2011年钢铁行业年度战略:发掘布局性和交易业务性投资机遇
2 v* C+ T3 E4 U/ [, a1 d 钢铁行业
4 z9 g1 ~' l! N% L5 F: c8 W: h 研究机构：中金公司 分析师：罗炜 撰写日期：2010-12-15
d2 u& k5 F. c 投资提示:9 t4 q9 b4 b' c
钢铁行业进入低速增长时期,钢铁板块估值中枢的下移根本完成。我们以为行业全面反转的机遇不大,必要把握布局性、交易业务性投资机遇。1)需求高速发展的新疆地区将出现阶段性供不应求,八一钢铁、新兴铸管、酒钢宏兴受益;2)资源代价继续上涨,资源类企业有量的增长,如凌钢股份、酒钢宏兴、西宁特钢;3)高端产物布局使高红利稳固,如宝钢股份和特钢子板块;4)吞并重组和资产注入带来的投资机遇;5)如今股价反映了肯定的政策紧缩预期,若政策出现松动,钢铁板块有望陪同周期性行业一同上涨,且红利从底部复苏的弹性较大。
v. f# w8 W2 j 行业根本情况:8 X! n2 ~" W, U
2011年供需情况略有改善。整个行业对产能过剩的局面有了清楚的认识,连续低迷的红利也使投资热情骤降。因此钢铁产能增速下滑至2-3%。但由于前两年大量新增产能徐徐达产,预计2011年粗钢产量6.65亿吨,增长6.4%,对应有效产能的利用率达88%。预计2011年需求增长7%,净出口2300万吨,库存量变革不大。& _1 v9 k- V9 O% n
行业红利程度规复程度有限。预计2011年铁矿石上涨10%,海运费根本持平,焦煤焦炭代价上涨15%。基于来岁钢铁市场供需情况略有改善以及资源上升的支持,我们以为来岁钢价涨幅8-10%。钢铁行业的红利本事略改善,重要涨幅被质料资源的上涨腐蚀。预计2011年钢铁企业税前利润率3-5%,维持较低程度。6 C+ D- L, A9 U/ \9 h. R
红利猜测与估值:上调酒钢宏兴2011年EPS21%至0.75元/股;上调西宁特钢2010和2011年红利猜测22%和28%至0.28和0.46元/股;上调八一钢铁2010和2011年红利猜测7%和20%至0.80和1.12元/股;下调鞍钢、马钢、太钢不锈2010年EPS约20%,分别至0.40、0.16和0.21元/股;维持其2011年红利猜测稳定。$ X& p; M; e2 V: l
上调酒钢宏兴的投资评级至“保举”;维持八一钢铁、凌钢、新兴铸管、宝钢的“保举”评级;以及西宁特钢的“审慎保举”评级;下调武钢、鞍钢、马钢、太钢的投资评级至“中性”。分别下调H股鞍钢和马钢的目的价25%和21%至13.2和5.0港币,对应2011年PB1.4x和1.1x。; w0 t3 R$ Q( \' q& G" Z* w6 D d
行业发展性削弱,ROE下滑,我们以为板块估值中枢应较汗青均值降落30%。当前A股钢铁股PB1.4x,H股鞍钢和马钢如今的PB分别为1.4x和1.1x,根本完成了估值中枢的下移,估值继续下行的风险相对有限,发起把握布局性和交易业务性的投资机遇。, a0 h, D% ?( o* W5 Z" Z' c* b4 D
风险:
8 S8 a; n/ I) K7 s 宏观紧缩超预期。6 U. Z; Q, G5 Y1 N5 g" q
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发表于 2019-5-6 03:16:20