投资评级与估值 电价机制理顺后,电力行业红利颠簸性显着低沉,将渐渐回归公用古迹本色。参考国际履历,通太过析8 个国家的公用古迹或电力指数,发现电力行业市场表现出现出较为范例的“滞涨抗跌”特性,而且在电力体制市场化改革的过程中存在阶段性超额收益大概。
' \* t4 x. B ~2 g4 ~- p" |! ^ 基于下半年大概的电价调解,我们发起关注涪陵电力、文山电力的买卖业务性时机。思量到资源市场全流畅期间渐渐到来,我们以为发电企业的考核目的也将渐渐向EVA 和市值管理方向转移。根据电力行业的资产麋集型的特性,资产重组仍将是做大市值的最有效途径,特殊是在行业代价机制渐渐理顺,红利处于渐渐回升的阶段,资产重组带来市值的增长更加显着。同时我们依然以为水电代价的渐渐提拔将是趋势,团结各企业水电装机和总市值环境,保举长江电力、国电电力。而对于火电企业,我们更关注资产质量精良,未来代价机制理顺后,企业红利本事可以显着回升,而如今总市值偏低的企业,保举华能国际、深圳能源、粤电力。
9 t* [" ~, H% [+ P9 r 关键假设点6 [) ~6 j2 G+ W2 K; ~
推测 2010、2011、2012 GDP 增速分别为10.2%、9.6%、10.5%。发电量增速分别为13.3%、11.2%、12.1%。预计装机容量增速分别为8.2%、6.7%、6.1%,10—12 年天下发电机组利用小时分别同比上升3%、3%、4%。 d; Y. P; B: P- e4 J1 v/ S$ N
国家通过电价等要素代价改革的情势来渐渐推进经济转型。
2 a6 o) s) f d: ?: o8 H: ^ 有别于大众的熟悉 G" ~0 M- t- X/ D
市场以为电价改革希望痴钝,发电行业依然处于两头受挤压的行业。
& L' _' J7 F3 l1 [$ H0 _% P; |' g! U4 g 我们以为在如今经济转型刻不容缓的配景下,尽快推进电价改革是必由之路。当电价机制理顺后,电力行业红利颠簸性显着低沉,将渐渐回归公用古迹本色。按照发达国家公用古迹市场表现,其在市场低迷阶段相对上风显着,存在阶段性超额收益。
: W$ G4 ^. a: H; \( q @- u! M) h2 p 股价表现的催化剂
P7 ?7 ]( _8 n. f; m 电价改革的渐渐推进:上网电价形成机制的进一步理顺、直购电试点进一步推广、更大范围厘清输配电价。(申银万国证券研究所): h5 ? P1 G: c- r1 K9 V! B
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