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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 你有没有留意到，不少人素性喜欢逛商场，寻找廉价货。从观光包到化装品，从毛衣到皮鞋，只要有大减价，他们每场必到。他们每次买回一大堆工具，但不一定是真正有效的工具。明日黄花，那些廉价货没有效，发霉变质，主人又不忍心丢掉它们，于是乎，只好搞一个大甩卖。买股票也是如此。有些人看这只股票廉价，那只也不错。忽然，一阵大风刮过，股票的一半价钱跌没了。强忍了许久，主人才抚摩着伤口，斩仓。而斩仓又正好错过了下一轮投机的升浪。主人懊悔不已，却不断地反复。像这样的人掉进了“价值陷阱”（value trap）里面，且不能自拔。部分人以为，巴菲特关是个价值投资者，可是有一本书却对这种见解提出了有力的挑战。 美国乔治敦大学的一位传授普莱姆?詹恩（Prem Jain）在其高文《价值投资之外到滞氛关》（Buffett Beyond Value）中以为，巴菲特关现实上既是一个增加型的投资者，又是一个价值投资者，并且更是前者。要看曩昔多年的发卖和利润巴菲特关的教员本杰明?格雷厄姆曾经说过像这样一句话：“当一家公司能在可预感的将来实现15%的复合利润增加时，那么在理论上它的股价应当是天高。”我对这话的了解是，年复一年15%的利润增加是一个很是不容易的成绩；并且，增加率对于股票的价值有着至关主要的感化。巴菲特关成功的法门似乎在于把重心放在公司的增加率上，而且是可连续的增加率，然后再看股票的价钱是否足够廉价。g>普莱姆找了很多的例子证实，对于低质量（以及远景一般）的公司不管何等廉价，巴菲特关都是不买的。& y- J4 g: g. E; v
对巴菲特关的两大投资原则，大家已经很熟悉了：1.不能只看某一年的市盈率，要看曩昔多年的市盈率。这个原则很有意思，由于它可以帮你避开阿谁好笑的、关于毕竟用哪年的市盈率的问题；2.所投资的公司必需足够大，在行业内必需盘踞引导位置，并且欠债率不高。巴菲特关警告大家要避开“价钱低，但价值更低”的股票。当然，市盈率高的股票或者昂贵的股票不见得都是具有增加型的股票。要看一个公司的历史业绩，最都雅10年以上。我在1994年参加投资银行的时候，书上就这么说，我也传闻过相似的话，但我一向没把这话听进往。有两个原因：一是中国公司的历史短，二是情形变更太快。假如你必定要保持巴菲特关对历史业绩的请求，你会错过很多快速变更的、转型中的好公司。当然，巴菲特关也错过了太多的好公司和洽股票。但这不妨，他依然是世界上最成功的投资者。巴菲特关以为，只有在很是极真个情形下才可以投资初度上市的公司的股票（即IPO）。每一家初度上市的公司都被吹捧成高增加型公司，可大部分的后果是令人扫兴的。为什么？过度的包装是祸首罪魁。美国的两个传授，杰伊?里特（Jay Ritter）和伊沃?韦尔奇（Ivo Welch），曾经作过一个研讨，发现在1980～2005年，世界上7000个初度上市的公司的股票在IPO之后的3年里表现比大市差20%.从1994年以来，我在投资方面碰鼻很多次，终于清楚了看持久的历史业绩的主要性。一句话：山河易改，个性难改。坏的管理层就是坏的管理层，很难忽然变好—也许永远不能变好。废弃前半场，只赚取后半场的暴利人们把投资者分成判然不同的两大家数：价值派和增加派。这是很过错的。詹恩传授以为，巴菲特关既是增加派又是价值派，但首先是增加派。他还以为，当你发现一家公司的管理层很朝上进步（而且正直），并且以为公司（和行业）的远景很好，公司的利润会高速增加好些年的话，你万万不要用传统的估值方式往捆住你的四肢举动。今天看起来很贵的股票，过两年就显得很廉价，并且你似乎永远买不到它，由于它的股价不断立异高，似乎永远很贵。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-5-29 19:14:29
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