2015年新能源车产量同比增长356%到达37.9万辆,2016Q1维持近8成增速,是当前非常稀缺的发展性板块,同时也不乏催化剂。经统计,一季度电池、原质料、锂电装备、电机电控环节收入增速分别到达173%/37%/104%/31%, 扣非净利润增速分别高达236%/400%/89%/36%,高景心胸一连。/ e% O; e! R8 ]9 {1 Y2 k- v6 d
7 u; |2 X7 `. Z' X 鄙俚终端:政策调解克制短期增速,下半年大幅放量可期 & B/ Z' f _# }6 W9 H& u% |
一季度新能源汽车产量约为4.83万辆,同比增长78%,环比降落78%。我们以为短期新能源车增速下滑重要是由骗补观察+地补真空期+政策调解预期+传统淡季等多因素导致,随着政策徐徐清朗化,下半年大幅放量可期。% n* x9 w* z/ Y: H/ u4 g1 k
+ [; Q5 a1 e4 X2 _; O 中游电池:补缺口效应导致淡季不淡,现金回流有待改善
1 S8 H' L" }' Q/ }# w 新能源汽车季候性显着,一季度是传统产销淡季。但本年动力电池环节出现淡季不淡局面,按照GGII 口径出货量增速到达354%,远高于终端整车增速。主因在于客岁四序度部分新能源车企涉及骗补,迫于国家核查压力,年初大量采购电池补充缺口。次因是客岁由于电池紧缺留下未完成订单,本年一连实验。/ s4 v0 O7 X( v9 k
& K3 z4 x4 D2 _4 v ~ 财报方面,亮点在于板块收入及净利润增速较高、毛利率、净利率环比继续提拔,不敷在于应收账款快速增长、现金流转负,判定国补下发后将有所好转。5 N- F# x: R X f- Q2 f
# |' o" ~+ i2 E6 b+ S( X n 上游原质料:代价快速上涨,红利大幅提拔
. k. v' Y' G3 O5 ~; W" c 一季度正极质料及电解液代价环比分别上涨约20%、70%,湿法隔膜代价小幅上扬约5%。团体看四大原质料产能利用率均为50%左右,低端过剩、高端紧缺是共同特点。本轮涨价重要由更上游环节的碳酸锂、六氟磷酸锂涨价所推动。9 I8 p4 m' ^9 ]2 @2 o3 K
0 U% A5 O9 D+ M 财报方面也充实表现行业高景心胸,正极、隔膜环节随着动力用高端产物投放, 红利水平显着提拔;电解液环节,具有锂盐生产本领或低价采购渠道的企业, 红利本领大幅提拔。现金流方面正极、电解液有肯定压力,隔膜相对较好。: ], `9 B! E, _% ^: K- z
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投资发起:继续超配三元电池财产链 ; K2 z. a1 C Y" F+ @
我们再次夸大三元电池年内高景气的逻辑,并看好二季度开始乘用车、物流车徐徐放量,主推标的:电池(亿纬锂能,澳洋顺昌),正极(当升科技、杉杉股份)。别的,下半年新能源车放量拉动三电景心胸提拔,保举三电环节干系标的:包罗国轩高科、新纶科技、天赐质料、多氟多、比亚迪、方正电机、合康变频等。8 N. Z0 w# k6 {+ Z k5 ?; l9 n
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发表于 2019-5-3 05:56:38