金融体险上没有改变，除了一点，活下来的银行胸前多了一行刺青：太大不能倒$ ~! Y/ j. _6 f6 @9 ?' v
( U! A* G. n3 c( v0 A 一年前，人们信任华尔街将发生根天性厘革。
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0 u- n1 ~$ |' d) N" A 一年后，在总结厘革时人们却发现，这还是从前谁人华尔街。
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# r9 v( M& ?5 _3 j3 D; |$ D3 S0 A 外貌来看，华尔街与以往确有差别。三家紧张的百年投行消散，成千上万工作岗位不复存在。
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但在凌驾人们预期的复苏中，华尔街做交易的方式依然仍旧。一位前雷曼的交易业务员对本报记者说，“已往一年，除了雷曼员工的手刺变了之外，华尔街上其他东西都没有变”。5 M# _! c, S2 m6 c4 G
; t6 @" G# R) o/ \ 变：竞争格局与CDO的消散
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雷曼倒闭后的几个月时间里，华尔街金融机构之间相互不信托，银行不乐意借贷。各类风险资产的市场交易业务根本陷入停滞状态，证券化融资的市场也因此冻结。 p' r+ x1 f6 {! ^# n; f- q
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以研究机构Dealogic数据为例，两年前证券化市场打包的抵押贷款规模为7750亿美元，而客岁抵押贷款证券化的规模只有1690亿美元。
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已往数十年间，华尔街将房屋、汽车和消耗贷款打包成证券，并进一步转化为更为复杂的布局化金融产物。这一活动被许多人求全谴责导致了本次的金融危急。
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* B' }# X! j4 D1 y+ ^: L 雷曼倒闭之后，许多布局性金融产物都消散了。正如摩根大通董事总司理吴向阳所言，“雷同CDO如许的产物你大概将来50年再也见不到了”。即便是对于资深的华尔街专业人士来说，明白这些复杂产物的风险依然很困难。
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不外在政府大规模干预下，信贷市场已显着变暖并趋于稳固。衡量银行同业拆借利率的3个月伦敦同业拆借利率（Libor）已经从一年前的2.81%降至0.38%，衡量市场颠簸幅度的VIX指数也从已往一年的最高点89降至如今20左右的程度。
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; `5 m4 [/ }/ p# L5 b 一些高收益债券与美国国债之间的利差收窄幅度更大。客岁底公司债券利差最高曾上升至2046个基点的程度， 但在上个月已经回落至700-800点之间。& V; c9 p$ [& }( @4 p
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纽约大学金融学传授Edward Altman表现，利差变更云云之大是没有前例的，险些没有人会预推测复苏云云剧烈。
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雷曼倒闭之后的一段时期，投资者担心整个金融体系会瓦解。如今的感情已经显着改变，举世范围内，本年债券融资规模已经超已往年整年，股票市场融资也显着回升。" X6 I8 K6 C4 W* J. f; R
3 ], P) H' I. ^ 处于金融体系核心的一些银行也归还了政府的救济资金。但银行们如饥似渴归还救济资金，更紧张是为了不受政府控制，重新回到从前的“好韶光”。: ^3 Q+ _' C; p- ^* f) ]" H
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稳固：贪心本质与拥抱风险
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" N# s* U# e, n* {: R' ^ 对于顶尖公司如高盛来说，好韶光简直又返来了。9 R/ ?2 R) x! s2 w, W
, s# p! c& e: \2 R+ F/ V5 ? 高盛本年第二季度实现了34亿美元创记录的利润。缘故原由之一是竞争对手镌汰，其市场份额相应扩大。而另一缘故原由则是市场反弹所带来的巨额交易业务收入。
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与此同时，高盛为上半年计提了114亿美元奖金，如果下半年保持同样程度，每位员工本年将得到77万美元奖金，这又是华尔街的一项新记录。$ b) R0 J! X O' K3 p
