。此时对应2010年深发展EPS由1.88元摊薄至1.64元，BVPS由9.57元增厚至9.97元；对应2010年动态PE由9.36上升至10.77倍，而PB则由1.84倍略降至1.77倍；资产注入后安全团体持有深发展股权比例为50.03%。
. {8 E! k9 o; J/ Z! s. Y$ c$ L 重组后深发展有望保持快速发展：源自安全团体资源支持清静安银行协同效应。深发展“安全期间”最大收益是安全团体资源的长期连续支持，将来网点扩张和规模增长速率有望加快；深发展与安全银行的业务方向相近，渠道与客户资源存在互补，与安全银行协同效应明显。
5 B$ @( q: H, j* p3 v- v 深发展原发展战略有望将根本保持。将来业务整合中，深发展的特色和上风业务将得以增强。商业融资照旧公司金融的重中之重；深发展个人按揭、汽车贷款的上风将继续发挥；银行卡、理财原来就是双方零售业务共同重点，重组后这些零售业务气力将进一步提拔。
% H2 a+ l$ @0 G- l$ r( P p4 m 维持对深发展的增持评级。现在暂维持深发展2010年、2011年净利润分别增长30.6%和25.2%的红利猜测，对应2010年动态PE、PB仅9.6倍和1.78倍，估值吸引力较强，维持增持评级。（国泰君安证券）
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发表于 2019-5-6 09:02:56