上海医药:工业整合提速、实现工商联动
+ w/ m5 S4 c: [( H- g 上海医药 601607 医药生物
/ z% o+ N$ v. A% X5 w4 W 研究机构：中金公司 分析师：孙亮 撰写日期：2010-12-15
. M" g# o2 V$ Z( y* `+ R2 r5 X% U* ] 公司现状:公司克日公告了抗生素业务的重组方案,拟现金收购新亚药业96.9%的股权和新先锋华康100%股权,收购总对价为14.88亿元。抗生素业务资产2009年和2010年前三季度业务收入分别为16.40亿元和10.82亿元,净利润分别为1.01亿元和0.55亿元。通过本次收购,实现了上药团体抗生素业务资产的团体上市,从而兑现了上药重组时作出的答应。# G7 Z/ B1 D0 _* O* a7 c
批评:市场化运作、表现管理实行力。抗生素资产注入的快速推进和市场化收购CHS充实表现了公司管理层的实行本事和厘革刻意。标记取上海医药开端完成从国有体制向市场化体制的变革。通过内部资源整合,发挥协同上风,未来运作服从有望进一步进步。! J% r( p# G* `9 Q; J
完满产物布局、推进资源会集。整合后将进一步夯实公司在抗感染药范畴的竞争上风,提拔企业形象和品牌着名度,进一步推进“产、学、研”一体化的研发战略。9 C8 O2 J" L7 [' x+ @
战略进入华北、布局天下。公司近期连续增持CHS股权,现在持股比例达64.4%,未来有望实现100%控股。通过收购CHS,上药构建了北方地区医药分销平台,开端实现天下布局。至此,上海医药天下战略架构根本建立,未来有望连续推进并购扩张,进一步巩固市场职位。' ^0 ~; S: k: I; R! d% [( s* C! n/ E5 h
估值与发起:基于下文假设,我们预计整合抗生素业务和收购CHS将动员上海医药2011年EPS分别增厚0.060元和0.067元。
# r( v% c0 @! E3 w" P/ x 维持“保举”评级% N# i0 o# \9 ?
前期推测2010、2011年EPS为0.72元和0.87元,思量上述两个收购的影响,2011年EPS增厚约15%,有望达1.00元。现在股价对应2011年市盈率为23x。公司未来将连续推行并购扩张和内部整合,维持“保举”评级。, u* x5 k0 F7 a Q
风险:收购吞并带来的整合风险、医药政策风险。
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发表于 2019-5-6 03:00:29