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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 为贯彻落实`8BC1`7、D1`4，1A`4E3B`！E2D`90ED`、811`、E0！关于“上市公司和监管机构要改变观念，积极回报投资者”的请求，依据中国`8BC1`7、D1`4，1A的同一安排，上海证券交易所近期将经过组织专栏文┞仿、开展主题运动、举行培训班等多种情势，深刻开展“积极回报投资者”主题宣扬教导运动。为推进上市公司形成重视回报投资者的股权文化，本报今起推出“积极回报投资者”系列宣扬文┞仿。# d( x! C+ R6 N: q
) ~+ ~7 l+ f; O6 _8 S; g' O 对于上市公司投资价值的把握，具体仍是要落实到公司自身的经营状态与成长远景。投资者须要了解公司在行业中的位置、所占市场份额、财务状态、将来成长性等方面以做出自身的投资决策计划。
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3 R6 s7 W; ^$ Q, V 一、公司基本面分析3 G; O) F# c+ c! S) l" S8 q
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1。公司行业位置分析
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- J$ J) ~5 c4 H% d 在行业中的综合排序以及产物的市场占领率决策了公司在行业中的竞争位置。行业中的上风企业因为处于引导位置，对产物价钱有较强的影响力，从而拥有高于行业均匀程度的盈利才能。* i) j5 i7 D2 }) u
7 s8 D5 ^1 y* j- N6 ~5 t- @4 w 2。公司经济区位分析
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v% e$ L* [0 j+ b9 z 经济区位内的自然和基本前提包含矿业资本、水资本、能源、交通等等，假如上市公司所从事的行业与本地的自然和基本前提相合适，更利于增进其成长。区位内`、！3，`！E9C的财产政策对于上市公司的成长也至关主要，本地`、！3，`！E9C依据经济成长计谋计划，会对区位内优先成长和培植的财产赐与响应的财务、信贷及税收等方面的优惠办法，有利于相关财产内上市公司的进一步的成长。
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3。公司产物分析
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公司供给的产物或办事是其盈利的起源。产物竞争才能、市场份额、品牌计谋等的不同，凡是对其盈利才能发生较大的影响。一般而言，公司的产物在成本、技巧、质量方面具有相对上风，更有可能获取高于行业均匀盈利程度的逾额利润；产物市场占领率越高，公司的实力越强，其盈利程度也越稳定；拥有品牌上风的公司产物往往能获取响应的品牌溢价，盈利才能也高于那些品牌上风不突出的产物。分析预测公司重要产物的市场远景和盈利程度趋势，也可以或许辅助投资者更好地预测公司将来的成长性和盈利才能。" [( J7 D7 i6 H& z$ v
" \7 s4 o, v' X 4。公司经营计谋与管理层- V8 |7 ]% D" u! n7 W+ a' S% z
: d9 ]; E ~. z( z* Z6 @/ ~ 公司的经营计谋是对公司经营范畴、成长标的目的、速度以及竞争对策等的持久计划，直接关系着公司将来的成长和成长。管理层的本质与才能对于公司的成长也起着主要性感化，出色的管理者可以或许率领公司不断朝上进步成长。( l, E/ O3 M$ ]3 C9 z' z2 U
% \. C i3 F# \% ]7 x: p, T0 e( W( @5 R 优良的上市公司，应该拥有持久可连续的竞争上风和良好的成长远景，具备强劲的连续盈利才能，能较好地抵抗周期波动，同时具备以连续、稳定的现金分红方法回馈投资者的公司管理机制。重视现金分红，一方面可以合理设置装备摆设上市公司资金，克制投资的盲目扩大；另一方面，有助于吸引持久资金进市，稳定公司股价，充足保障投资者回报的稳定性。5 A0 `8 ]& {& ?; L A* U- |
/ J! ]. I5 v5 S9 l 二、公司财务分析
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一家上市公司的财务报表是其一段时间生产经营运动的一个缩影，是投资者了解公司经营状态和对将来成长趋势进行预测的主要根据。上市公司颁布的财务报表重要包含资产欠债表、利润表和现金流量表。资产欠债表反应的是公司在某一特按时点(凡是为季末或年底)的财务状态，反应了该时点公司资产、欠债和股东权益三者之间的情形；利润表反应的是公司在必定时代的生产经营结果，反应了公司利润的各个构成部门；现金流量表则反应公司必定时代内现金的流进流出情形，表明公司获取现金和现金等价物的才能。我们凡是采取财务比率分析，例如资产欠债率、净资产收益率等，用公司财务报表列示的项目之间的关系揭示公司今朝的经营状态。
