作者：杨子亚
; @' Y8 A1 S! _3 ?# m12月15-17日，美元又一次乐成地打击了举世外汇市场：美元指数扶摇直上一连三天摸到了103，突破了14年来的高点，其他货币哀鸿一片。此中，人民币兑美元汇率快速下跌，跌破了6.95。市场广泛以为，强势美元期间再度回归。; T" ~2 o0 z8 n, J* k: y
与此同时，中国外汇储备在短短的半个月内，若简朴以美元计价，账面代价缩水达282亿美元（据国家外汇管理局公布，停止2016年11月30日，中国外汇储备规模为3.05万亿美元），折合人民币1960亿元。2016年收官之际，不但人民币兑美元汇率要跌至7，中国的外储也恐降至3万亿美元以下。某位曾任央行货币政策委员会的经济学家在本年初不无担心地表现“央行应守住3万亿美元外汇储备”。7 L/ n' r. {2 w. x2 Z9 A) K7 g
然而，对外经济贸易大学校长助理丁志杰传授却在12月17日的一个论坛上表现，“中国应继承顺势低落外汇储备。中国的外汇储备如果降落到1万亿到1.5万亿美元，中国就正常了。”笔者非常附和丁传授的观点。丁传授何以敢出此惊人之语？
- u1 Q# W4 o# |( ^6 A2 A美元升值不意味着外汇储备全线贬损
9 M M7 K" K! i* v. P k# C8 H) e属于国家机密的中国外汇储备的结构，央行和外汇局从未对外明确公布过。但依据央行的统计数据、国际整理银行的陈诉和中金公司的估算（见《揭秘：中国3万亿美元外汇储备是怎样设置的？》），在中国的外汇储备中，美元、欧元、英镑和日元资产分别约占66%、20%、11%和3%，即，美元资产约占中国外汇储备的三分之二。
% R# {3 ?/ i7 y$ _半个多月来（11月30 日至12月16日），美元对人民币升值了0.934%，2万余亿美元外汇储备的账面代价淘汰了187亿美元（折合人民币1300亿元）；另三分之一的外汇储备是否也出现了账面代价减损呢？* y, j5 |# }. Z& I4 O5 O
要看欧元、英镑和日元是否对人民币也同步出现升值。这半月来，英镑对人民币升值最快，到达了2.79%，外汇储备中英镑资产的账面代价的淘汰应为7亿英镑（折合人民币60亿元）；而欧元和日元却分别对人民币贬值了1.38%和4.09%，相对应的外汇储备中的账面代价则增长了80亿欧元和4382亿日元（分别折合人民币587亿元和269亿元）。
' c: p9 C ?% I* ~- U1 ?9 i云云算来，在17天的外汇市场动荡中，外汇储备在账面代价的盘算上淘汰了502亿元人民币，相称于72.5亿美元，并非上述的282亿美元。, i3 q3 a; u% N" i% }9 c
别的，毋庸赘述的是，账面代价减损并不是汇兑丧失。——没有现实的汇兑活动发生，何来丧失呢？2 C% d1 f0 ^& d
被瘦身的外汇储备确实只有3万亿美元
2 u, h: m2 x. A$ ?0 |国家外汇管理局每月公布的外汇储备是根据国际货币基金构造的界说公布的外汇储备量，即，政府持有的可自由兑换的货币。换句话说，3万亿美元是中国政府持有的可自由兑换的货币（包罗高活动性的外汇资产），并不包罗金融机构、企业和个人持有的外汇及外汇资产，也不包罗中国政府持有的其他储备资产。, C/ \6 g) ]4 r Q6 U5 K
国际货币基金构造还规定了国际储备货币的构成标准。在这个标准中，外汇储备、黄金储备、在国际货币基金构造的头寸和特殊提款权共同构成了国际储备货币。根据中国人民银行公布的数据，停止2016年11月，我国的国际储备货币总计为3.14万亿美元，此中，外汇储备3.05万亿美元、基金构造储备头寸和特殊提款权均为0.0098万亿美元，黄金储备0.0698万亿美元，其他储备资产险些可以忽略不计。理论上讲，中国政府可动用的储备货币不是3.05万亿美元，而是3.14万亿美元。
$ L0 B5 i- }2 e+ H; r尚有2万亿美元的外汇储备已花开别处
