中国人民银行决定，自 2010 年 12 月 26 日起 上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调 0.25 个百分点，由现行的 2.5% 进步到 2.75% ；一年期贷款基准利率上调 0.25 个百分点，由现行的 5.56% 进步到 5.81% 。三年期和五年期存款利率调解为 4.15% 和 4.55% ，分别上调了 0.3 和 0.35 个百分点，三至五年及五年以上贷款利率上调 0.25-0.26 个百分点。# {% j( z3 ?% s, c
品评：
, E2 g( l$ ?5 x" \5 g! Z9 K) N 保险受益于暖和的加息周期。
; m3 ]3 f- T m3 W/ V7 x 1.1 投资受益于加息周期 。重要源自尊债久期长，资产久期短。资产须要连续再投资，才华与负债久期相匹配。由于保险资金 80% 左右配臵在固定收益类资产，当利率进入上升周期，投资回报率提升增长公司代价；反之，利率进入降落周期，投资回报率降落拉低公司代价。
9 [. @# Y. H* h$ l! ` 1.2 利润受益于暖和加息 。重要源于暖和加息，可以让保险公司在内含代价提升的同时，管帐利润受损最小，乃至有所提升。' A. y5 v& I- p- m8 R0 g
A ．因保险行业 30%-60% 的债券计入买卖业务类和可供出售类金融资产，加息会导致债市下跌，浮亏增长，暖和加息产生的浮亏对净利润和净资产的影响相对较小。
# F2 m3 h3 J. [) h B ．因加息有利于提升传统险准备金计提标准——国债收益率 750 日均线，从而淘汰传统险准备金当期计提额，增长管帐利润。
0 p8 q6 o5 w" o: B6 g) i C ． . 暖和加息对经济和股市影响相对较小，权益回报向下空间有限。
' N0 e- K6 N9 E0 E: u- c 我们维持长期投资回报率 5.2%-5.5% 的假设。
; b$ m, u( p3 w: J, \ 此次加息符合我们“进入加息周期”的预期，维持长期投资回报率 5.2%-5.5% 的假设。 我们在 10 月 20 日 央行第一次公布加息时以为：“基于中国经济进入加息周期的判定，此次加息将对保险资金长期投资回报率构成连续性影响。长期投资回报率假设提升至 5.2%-5.5% ”。) n" X6 ~2 x+ ^& Z, ]! x, S3 k4 L
只管加息符合市场预期，仍有望再度成为股价催化剂。: |2 z5 i# I) q( ]" @
3.1 估值具有充足的安全边际，维持行业“审慎保举”评级。 在 5.2%-5.5% 的长期投资回报率假设下， 2011 年中国人寿、中国安全、中国太保估值分别进步至 35.1 元 / 股、 101.1 元 / 股、 35.1 元 / 股，维持中国安全“保举”、中国人寿和中国太保“审慎保举”投资评级。
9 _4 Z5 p% j( [; ` 3.2 此次加息有望再度成为保险股股价催化剂。 10 月 20 日 央行公布加息，沪深 300 指数微张 0.63% ，中国人寿、中国安全、中国太保分别上涨 4.54% 、 6.95% 、 6.26% ，大幅逾越市场。此次加息有望再度成为保险股股价催化剂。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 00:15:10