上海医药:工业整合提速、实现工商联动* _2 F6 _8 J) z
上海医药 601607 医药生物% l7 w2 E! B, x' ?) Q
研究机构：中金公司 分析师：孙亮 撰写日期：2010-12-15
+ D5 W, H0 U: Z' o2 T 公司现状:公司克日公告了抗生素业务的重组方案,拟现金收购新亚药业96.9%的股权和新先锋华康100%股权,收购总对价为14.88亿元。抗生素业务资产2009年和2010年前三季度业务收入分别为16.40亿元和10.82亿元,净利润分别为1.01亿元和0.55亿元。通过本次收购,实现了上药团体抗生素业务资产的团体上市,从而兑现了上药重组时作出的答应。
[8 U; R) M: j, T2 k 批评:市场化运作、表现管理实行力。抗生素资产注入的快速推进和市场化收购CHS充实表现了公司管理层的实行本事和厘革刻意。标记取上海医药开端完成从国有体制向市场化体制的变革。通过内部资源整合,发挥协同上风,未来运作服从有望进一步进步。0 `3 i" W9 C1 ]/ U$ i- r2 Y; O
完满产物布局、推进资源会集。整合后将进一步夯实公司在抗感染药范畴的竞争上风,提拔企业形象和品牌着名度,进一步推进“产、学、研”一体化的研发战略。
+ @1 ~7 b3 j2 W% X0 t) \; z4 n; |! G 战略进入华北、布局天下。公司近期连续增持CHS股权,现在持股比例达64.4%,未来有望实现100%控股。通过收购CHS,上药构建了北方地区医药分销平台,开端实现天下布局。至此,上海医药天下战略架构根本建立,未来有望连续推进并购扩张,进一步巩固市场职位。3 V' B: }- b9 E2 x# ~) y4 [: k% }
估值与发起:基于下文假设,我们预计整合抗生素业务和收购CHS将动员上海医药2011年EPS分别增厚0.060元和0.067元。
, s1 O$ B( T% Q& S 维持“保举”评级
5 d6 q& Z, R2 q K) p& u" ^ 前期推测2010、2011年EPS为0.72元和0.87元,思量上述两个收购的影响,2011年EPS增厚约15%,有望达1.00元。现在股价对应2011年市盈率为23x。公司未来将连续推行并购扩张和内部整合,维持“保举”评级。
+ D' Z, s9 Q8 p/ r- D7 H% e z 风险:收购吞并带来的整合风险、医药政策风险。* l4 P! X/ [4 m3 W
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发表于 2019-5-6 03:00:29