一、供给急剧缩小，需求稳固增长，格局继续向好 在“十二五”期间节能减排的大趋势下，不光严控新生产线会继续，而且镌汰掉队产能将加强。2010、2011 年预计新增水泥产能2.8 亿吨、1.9 亿吨，镌汰掉队产能年均1.2 亿吨。
! _& N1 G0 h4 F( {& h 我们预计固定资产投资增速还可以保持在20%左右，投资结构不会发生大的变革，2010、2011 年水泥需求增速可以保持在12%，9%左右，需求增量分别为 2 亿吨、1.6 亿吨。边际供需差分别为0.3 亿吨、0.9 亿吨。: L. t2 F* r0 @! _( [
在政策的强力推动下，小企业在资金和技能方面存在较多不敷，纷纷寻求互助、转让。大企业的市场份额将得到大幅进步。0 I4 i! B& z1 {, K1 u+ u/ H- \
二、运行前瞻——“前高后低”，地区分化# ~% f" x7 ~* [
总体来看，来岁水泥行业运行态势将是前低后高，上半年有3 大倒霉因素——宏观面偏紧缩、限电竣事和产能打击、掉队产能镌汰进度偏慢，下半年则刚好相反。0 _0 L" c7 ]) R8 i; m
分地区来看，华东地区——向好趋势最明确：边际供给小于边际需求，掉队产能占比少，对于镌汰掉队产能的依靠性小，企业协同日趋纯熟，毛利率徐徐进步。
" W$ N n* n W" s* V 三北地区——潜力大：“十二五”期间需求快速增长，地区内高会合度维持高毛利率。掉队产能多给与大企业增长的空间，但同时也增长了地区内供给关系的不确定性。由于需求增长速率最快，我们以为西北地区是最有潜力的地区。7 }# \" X% s, J
中南地区——弹性高：行业竞争剧烈，微利谋划。但是边际产能敏捷降落，需求保持快速增长，代价反弹力度大概较大。8 x, o: f( @, w. ?: i( z! j
三、投资战略——价、量、题材3 V# s% X, H& J7 z% s/ y4 B
水泥代价对于企业红利的影响宏大于销量的影响，代价战略是寻求代价上涨的地区，从边际供需来看，华东地区是首选地区，中南地区次之，代表企业是海螺水泥、华新水泥和江西水泥。0 S5 h ?/ @/ G+ _# c @4 U& V
在如今政策限定下，在建产能是一种稀缺资源。产量战略是寻求产能增长的企业，代表企业为海螺水泥、冀东水泥、祁连山和天山股份。
- ]4 v, E/ w6 ` 题材方面有建材下乡试点（赛马实业）、换股汲取归并（太行水泥）、可转债（塔牌团体）。（湘财证券研究所） a% w8 P. O, s9 M7 L* o$ D
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发表于 2019-5-6 01:30:29