每次宏观经济数据公布的节点，就是通胀、通缩，乐观、灰心论调反复拉锯的时期。不要再胶葛于代价不大的通胀通缩了，而应该回过头来看看消耗指数、就业率与制造业指数。/ {- M/ E3 ?) p T; L: L
通缩派振振有辞。新公布的数据体现，外贸不大概短期内复苏。国家统计局2月10日公布的宏观经济数据体现，1月份，住民消耗代价总水平同比上涨1.0%，这是自2008年5月以来CPI增幅连续9个月回落；1月份，工业品出厂代价(PPI)较上年同期下跌3.3%，跌幅较2008年12月的1.1%有所扩大，降幅创下了2002年3月以来的最低。同时，原质料、燃料、动力购进代价降落5.3%。预计2月份的CPI与PPI会继续降落。
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有学者以此为由，指出中国经济将继续处于通缩区间，但也有学者提出，思量到近三个月的信贷亘古未有的增量，中国下半年重要应防通胀。
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% V7 p, [ _7 _* ]' F- @6 P7 x 通胀、通缩不是标题。我们可曾见过如许的通缩：货币发行增长，投资渠道不多，资源市场聚集了越来越多的资金？我们可曾见过如许的回暖：底子货币乘数效应降落，很多制造类中小企业仍然在高利货中挣扎，赋闲率居高不下，消耗信心指数欲振乏力？
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中国经济标题焦点不是通胀大概通缩，而是经济布局继续失衡，为未来带来长期隐患。中国经济究竟上处于局部通缩、局部回暖，一半火焰、一半海水的古怪景观之中。在此环境下，股市是对冲风险的工具，成为维持均衡的救命稻草。
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有确凿的数据可以证明某些行业的回暖，积极的财政政策在某些行业已经收效。中国商务部副部长姜增伟日前透露，1月份中国钢材、铁矿石、有色金属代价分别比上月上涨了2.1％、1.7％、11.2％，波罗地海指数连涨十几天，商品代价大幅反弹，铜价升14%，铝升9%。而干系企业的库存徐徐降落，铁矿石等入口代价启稳，这体如今资源性行业已经显着沾恩于积极的财政政策。7 Y0 B3 G& ~* B2 T
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但另一些数据也可以确凿地印证中国经济的紧缩状态。2008年12月份消耗者信心指数为87.3，连续第五个月下行，PPI的下行体现工业生产的疲软，而海关公布的收支口数据，则是喜忧参半：忧的是同比大幅下滑，喜的是环比呈增长态势。2009年1月，我国的出口904亿美元，入口513亿美元，分别比客岁同期降落17.5%和43.1%；但剔除春节假期因素，本年１月份收支口、出口值分别比客岁12月份增长4.6%和10.1%，入口值降落3.8%。这个数据固然喜人，思量到中国两端在外的外贸情势，入口降落是出口降落的先行指标，以及环球贸易掩护主义风盛行，西欧消耗者厉行节省，我们没有来由对外贸形势过于乐观。( N+ K0 o0 _ P0 e* E" I
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如马丁沃尔夫所说，我们不应该关注GDP，而应该关注内需增长，相比于有政府名誉包管的国有企业，更应该器重管理住民就业的中小企业生存状态。以此推演，我们除了要关注信贷的发放量之外，更应该关注这些贷款行止那边；我们除了为国有控股金融机构的资产负债表光荣之外，更应该关注民间融资渠道何去何从？
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股市成为布局失衡经济体的体温计，如果经济过冷，股市就会适时享受政策阳光的暖和，以提振经济信心；如果经济过热，股市就会被适士醮镙，以均衡经济的倾斜度。以是，中国股市跌到998点的大熊市，中国宏观经济亘古未有的好，低通胀高增长；而中国经济到6000点的大牛市，环球宏观经济不绝处于高通胀、生产率增长乏力的泥潭中，直到高通胀与牛市一起归为尘土。但是，我们如今面对的环境是货币大增而经济紧缩，股市政策与走势也就处于摇摆之中。
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周洛华老师客岁11月提出通缩牛市4000点的宏论，他从塔克商学院的理论出发，以为通胀无牛市，通缩有牛市。缘故原由很简单，由于通胀意味着生产率的增长赶不上货币的发行量，以是企业徐徐失去了进步劳动生产率的动机，导致股票失去投资代价；而通缩意味着生产率的增长凌驾了货币发行量，使得企业徐徐拥有投资代价。以是，他刚强地以为，随着通缩的加剧，大牛市已经开张。6 ^3 a4 Z; l- u& z+ v
& a' `7 c/ {; m 不外，笔者以为如许经典的塔克理论，须要中国的土壤举行现实检测。不要说这套理论在美国本土并未全部兑现，拿到中国来更有大概不平水土。究竟上，反弹中的巨细非减持增长，与一些上市公司洗濯汗青标题，可以证明这些公司生产服从没有上升，而对于政策的使用出神入化。: w# ], l" p9 e
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如果说，资产代价下跌可以大概跌出投资代价，那么，有关上市公司的欣喜若狂，证明在这些相识本企业竞争力的人看来，资产代价下跌还没有到位。6 {: N5 f! J. T6 e# _8 J; p# \
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注：洛华到办公室，就会有一番辩说，不光跟我，另有与郑步春等人。9 U) \3 u% Y* ]$ [+ Y; ~' Z
洛华胖，对峙多头理论不动摇。老郑瘦，看空。两人深夜盯着电脑屏数浪，四周一圈人，别有一番光景。 | 
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发表于 2019-6-13 23:11:24