【现在难以轻言宏观政策大拐弯】 y/ m* w# e4 e* a5 Z4 l! h
春节过后，国内对宏观经济政策将会调解的预期变得浓重，成为市场关注的一个核心。
1 A: s0 B4 m9 D5 N- h6 j多家研究机构都发出了政策调解的预期。如中金公司首席经济师哈继铭判断，中国当局将渐渐调解紧缩政策，以提振内需，反抗经济硬着陆的风险。他的来由有二：一是以美国经济增长明显放缓为主的外部经济恶化的水平，已弘大于中国政策订定者当初的预期，给中国出口增大了压力。这是“外祸”。二是大雪灾对中国经济雪上加霜。这是“内忧”。而灾后重修将带来投资反弹。) t$ s4 I) ~, A7 S" M, S
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆也以为，外部需求大幅下滑的风险，以及这场瘫痪了半个中国的严厉雪灾带来的巨大丧失，促成了中国决定层的变革。从胡锦涛和温家宝的发言中，已通报出决定层政策基调发生庞大变革的信号：从仅仅一个多月前夸大经济过热的风险，转而夸大倒霉外部情况带来的经济下行风险。) w j( d' D* p( `
媒体也有类似报道。香港《经济日报》日前透露，中央正在认真评估当地雪灾、美国次按危急等表里因素对中国经济的影响，中央经济工作集会客岁12月定下的紧缩政策，将会被适度调解，以应对新形势，保持经济不下滑。另有消息称，3月将提交天下人大集会的《当局工作陈诉》，也将因最新的形势举行修改。
5 C- M% [% p- d- K: x假如本年的宏观政策出现方向上的大拐弯，完全放弃紧缩政策的基调，这将产生巨大的影响。在与企业人士的沟通中，我们感受到了市场对政策方向调解的高度关注和巨大等候。从企业角度看，他们渴望本年仍然维持客岁高增长、高利润的态势。
$ d. m% N/ w3 h3 U我们在1月份的分析专栏中曾经分析，只要国内高增长、通胀上扬的态势稳定，宏观经济政策的重点就不会有方向性的改变（注：其时还未思量雪灾的影响）。我们还提出，本年的宏观经济政策仍将以防通胀为重点，但在政策实行上大概保持肯定弹性。而本年的外贸出口增速是否大幅下滑，是影响判断的一扇告急的“观察窗”。! O1 {6 s7 L! e' X
纵然思量到大雪灾的影响，我们仍然以为，现在就思量对宏观政策举行方向性的调解，还为时尚早。
# U; H- [; U/ \$ W; G, L持此见解的来由之一，举世经济放缓是否会导致中国出口明显下滑，现在还看不清楚。美国经济简直有出现阑珊的大概，对中国出口的负面影响也肯定存在，但是否到了恶化的水平则难以确定，还须要观察。别的，对于外部情况，不光要看到外需放缓的大概，也要看到汇率低估将继续吸引资金流向中国，加剧中国的通胀压力。
' B3 r8 P5 W: I3 m来由之二，中国经济增好坏期内还难以硬着陆，至少在本年不会。由于此轮中国经济与发达国家经济所处的周期差别，现在正处在高速增长的阶段，外部经济情况的变革并不肯定立刻导致中国经济的同步变革。我们判断，本年中国经济很大概仍将保持高速增长的水平。0 w" g$ n: B: K; k
来由之三，短期因素与中恒久因素应该区别分析。思量到本年初两个月的经济情况，一季度经济的许多方面可以确定：投资增速将会放缓、出口增速也大概放缓、消耗增速也大概因雪灾而有所放缓。但这些变革中既有短期的季候性因素，也有突发事故（如雪灾）的干扰。因此，在以近两个月的经济数据来做决定时，有须要剔撤消这些短期因素的影响。宏观政策的紧缩、“双防”政策不是针对几个月的经济，而是针对本年整年以致更长的时间。3 k* ~, \; q' k, }5 ^8 q; Y3 A
终极分析结论（Final Analysis Conclusion）：6 M# I4 ^5 F, I% l7 I
现在表里情况的变革，给决定层增长了新的决定变数，决定层的观望已经在高层发言中透暴露来。我们估计，将来的政策方向将在3月“两会”之后得以明确，然而，在表里部影响进一步明确之前，不宜马虎调解既定的政策方向。 | 
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发表于 2019-6-13 20:19:57