投资评级与估值 电价机制理顺后，电力行业红利颠簸性显着低沉，将渐渐回归公用古迹本色。参考国际履历，通太过析8 个国家的公用古迹或电力指数，发现电力行业市场表现出现出较为范例的“滞涨抗跌”特性，而且在电力体制市场化改革的过程中存在阶段性超额收益大概。
; ]# z3 [' y0 b5 v) i+ t7 U 基于下半年大概的电价调解，我们发起关注涪陵电力、文山电力的买卖业务性时机。思量到资源市场全流畅期间渐渐到来，我们以为发电企业的考核目的也将渐渐向EVA 和市值管理方向转移。根据电力行业的资产麋集型的特性，资产重组仍将是做大市值的最有效途径，特殊是在行业代价机制渐渐理顺，红利处于渐渐回升的阶段，资产重组带来市值的增长更加显着。同时我们依然以为水电代价的渐渐提拔将是趋势，团结各企业水电装机和总市值环境，保举长江电力、国电电力。而对于火电企业，我们更关注资产质量精良，未来代价机制理顺后，企业红利本事可以显着回升，而如今总市值偏低的企业，保举华能国际、深圳能源、粤电力。/ I# b. W5 B3 }$ S& ?# `3 P9 @/ B6 n
关键假设点* _; w0 k3 w/ O0 S
推测 2010、2011、2012 GDP 增速分别为10.2%、9.6%、10.5%。发电量增速分别为13.3%、11.2%、12.1%。预计装机容量增速分别为8.2%、6.7%、6.1%，10—12 年天下发电机组利用小时分别同比上升3%、3%、4%。
; @5 B$ _4 M# E. f* V+ ?6 D, V 国家通过电价等要素代价改革的情势来渐渐推进经济转型。8 E+ p) E! b. c3 c, D) F
有别于大众的熟悉
& k: K( x' o8 u 市场以为电价改革希望痴钝，发电行业依然处于两头受挤压的行业。
3 S1 h1 F4 T0 V4 V 我们以为在如今经济转型刻不容缓的配景下，尽快推进电价改革是必由之路。当电价机制理顺后，电力行业红利颠簸性显着低沉，将渐渐回归公用古迹本色。按照发达国家公用古迹市场表现，其在市场低迷阶段相对上风显着，存在阶段性超额收益。
7 k3 r3 _1 {) e 股价表现的催化剂* |9 n5 Z2 _9 ?6 L* n
电价改革的渐渐推进：上网电价形成机制的进一步理顺、直购电试点进一步推广、更大范围厘清输配电价。（申银万国证券研究所）1 N& r# @' I; n: Y" g. |. R. }
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发表于 2019-5-6 09:02:58