事项：2 j, {5 u6 ?1 V$ q$ B( P
公司公布2010年中期业绩预增公告，预计上半年净利润同比增长80%以上。% U5 K: u. u _# A) k* ?$ ~
批评：
$ A, g, i( ^/ |5 m 业绩符合我们预期，环比增长告急来自于费用的降落和规模的扩张
' p# d* R) i2 b( @, b2 P 根据预增公告，中原银行上半年净利润同比增长80%以上，业绩超市场预期。我们预计公司业绩增幅约在80－90%之间，取中央值85%幅度计，相当于30.8亿元，则二季度单季红利为17.7亿元，环比增长35.2%。我们判定： 业绩同比告急得益于息差上升和信贷资本的降落。9 a1 S0 b9 o5 L, S
环比增长告急来自于费用的降落和规模的扩张" _. y5 ]: V' x' D7 Y$ P3 ?
从我们更关注的环比上看，高增长的告急得益于费用降落和规模的扩张。1季度中原银行费用付出现了大幅的上升，2季度费用的增速出现了规复性的降落，这成为二季度业绩上升的告急贡献因素。
) A. v3 K6 t8 f0 ~ _0 y) h 在规模方面，我们判定2季度中原银行红利资产的匀称余额增速较快，这成为息差收入的告急贡献，而中原的息差我们判定在2季度根本持平。" n9 Q2 n& Q+ g! \
别的，我们判定在2季度中原银行的资产质量保持稳固，信贷资本与1季度根本持平。中原银行的非息收入比重很低，对于业绩影响较小。
3 \ v o& y! F N3 z 高增长部分源于低基数，整年增速在50%左右，维持“保举”评级4 J2 n8 B% w! m7 a
中原银行2009年上半年利润在整年利润中的占比在44%左右，相对其恒久匀称的占比力低。中原一样平常是4季度的费用付出较多，下半年的利润占比会相对少。因此，从对比基数的角度看，中原银行下半年利润同比增速会有所降落。
- n9 \; H$ d, f2 e 别的，中原银行下半年的规模增速会有所放缓，吸存的压力也会对费用带来压力，从环比上看，会对业绩有所影响。息差方面，中原银行可以通过压缩同业扩大息差，但这是一个较长痴钝而恒久的过程，我们预计下半年息差总体是持平的。我们猜测整年利润增速将降落到50%左右，在上市银行中还是较高水平。& f+ c ]; L+ c3 I
中原银行2010年股价体现较好，本年P/E和P/B估值分别是13倍和1.4倍，相对低估水平有所镌汰，但其1-3季度另有望保持80%左右的业绩增速，我们如今还维持“保举”评级。（国信证券研究所） m; v1 l+ V* e/ E3 t. C# X$ H
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发表于 2019-5-6 09:02:19