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经过财务分析，不仅可以辅助投资者更好地了解上市公司的经营状态，还有助于发现上市公司经营中存在的问题或者识别虚假账务信息。在蓝田股份案例分析中，刘姝威传授就应用财务分析方式揭穿潦攀蓝田股份供给虚假账务报表的┞锋相：2000年蓝田股份活动比率和速动比率分别是0.77和0.35，说明蓝田股份短期可转换成现金的活动资产不足以了偿到期活动欠债，扣除存货后仅能了偿35%的到期活动欠债；其活动比率和速动比率分别低于同业均匀值大约5倍和11倍，短期偿债才能最低。且从1997年至2000年蓝田股份的固定资产周转率和活动比率逐年降低，到2000年二者均小于1，其了偿短期债务才能越来越弱。再联合公司发卖收进、现金流量、资产构造的分析(在此不一一赘述)，刘姝威传授得出蓝田股份的偿债才能越来越恶化，扣除各项成本和费用后，公司没有净收进起源；不能发现足够的现金流量以保持正常经营运动和保证按时了偿银行贷款的本金和利钱。
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别的，现金分红政策也是权衡企业是否具有投资价值的主要标尺之一。可以采取股利付出率、股息率等指标，权衡上市公司投资者的回报程度。股利付出率是指现金分红与净利润的比例，股息率是指股息与股票价钱之间的比率。假如一家上市公司高比例、连续稳定地进行现金分红，且持续多年的年度现金股息率超过1年期银行存款利率，则这只股票基础可以视为收益型股票，具有持久投资价值。可是，假如有盈利的公司却持久不分红，投资者就应当小心了。少数上市公司可能会经过夸张或虚构营业收进和净利润来诈骗投资者，但发放给投资者的现金股利却没有措施造假。“银广夏”、“蓝田股份”和“北生药业”等舞弊案例，都是经过经营业绩和现金分红上的太大反差发现的。是以，关注上市公司现金分红政策，同样有助于投资者判定公司经营状态的真实性。4 i, [$ r/ ?6 ^8 D; a
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三、公司估值方式, ~! P- l- a2 q, u4 W
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进行公司估值的逻辑在于“价值决策价钱”。上市公司估值方式凡是分为两类：一类是相对估值方式；另一类是相对估值方式。
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- D1 G% q) _$ h/ H. E8 N9 Y9 ?6 E 1。相对估值方式7 b* Q1 X) v3 r
8 n& I9 n& m$ O6 \! M. B 相对估值法简单易懂，也是投资者普遍应用的估值方式。在相对估值方式中，常用的指标有市盈率(PE)、市净率(PB)、EV/EBITDA倍数等。
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) M& h2 T |; X0 E0 {) ~ 应用相对估值方式所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值程度；不同行业公司的指标值并不能做直接比较，其差别可能会很大。相对估值法反应的是，公司股票今朝的价钱是处于相对较高仍是相对较低的程度。经过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。但这也并不停对，如市场付与公司较高的市盈率说明市场对公司的增加远景较为看好，愿意赐与行业内的上风公司必定的溢价。是以采取相对估值指标对公司价值进行分析时，须要联合宏观经济、行业成长与公司基本面的情形，具体公司具体分析。
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与相对估值法比较，相对估值法的长处是比较简单，易于被通俗投资者把握，同时也揭示了市场对于公司价值的评价。可是，在市场出现较大波动时，市盈率、市净率的变更幅度也比较大，有可能对公司的价值评估发生误导。
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2。相对估值方式7 l F: N/ B, h* q0 d/ F
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在相对估值方式中，常用的股利折现模子和自由现金流折现模子采取了收进的成本化订价方式，经过预测公司将来的股利或者将来的自由现金流，然后将其折现获得公司股票的内涵价值。
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与相对估值法比较，相对估值法的长处在于可以或许较为准确地揭示公司股票的内涵价值，可是怎么样准确地选择参数则比较艰苦。将来股利、现金流的预测误差、贴现率的选择误差，都有可能影响到估值的准确性。
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: [. _! u1 `. V: _- A8 b 投资者在进行上市公司投资价值分析时，须要联合宏观、行业和上市公司财务状态、市场估值程度等各类信息，同时差别影响上市公司股价的重要因素与次要因素、可连续因素和不成连续因素，对上市公司作出客观、理性的价值评估。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-9-3 20:05:08