近期，新三板挂牌企业九鼎投资430719不绝出如今公众眼中，竞拍上市公司控股权、拟设立民营银行、拟设立民营保险、拟……这刺眼的组合拳不但每一步都毗连精密，媒体也是争相报道。但细细推敲，就会发现此中无穷的奥妙，此中缘由还请各位听我娓娓道来。
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5 A: z- I+ N# l/ s E, G这里，大配景不得不先行交代，变乱原来就是期间的产物，特殊变乱还是依托特殊配景才得以发生。新三版作为中国第三所天下性证券生意业务场合迎来了汗青上资源市场关注度最高的一年，近3000家企业完成挂牌。3 k2 u% Y; K& t
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一，缘起7 F( |) @! A) S4 ?6 X. m0 K: s
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九鼎投资作为国内着名PE基金管理公司在2013年就开始酝酿登岸新三版变乱，2013年底，九鼎投资在新三版的公开转让分析书披露，随之而来的则是一轮对其管理的基金投资人的一轮定向增发。基金份额摇身一变成为了公司资产，对价则是令人瞠目结舌的每股610元，对应估值达111亿，而其2013年净利润仅3800万，对应市盈率高达292倍！那么我们看看这部门增资对价是否由现金付出呢？援引九鼎公开转让分析书中七-1中的原文：9 G- k! h J& \ V
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(1)部门基金出资人盼望与公司一起发展,并持有肯定比例的公司股份, 但却不能付出充足多的现金。5 M1 u) f6 B2 }$ g1 n
' L! Y; k( W7 a: S, d6 H# {(2)基金份额较现金而言,将来增值的空间更大。对公司管理的基金份额的代价和埋伏风险收益情况,公司较为相识。
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8 y% [- `6 I d: J) g# K1 E) z }2 C(3)根据公司的业务发展规划,公司后续将必要较多现金,但当前阶段不必要太多的现金。
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& _) S! B* ^- P7 w* W! {' v+ U7 X也就是说基金投资人为了成为公司股东，将代价（评估值）高出35亿的基金份额转转成了基金管理人的股东，同时认同了近300倍的市盈率。换句话说，基金投资人以为成为市盈率高出300倍的基金管理人的股东比持有基金份额更加划算。那么意味着这些基金份额比300倍市盈率的股权更加难以继承，那么这些基金份额背后的根本资产到底有多差不问可知。
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* p2 O0 R2 F( q4 ]6 `3 U3 H这次增资完成后，九鼎投资的净资产由8300万上升至约37亿，此中95%为基金投资人都难以继承的PE基金投资项目股权，也就是难以退出的长期股权投资，无任何现金流的非运动资产。同时，在1800万股的总股本下，股价也高达难以企及的610元，股东人数为142人。3 \1 t' E5 M: A- v* W' K
7 w- F1 _$ z. Q二，升华
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在上述变乱完成2个月后，九鼎又公布了一轮定增预案。一个月之后的发行预案中的发行目的为：公司本次发行股票的目的告急为增长公司资源金，强大公司资源气力。3个月前公司称当前不必要现金，如今公司突然就必要现金了？再往下看，此次发行代价又是让人瞠目结舌的790元。与此同时，九鼎投资又做了一次让人理屈词穷的每10股送1900股的决定，股本变为了35亿股，对应2013年净利润3800万每股收益为1分钱，对应上一轮定增估值，每股代价降为了3元左右，市盈率仍旧是292倍稳固。第二轮增资完成后，790元在同样举行了10送1900后变为了3.92元，在40亿股的总股本下，每股收益低于1分钱，但估值居然到达了惊人的156亿！对应市盈率412倍，股东人数上升为173人。
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) y7 A1 Z3 Q; t# c# H通过这次运作，九鼎投资乐成的让各人看到股价降为了3.92元，升华成为貌似大众可以继承了“低价股”。但巨大的股本和仅100余人的股东数目不得不让绝大多数机构投资者望而却步。# `( k: x) q/ }' ^( D' p" \( ~
6 p# b7 g" f% q' L三，粉饰
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九鼎挂牌后举行了一系列让人眼花缭乱的结构和运作。让我们看看挂牌后的首个年度陈诉，2014年报。收入增长了120%的根本上，净利润增长到达1500%，但净资产增长了6900%后，净资产收益率降落了78%，仅为5.63%，乃至低于传统行业！换句话说，公司的一系列刺眼运作后，还不如从前会赢利。
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这是怎样造成的呢？随着大量基金份额持有的资产成为上市公司资产后，不但未贡献现金流，更未贡献与其体量相称的利润规模，以是其净资产收益率也急剧降落。固然其年报坚称其在管项目IRR达30.1%，但净资产收益率云云之低不知道是否可以真实反应其资产运营本事。自身净资产收益率尚且云云，作为基金管理公司亦或是其宣称拟打造的金控平台，是否有投资人乐意将资产交与其管理呢？
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如今，九鼎投资股价已达22元，“市值”也已到达惊人的1100亿。但究其内涵，仍旧处在协议转让阶段的九鼎投资为何不转为做市生意业务？在巨大的市值和巨大股本面前其代价是否有任何参考代价？这些答案都是显而易见的。高出35亿股流通股抛售压力巨大，22元的代价复权前代价更是高出4000元每股，市盈率仍旧高达317倍。
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相识了九鼎投资的资产状态、红利本事以及股价形成的方式后，你还会以为这是一支具有投资代价的股票吗？尚有人去接复权前4000元的股票吗？还会有人认可这高达317倍的市盈率吗？还会有人会将资金交给仅有5.63%净资产收益率的金融机构吗？1 s/ f% i5 P Y5 I
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这些答案已经在你心中。 | 
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发表于 2019-6-14 00:15:44