$ D: t. t+ l% K! e) N" X7 G “华尔街的贪心本质是不会变的，人们去华尔街就是为了赢利。”前摩根士丹利银行家刘艳华说。4 }1 x4 f* U( g
& f& ^$ p2 k7 h6 A 比方，她的老东家摩根士丹利，只管第二季度出现了运营亏损，公司依然发放了39亿美元奖金，占到了其季度总收入的四分之三。
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" ~( k; Z5 D' T4 _7 J 摩根士丹利在亏钱环境下依然发放巨额奖金，该公司驻纽约的一位雇员表现，这是为了防止银行家和交易业务员流失到竞争对手那边。
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雷曼倒闭后，摩根士丹利选择了更加守旧的计谋，其在交易业务上的收入因此远远落伍于高盛。摩根士丹利因此遭受巨大的压力，其首席实行官约翰·麦克上周表现将在来岁1月离职。
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高盛公司一位股票交易业务员告诉本报记者，摩根士丹利固然选择了审慎计谋，但是看到高盛二季度的交易业务收入又让他们“沉不住气了，近来几个月摩根士丹利又开始大规模招交易业务员”。5 Z) C2 k E& @' M' c
- N/ k0 s2 @: C" E$ y0 F* ~ 华尔街又开始重新拥抱风险。, N0 D* k; n% {3 Q* E O6 c
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高盛利用杠杆的比例从一年前的24倍已经降至近来14倍的程度，但前雷曼兄弟一位债券交易业务员表现，金融机构的这种杠杆调解并不是由于羁系的缘故原由，而是市场主动调治的效果。* z! z% A n: V. L( N, e
N Q% z7 H) M, c. { 他说，“雷曼倒闭后市场完全冻结了，金融机构只能低沉杠杆。但比及市场和经济回暖后，杠杆肯定还会返来的。”3 q$ p) t" O! J
- q5 y Q' t+ M. P 这位交易业务员说，高盛在客岁告急中变化为银行控股公司，是为了在危急时候从政府那边得到更多的低资本融资支持。1 D0 O+ U: Z. ~; |% ~% i; `5 m1 Q
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而高盛厥后急于脱离政府，也是为了发放奖金。“如格林斯潘所言，只要人的天性稳固，危急就会以各种差别的方式重新出现。华尔街的红利模式从根本上来说并没有什么厘革。”
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6 n6 D: Q$ g+ A. H0 ^) H 很大概再来一个雷曼
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为了防备华尔街的下一场危急，奥巴马政府推出了金融羁系改革方案。但国会立法者不绝忙于医改议题，人们担心金融羁系改革大概因此延误。+ m; N; e3 }8 l ~9 I/ e
p' N8 _. X% S, j! J) P 借雷曼倒闭一周年之际，奥巴马总统和美联储主席伯南克都发表了演讲，盼望进一步推动金融改革。
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3 M7 d+ m8 Q( g4 W y9 M- `5 P) j) E 但不少经济学家告诫，华尔街如果没有大的厘革，将来还会出现更大的危急。/ N$ l- R# F @6 n) K0 u
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麻省理工学院史隆管理学院传授、前IMF首席经济学家西蒙·约翰逊指出，下次瓦解的种子已经发芽。华尔街器重短期长处举行冒险，出了事由纳税人埋单。如果不加克制，华尔街会重施故技。1 {- n7 v9 ^2 J( Z+ k) ?
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另一方面，“太大不能倒”的金融机构在已往一年中越来越强盛，许多投资者认定政府不会让大银行倒闭，因此也乐意继承投钱给银行冒风险。
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0 W- B' P7 w) g0 {3 m K3 z “很大概过几天又来一个雷曼，”哈佛大学汗青和金融传授尼尔·弗格森讽刺道，“金融体险上没有改变，除了一点，活下来的银行胸前多了一行刺青：太大不能倒。” | 
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发表于 2019-6-13 23:15:59