三因素支持行业指数上半年跑赢大盘。农林牧渔行业指数在2010 年上半年表现显着优于大盘，我们以为上半年行业表现表现了防御的特性。行业指数在上半年有三个显着强于大盘的时期，分别是：1 月中下旬、3 月上旬和5 月下旬，三个时期行业的突出表现对应了影响农林牧渔行业的三大因素：惠农政策、通货膨胀和天然劫难。 行业估值偏高，有业绩可支持估值。现在行业静态PE 估值59.4 倍，行业相对A 股估值溢价也处于较高程度。2010 年一季度行业利润增速56.75%，一季度业绩增长为整年业绩增长奠定根本。10 年行业动态PE 在33 倍左右，对应10 年PEG 为0.94，行业现在高估值可以得到业绩增长的支持。2 M' ]+ J" y, o# N4 s& Q0 S
通胀预期还是下半年行业主题词。在上一轮通胀上升周期中，行业估值相对A 股团体估值的溢价程度与CPI 指数表现出极强关联性。我们对下半年通胀环境的开端判断是CPI 指数会进入3%以上区间，但仍保持暖和通胀，指数不会高出5%，但通胀高企的预期增强。判断CPI 指数上升有缘故起因：1）下半年国内仍有输入型通胀威胁；2）生猪代价下半年进入上升周期；3）农产物代价对劫难反应更加敏感；4）09 年下半年CPI 指数呈降落趋势，10 年存在翘尾因素。我们以为在下半年通胀率上升的过程中，行业估值的相对溢价仍会有所提拔。
4 c9 K' Z, S( b- x! k! A& V: k 通胀预期增强，行业投资计谋选择防御。通胀中农林牧渔行业投资将偏防御。从汗青环境看，通胀对农林牧渔行业影响大抵分成三种范例：1）供求已经出现缺口的农产物，供求告急局面加剧，代价上涨更加充实；2）供求关系暂时未出现告急的农产物，周期性因素大概受灾减产，代价下行趋势将被灵敏扭转；3）农业生产资源有稀缺性，农产物代价上涨，相干上游生产资源代价也会预期上涨。长期看好种子行业投资机遇，通胀中享受高估值。本年1 号文件明白种子行业战略职位，后续政策正在渐渐落实。除政策支持外，粮食代价长期上涨将拉动良种需求和代价的双升。2010 年种子贩卖旺季中，水稻种子代价上涨25%，杂交玉米种子上涨15%。两杂种子行业中，我们以为国内水稻种子行业研发本事在环球处于领先职位，国内水稻种子企业具有发展为环球行业龙头公司的潜力。5 U- `9 {5 c* ^! Y& `. i6 I
下半年重点看好生猪养殖、海产物养殖、番茄成品、粮食莳植行业。我们以为下半年具有良好防御通胀属性的细分行业有：生猪养殖行业、番茄制操行业、海产物养殖行业和粮食莳植行业。重点公司保举：隆平高科（行业受益政策支持、细分行业龙头、一流高管加盟）；中粮屯河（受益产物代价回升、财产链渐渐美满）；顺鑫农业（增发17 亿元支持白酒、种猪业务）；圣农发展（贩卖订单锁定、良好公司管理）；东方海洋（增发产能开释、营销网络天下扩张）。（国都证券研究所）; _1 h, L/ H9 [+ m' t
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发表于 2019-5-6 09:03:51