金融体险上没有改变，除了一点，活下来的银行胸前多了一行刺青：太大不能倒
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& K% S' m* `( ` 一年前，人们信任华尔街将发生根天性厘革。, u; U V) \% u. o0 s6 ]# H/ u
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一年后，在总结厘革时人们却发现，这还是从前谁人华尔街。
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* l' N5 K8 T: C% A9 T 外貌来看，华尔街与以往确有差别。三家紧张的百年投行消散，成千上万工作岗位不复存在。, r3 Z/ H4 D1 o8 k! F) I1 ^
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但在凌驾人们预期的复苏中，华尔街做交易的方式依然仍旧。一位前雷曼的交易业务员对本报记者说，“已往一年，除了雷曼员工的手刺变了之外，华尔街上其他东西都没有变”。, g( L) n. y- e. C% I7 L2 d2 y
/ f7 T: t k0 y( V0 e! E 变：竞争格局与CDO的消散0 O j" {/ M1 B2 e4 h2 [* p
) b3 ]/ Z3 o+ F ^8 v 雷曼倒闭后的几个月时间里，华尔街金融机构之间相互不信托，银行不乐意借贷。各类风险资产的市场交易业务根本陷入停滞状态，证券化融资的市场也因此冻结。
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0 k& |9 O* w# P8 d 以研究机构Dealogic数据为例，两年前证券化市场打包的抵押贷款规模为7750亿美元，而客岁抵押贷款证券化的规模只有1690亿美元。1 D2 E3 g ]( q+ U1 K2 D
3 I; k+ G/ A3 H) P 已往数十年间，华尔街将房屋、汽车和消耗贷款打包成证券，并进一步转化为更为复杂的布局化金融产物。这一活动被许多人求全谴责导致了本次的金融危急。
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雷曼倒闭之后，许多布局性金融产物都消散了。正如摩根大通董事总司理吴向阳所言，“雷同CDO如许的产物你大概将来50年再也见不到了”。即便是对于资深的华尔街专业人士来说，明白这些复杂产物的风险依然很困难。
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不外在政府大规模干预下，信贷市场已显着变暖并趋于稳固。衡量银行同业拆借利率的3个月伦敦同业拆借利率（Libor）已经从一年前的2.81%降至0.38%，衡量市场颠簸幅度的VIX指数也从已往一年的最高点89降至如今20左右的程度。
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: T |" V# x3 n) e 一些高收益债券与美国国债之间的利差收窄幅度更大。客岁底公司债券利差最高曾上升至2046个基点的程度， 但在上个月已经回落至700-800点之间。8 {, ~& y( a* K8 Q" h
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纽约大学金融学传授Edward Altman表现，利差变更云云之大是没有前例的，险些没有人会预推测复苏云云剧烈。9 ]8 Z4 E+ ~' z! V
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雷曼倒闭之后的一段时期，投资者担心整个金融体系会瓦解。如今的感情已经显着改变，举世范围内，本年债券融资规模已经超已往年整年，股票市场融资也显着回升。
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处于金融体系核心的一些银行也归还了政府的救济资金。但银行们如饥似渴归还救济资金，更紧张是为了不受政府控制，重新回到从前的“好韶光”。6 ^+ q9 r3 _/ I& h9 n$ R
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稳固：贪心本质与拥抱风险
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7 p2 ?7 L) B) ~7 V! T1 b% r 对于顶尖公司如高盛来说，好韶光简直又返来了。
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高盛本年第二季度实现了34亿美元创记录的利润。缘故原由之一是竞争对手镌汰，其市场份额相应扩大。而另一缘故原由则是市场反弹所带来的巨额交易业务收入。
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1 k8 j# X ^) t& M4 W6 ] 与此同时，高盛为上半年计提了114亿美元奖金，如果下半年保持同样程度，每位员工本年将得到77万美元奖金，这又是华尔街的一项新记录。, [4 V8 ?: m! r- F4 ~+ e [
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“华尔街的贪心本质是不会变的，人们去华尔街就是为了赢利。”前摩根士丹利银行家刘艳华说。( D9 S" e2 o! L6 b+ A) c
7 ~& W8 y0 m3 f5 I7 t# k0 ` 比方，她的老东家摩根士丹利，只管第二季度出现了运营亏损，公司依然发放了39亿美元奖金，占到了其季度总收入的四分之三。' E: ^1 }0 C1 q
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摩根士丹利在亏钱环境下依然发放巨额奖金，该公司驻纽约的一位雇员表现，这是为了防止银行家和交易业务员流失到竞争对手那边。
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0 w6 o: g) r& V* {8 [ 雷曼倒闭后，摩根士丹利选择了更加守旧的计谋，其在交易业务上的收入因此远远落伍于高盛。摩根士丹利因此遭受巨大的压力，其首席实行官约翰·麦克上周表现将在来岁1月离职。
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高盛公司一位股票交易业务员告诉本报记者，摩根士丹利固然选择了审慎计谋，但是看到高盛二季度的交易业务收入又让他们“沉不住气了，近来几个月摩根士丹利又开始大规模招交易业务员”。1 u2 u3 \! o: d+ N) H, {' r: M, B4 T& i
' s: M5 x) g Y 华尔街又开始重新拥抱风险。6 A( }$ _6 o5 j% W
. P. D# F8 ?# f7 I+ E' b g 高盛利用杠杆的比例从一年前的24倍已经降至近来14倍的程度，但前雷曼兄弟一位债券交易业务员表现，金融机构的这种杠杆调解并不是由于羁系的缘故原由，而是市场主动调治的效果。
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1 U( i% P' G. l. E5 v+ L* j 他说，“雷曼倒闭后市场完全冻结了，金融机构只能低沉杠杆。但比及市场和经济回暖后，杠杆肯定还会返来的。”
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这位交易业务员说，高盛在客岁告急中变化为银行控股公司，是为了在危急时候从政府那边得到更多的低资本融资支持。- Y( y; P) d# s+ P1 ~$ h
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而高盛厥后急于脱离政府，也是为了发放奖金。“如格林斯潘所言，只要人的天性稳固，危急就会以各种差别的方式重新出现。华尔街的红利模式从根本上来说并没有什么厘革。”
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很大概再来一个雷曼
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为了防备华尔街的下一场危急，奥巴马政府推出了金融羁系改革方案。但国会立法者不绝忙于医改议题，人们担心金融羁系改革大概因此延误。3 J5 ]- H; b- m, T N" b. I
" l! r* ^, p$ |+ w! }- e 借雷曼倒闭一周年之际，奥巴马总统和美联储主席伯南克都发表了演讲，盼望进一步推动金融改革。
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1 w& r1 u# q3 Z" T, R, k 但不少经济学家告诫，华尔街如果没有大的厘革，将来还会出现更大的危急。: f* b/ C7 j" q
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麻省理工学院史隆管理学院传授、前IMF首席经济学家西蒙·约翰逊指出，下次瓦解的种子已经发芽。华尔街器重短期长处举行冒险，出了事由纳税人埋单。如果不加克制，华尔街会重施故技。
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另一方面，“太大不能倒”的金融机构在已往一年中越来越强盛，许多投资者认定政府不会让大银行倒闭，因此也乐意继承投钱给银行冒风险。4 S, W, P! c ~- n. l
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“很大概过几天又来一个雷曼，”哈佛大学汗青和金融传授尼尔·弗格森讽刺道，“金融体险上没有改变，除了一点，活下来的银行胸前多了一行刺青：太大不能倒。” |
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发表于 2019-6-13 23:15:59