行业指数自客岁下半年至今累计跑赢沪深300 约18.8 个百分点。自客岁6 月份以来，高速公路指数累计涨幅为17.6%，而同期沪深300 和上证综指累计下跌1.2%和2.9%。行业已往1 年的走势表现出以下特性：（1）在大盘上涨过程中，高速公路板块存在跑输大盘的大概，但在市场走弱时，行业跑赢大盘是大概率变乱，具备较佳的避险功能；（2）市场下行中行业跑赢大盘不一定表现为其相对抗跌性，弱市下行业同样有机遇得到正收益，如2009 年11 月中旬至2010 年3 月初。 行业具备弱化经济颠簸的“减震垫”效应，业绩增长有支持。本年1 季度，天下公路客货运输数据同比实现较快增长，货运运距显着拉长。但受客岁上半年低基数影响，预计整年行业数据同比将出现前高后低的走势，但下半年上市公司重要路产车流仍将能维持10%以上的增长。高速公路作为经济活动载体，谋划受经济颠簸影响，但斲丧刚性、车流量折旧法、收费标准刚性等减震垫将可以大概平抑上市公司业绩向下的弹性，得到相对稳固的业绩增长“中国高速”仍处发展期。高速公路公司谋划具有同质性，我们创设了一家名为“中国高速”的上市公司以代表整个行业，其重要资产为我们按肯定标准选取的14 家高速公路上市公司拥有的路桥。根据“中国高速”的谋划环境，我们以为行业2、3 季度红利环比将好于1 季度，同比将实现较快增长，2010 年红利最高点在3 季度出现，整年确定性增长可以预期。我们判断2010 年行业净利润（归属于母公司股东）同比增长10%-20%。行业将来发展性还表现在通过外延式扩张、改扩建等实现的产能提拔上。6 a, |: F* \! S( \% b$ B
行业投资逻辑及重点公司评级。高速公路行业具有典范的防御属性，其谋划受经济颠簸影响，但存量或刚性需求以及特别的折旧方法为业绩提供了减震垫。我们以为行业增长较为明白，而现在行业动态相对估值水平已具备相当的安全边际。选股思绪：（1）业绩增长确定，并具备较高分红汗青，估值处于汗青底部，这类公司具备恒久投资代价，如宁沪高速；（2）业绩面临大幅提拔，根本面优化支持二级市场估值，如楚天高速、五洲交通等；（3）主营增长有保障，而多元化投资提供远期业绩弹性，如赣粤高速、今世投资、山东高速等。（海通证券研究所）
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发表于 2019-5-6 09:06:05