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通缩有牛市?

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发表于 2019-6-13 23:11:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
   每次宏观经济数据公布的节点,就是通胀、通缩,乐观、灰心论调反复拉锯的时期。不要再胶葛于代价不大的通胀通缩了,而应该回过头来看看消耗指数、就业率与制造业指数。
4 s3 j4 `, Q$ x2 p+ G    通缩派振振有辞。新公布的数据体现,外贸不大概短期内复苏。国家统计局2月10日公布的宏观经济数据体现,1月份,住民消耗代价总水平同比上涨1.0%,这是自2008年5月以来CPI增幅连续9个月回落;1月份,工业品出厂代价(PPI)较上年同期下跌3.3%,跌幅较2008年12月的1.1%有所扩大,降幅创下了2002年3月以来的最低。同时,原质料、燃料、动力购进代价降落5.3%。预计2月份的CPI与PPI会继续降落。. g8 K5 `! w) N$ L0 l- [3 x

+ f7 h. f+ [, w1 H1 P: Q6 _: E& ]    有学者以此为由,指出中国经济将继续处于通缩区间,但也有学者提出,思量到近三个月的信贷亘古未有的增量,中国下半年重要应防通胀。
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, P# Z4 s: T; j9 Z0 y    通胀、通缩不是标题。我们可曾见过如许的通缩:货币发行增长,投资渠道不多,资源市场聚集了越来越多的资金?我们可曾见过如许的回暖:底子货币乘数效应降落,很多制造类中小企业仍然在高利货中挣扎,赋闲率居高不下,消耗信心指数欲振乏力?% {- g9 ?! `" |5 y& \
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    中国经济标题焦点不是通胀大概通缩,而是经济布局继续失衡,为未来带来长期隐患。中国经济究竟上处于局部通缩、局部回暖,一半火焰、一半海水的古怪景观之中。在此环境下,股市是对冲风险的工具,成为维持均衡的救命稻草。
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    有确凿的数据可以证明某些行业的回暖,积极的财政政策在某些行业已经收效。中国商务部副部长姜增伟日前透露,1月份中国钢材、铁矿石、有色金属代价分别比上月上涨了2.1%、1.7%、11.2%,波罗地海指数连涨十几天,商品代价大幅反弹,铜价升14%,铝升9%。而干系企业的库存徐徐降落,铁矿石等入口代价启稳,这体如今资源性行业已经显着沾恩于积极的财政政策。' B8 V# G% ~2 G1 J

# M/ a4 b* D" m7 S; h    但另一些数据也可以确凿地印证中国经济的紧缩状态。2008年12月份消耗者信心指数为87.3,连续第五个月下行,PPI的下行体现工业生产的疲软,而海关公布的收支口数据,则是喜忧参半:忧的是同比大幅下滑,喜的是环比呈增长态势。2009年1月,我国的出口904亿美元,入口513亿美元,分别比客岁同期降落17.5%和43.1%;但剔除春节假期因素,本年1月份收支口、出口值分别比客岁12月份增长4.6%和10.1%,入口值降落3.8%。这个数据固然喜人,思量到中国两端在外的外贸情势,入口降落是出口降落的先行指标,以及环球贸易掩护主义风盛行,西欧消耗者厉行节省,我们没有来由对外贸形势过于乐观。
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    如马丁沃尔夫所说,我们不应该关注GDP,而应该关注内需增长,相比于有政府名誉包管的国有企业,更应该器重管理住民就业的中小企业生存状态。以此推演,我们除了要关注信贷的发放量之外,更应该关注这些贷款行止那边;我们除了为国有控股金融机构的资产负债表光荣之外,更应该关注民间融资渠道何去何从?6 j% _# W. D- K2 ~+ u5 j! B. a/ Y
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    股市成为布局失衡经济体的体温计,如果经济过冷,股市就会适时享受政策阳光的暖和,以提振经济信心;如果经济过热,股市就会被适士醮镙,以均衡经济的倾斜度。以是,中国股市跌到998点的大熊市,中国宏观经济亘古未有的好,低通胀高增长;而中国经济到6000点的大牛市,环球宏观经济不绝处于高通胀、生产率增长乏力的泥潭中,直到高通胀与牛市一起归为尘土。但是,我们如今面对的环境是货币大增而经济紧缩,股市政策与走势也就处于摇摆之中。3 H$ }: m, g' J  s  w. f) Z6 [
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    周洛华老师客岁11月提出通缩牛市4000点的宏论,他从塔克商学院的理论出发,以为通胀无牛市,通缩有牛市。缘故原由很简单,由于通胀意味着生产率的增长赶不上货币的发行量,以是企业徐徐失去了进步劳动生产率的动机,导致股票失去投资代价;而通缩意味着生产率的增长凌驾了货币发行量,使得企业徐徐拥有投资代价。以是,他刚强地以为,随着通缩的加剧,大牛市已经开张。( S1 I1 h3 g6 c- C# n- `) u
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    不外,笔者以为如许经典的塔克理论,须要中国的土壤举行现实检测。不要说这套理论在美国本土并未全部兑现,拿到中国来更有大概不平水土。究竟上,反弹中的巨细非减持增长,与一些上市公司洗濯汗青标题,可以证明这些公司生产服从没有上升,而对于政策的使用出神入化。! F6 Y" O4 ~! r* T# d6 W0 p: p# J
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    如果说,资产代价下跌可以大概跌出投资代价,那么,有关上市公司的欣喜若狂,证明在这些相识本企业竞争力的人看来,资产代价下跌还没有到位。  }5 U8 J( Q4 i) K8 d% `& r
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注:洛华到办公室,就会有一番辩说,不光跟我,另有与郑步春等人。
% Z/ y# D% [5 F' D/ o    洛华胖,对峙多头理论不动摇。老郑瘦,看空。两人深夜盯着电脑屏数浪,四周一圈人,别有一番光景。
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