一些投资者以为，中国政府会尽其所能维持经济运转，不停为经济提供赖以为生的信贷，因此推高了中国一些最大的银行的股价。那为什么银行股的代价看起来就像好日子就要到头一样？6 V: A$ J8 i! Z+ M! p% T% o
出于对中国大概打击股市杠杆操纵的担心，本月早些时间银行股和大盘一道下跌，但克日已有所回升。有消息称中国政府将从7月1日开始允许境外公众投资者投资国内共同基金，更令人瞩目标是，中国将允许外国基金加入管理中国家庭持有的8万亿美元中的一部分资金。受到这些消息的提振，股市如今正在回暖。
+ f* a' x1 H' Z D5 j+ ^然而银行股如今的市净率仍大要在1倍左右。投资者有来由对这些银行的利润远景持灰心见解，由于中国经济正在放缓、信贷增长淘汰、坏账规模不停扩大。但中国央行又下调了银行存款预备金率，开释更多现金供银行用于放贷。然后中国央行又自客岁11月以来第三次下调政策利率。+ T8 A# Z! _& J4 O
然而和银行能否在经济放缓的配景下进步利润相比，更令人担心的标题是他们已经发放的贷款的运气将怎样。如今最大的担心是银行通过地方政府融资平台向地方政府发放的高息贷款。
6 c: Q* m& f" r; A' Z0 u中国政府早些时间对地方政府融资平台发布了禁令，要求地方政府通过发债来置换这些贷款。由于这些债券显然得到了地方政府的支持，因此风险较低，但正因风险较低，其收益率也较低，因此低沉了地方政府约莫2.9万亿美元债务出现违约的风险。
( @0 W3 p6 y I2 _5 v/ w为了确保债券发行本钱不外高，中心规定此次债务置换的地方债发行利率上限不得高于发行日前1-5个工作日雷同待偿期记账式国债收益率匀称值上浮30%。按当前的10年期国债收益率水平看，这意味着地方债再融资利率不得高于4.5%。
& d# @) T" F8 i$ F8 p对银行来说，这是一把双刃剑：地方政府发行新债将低沉地方债违约风险，并进步资产质量，但向地方政府融资平台发放的贷款收益率约为7%，在银行利润率已经承压的配景下，新债进一步蚕食利润率。因此，对于购买新债，银行并不那么高兴。3 a% F: c$ k7 y& u3 d
这给中国政府出了一道困难。银行是国内最大的债券买家。如果它们不肯意购买地方政府债券，地方政府又怎样偿付本年到期的约莫人民币1.5万亿元地方政府融资平台贷款？以是中国央行从欧洲央行那边学了一招，本月早些时间体现，允许把新发行的地方债作为贷款抵押品，贸易银行从央行手中得到贷款后再放贷出去，从中赢利。
9 N0 I# G" b2 h0 o然而在经济增长放缓的配景下，即便是那样听起来也不敷具有吸引力。以是，中国央行要求银行重新支持融资平台公司在建项目。究竟上，是直接下令银行。中国央行、银监会、财务部5月15日团结下发文件，要求银行妥善处理处罚融资平台公司在建项目后续融资标题，对于在客岁年底前已经启动的项目，银行不得盲目抽贷、压贷、停贷。
, w" }2 h" c1 Q0 k% L+ v如许做不但令竣事地方政府融资平台标题的积极遭遇急刹车，也拦阻了发展地方政府债券市场的操持。正如本栏目昨日提到的，这加大了债券持有人面对的风险，由于中心政府脱手援救地方政府将导致中心政府债务敏捷膨胀。别的，中国央行在地方政府融资平台标题上态度多变，提示了投资者北京并不惮于告诉银行应该怎样来筹谋业务。; J, @ f+ r& O
但也有积极的一面：这也意味着政府在救济经济时不太大概迫使银行冲在前面。与西方差别的是，中国并不急于处罚银行这个引发信贷危急的始作俑者。中心政府不但是银行的最大股东，同时还意识到了减弱银行向脆弱经济注入信贷的本领将会带来怎样的危急。
$ Y! ~: k6 D* L$ ]7 {1 x这使得银行股的股价以致变得更为自制。固然息差收窄无疑将影响银行业的红利增长，但是花旗团体（Citigroup）分析师何德亮（Simon Ho）和余伊文（Christina Yu）指出，政府的支持可以低沉大型乞贷人违约以及资产代价缩水的大概性。
8 k# |7 j+ ?2 e) K: i5 E& V这些担心表明了银行股市净率云云之低的缘故起因。投资者担心银行的净资产会忽然飙升。但中心政府对地方政府的支持和为推高股价所作出的积极低沉了上述环境发生的大概性。
* j7 O! N. r* a" c* |1 Q如果投资者预计会有政策支持，就押注大型银行股，比如中国工商银行（601398.SH），中国创建银行（601939.SH）和中国农业银行股份有限公司（601288.SH）。工商银行公布季度收益增速创逾八年来最低水平，根据预期每股收益盘算，如今工商银行的市盈率仅为6.9倍。市净率为1.2倍，股息收益率为4.7%。花旗以为工商银行股价将攀升14%。
) L/ e0 @4 ~; s1 j根据预期每股收益盘算，创建银行的市盈率为6.7倍，市净率为1.2倍，股息收益率为4.8%。花旗预计该股股价将上涨19%。根据预期每股收益盘算，农业银行市盈率为6倍，低于汗青匀称水平，市净率为1，股息收益率为5.3%。花旗预计其股价将上涨26%。（泉源：《巴伦周刊》，作者：Wayne Arnold） | 
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发表于 2019-6-14 00:14:16