5 H% ^, q' @' i H0 s; l9 h9 s2 X在中国政府的外汇储备资产中，约有2万亿美元的外汇资产并未列入外汇储备，以致部分资产不在央行的资产负债表中。而这2万亿美元又曾真实地存在于外汇储备中，只是自2007年起渐渐被剥离，离开了外汇储备统计的范畴，以至于险些被人们忘记了，但又经常有人想一揭它们的秘密面纱。- ~9 t" z1 |* u" f, `
曾任国家外汇管理局综合司司长的管涛博士就公开表现过，“比年来我国创新外汇储备运用，向四朵金花、中投、政策性银行、丝路基金等机构的注资，以及通过贸易银行发放的委托贷款等，都已经从公布的外汇储备余额中做了剔除。如果照旧央行股权大概债权，则记载在央行其他外汇资产项下；如果是由财务部发行特殊国债购汇注资的，则已经移出了央行资产负债表。”
# A, M( y( @5 ?6 k9 X0 w4 V——“中投”有8000亿美元资产
* R8 N) l" m j. e T打开“中国投资有限责任公司”的官网，可以清楚地看到，创建于2007年9月29日、注册资源2000亿美元的中国国家主权投资机构“中投”，旗下拥有“中投国际”、“中投外洋”和“中央汇金”三家台甫鼎鼎的子公司，分别投资于海表里差别范畴。该公司仅用了8年的时间，总资产就翻了两番，扩大至8000亿美元（停止2015年底）。当年的2000亿美元注册资源金就是政府通过发行1.55万亿人民币的特殊国债从外汇储备中购买出来的，外汇储备在2007年9月瞬间淘汰了2000亿美元。: w G4 n) r+ G, `6 T' w8 ]- ^( u9 w
——外储委托贷款1000亿美元" G3 F( F0 L5 o3 B9 Z P$ S/ j
外汇储备委托贷款（简称“外储委托贷款”）是国家外汇管理局对外汇储备运用的一种业务创新。自2010年以来，外汇局通过与国开行、收支口银行、民生银行等互助，向“走出去的企业”发放了多笔委托贷款，此中包罗支持中俄管道供油250亿美元、中俄原油增供673亿美元等。由于此类信息披露较少，因此统计极为困难。据大抵且不严谨的估算，此类委贷规模至少有1000亿美元左右。
6 r- H& t" z9 n$ L6 }; K——丝路基金、亚投行等带走了400亿美元6 r- N8 k! `5 s/ [+ V! V
根据公开报道，为共同国家的“一带一起”战略实行，中国的外汇储备还通过注资的方式加入了创建丝路基金、亚洲底子办法投资银行(即“亚投行”，AIIB)、金砖国家开发银行等的建立。此中，丝路基金得到外储注资65亿美元，亚投行得到注资297.8亿美元，新开发银行得到首讲明资20亿美元（中国总注资达410亿美元）。这些资金无疑也从外汇储备中移除。
V6 G5 h/ b. ^4 r4 W——秘密的四朵金花+两枝绿叶+国新国际
0 r+ S- \* {1 E4 K除了传统投资方式外，国家外汇管理局还通过旗下投资公司分别投资于差别国家地区或范畴。据报道，“四朵金花”（华新，华安，华欧，华丽）分别专注于欧洲、美国、新加坡等地的投资；创建最早的华安则无固定投资地区。; `) {7 r; R9 Z( _3 n) Y
银杏树、绿玉曼陀罗两枝绿叶也分别置于各朵金花旗下，直接举行境外投资。固然“四朵金花”的注册资金不多，但经对公开信息的梳理，可以估算到他们管理的资金约有1万亿美元左右。
8 h- ^- @& ?! ~( B/ T7 H, z$ c即便是最晚创建的国新国际投资有限公司（简称“国新国际”，创建于2012年5月），固然其管理的资金如今还不清楚，但可从其111亿美元的注册资源（分别由外汇局的外汇储备和国资委共同出资）窥得一斑。
. {3 b* i+ j9 U7 p1 A4 Q0 x颠末上述梳理，我们不难发现，中国政府现实拥有或管理的外汇储备资产应该已凌驾了5万亿美元。如许巨大的外汇储备资产，尚有何担心呢？而丁传授所讲的1.5万亿美元的降储目标不外是在3万亿美元的底子上淘汰1.5万亿美元。而淘汰1.5万亿美元的外储，就意味着可以大概淘汰10万亿元人民币的底子货币投放压力，这对急迫必要降杠杆的中国经济岂非不是一件幸事吗？ | 
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发表于 2019-6-13 19:51:14