为什么中国的钱这么多？

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:34:27

“活动性过剩”，“钱太多”，这是时下时髦的话题。实际上，在环球范围内，中东石油“钱”、俄罗斯与加拿大天然资源“钱”、美国高科技“钱”等等，到处是“钱”，以至于开放式基金、对冲基金、私家股权基金公司，恣意就有几百亿、几千亿美元管理，中国工商银行在外洋上市不费吹灰之力就融资219亿美元！在中国，“钱”更是多得不得了。如果按广义钱币与GDP之比来权衡，那么，1980年中国的广义“钱”量只是GDP的22%，相对于每一块钱的GDP只有0.22元钱在流畅。从那以后，随着市场化改革的深入，中国经济的“钱”化程度直线上升，到2003年到达最高，流畅的“钱”量是GDP的1.9倍，相对于每一块钱的GDP产出差不多有2元钱在流畅，社会上简直到处是钱！

从外貌看，今每天下的钱好像太多，有一种非理性繁荣，中国的钱币供应程度尤其是汗青上少有的，也比天下其他国家都高。就以2006年为例，日本的广义钱币相当于GDP的140%，美国的广义钱币为7万亿美元，相当于GDP的50%。

不外，单纯从钱币供应占GDP之比还不能判定“钱”是太多还是太少，关键还要看通货膨胀率的高低。如果通货膨胀不是题目，钱币供应、资源供应再多也没题目，这就是为什么如今各国中心银行都以通货膨胀为钱币政策的目的。固然各国钱币供应多，但现在重要国家的通货膨胀却都在2%至3%左右，这阐明钱币供应多得有因。

但是，这么说并没有从根本上表明为什么中国的“钱多”、天下的活动性“过剩”不是题目。为什么“钱”多、资源多而通货却不膨胀呢？跟以往汗青时期比，本日的天下到底是怎么回事？是不是已经有一种环球金融大泡沫，而且会像一些人猜测得那样不久要幻灭？这些简直是新期间的新征象，我们不妨借这种难过的汗青时期，来重新审阅资源的奥秘，以看清当今经济的根本特性。以往，我们更关注已往200年工业革命对人类社会的影响，却忽视了发生于已往150年的金融革命。不认识这场金融革命，就难以认清资源的奥秘，固然也就不能深入明确美国经济的本质以及正在中国发生的经济与社会厘革。

钱、资源和财产

我们先要回复一个题目：什么是钱？资源？财产？简单讲，“钱”重要是一个钱币的概念，活动性最好，可直接用于互换，并同时又是市场互换的效果，是具有最广泛汲取性的代价载体。钱既可以是纸币，也可以为东西，比如金银、丝绸，只要各人都认就行。资源也是活的代价，只管其“活”性较钱低，但它是可以大概生产代价的代价。而财产既包罗活动性的，也包罗不活动的代价，即死的有价物，一样平常的财产并不肯定能产生财产。从左券理论的角度讲，财产每每是物、是“东西”，钱币是把“东西”卖掉之后的代价载体，而资源更多是“东西” 的“产权证”，它是广义的钱币，是与具体的“东西”相对应的产权。

最能区分这三者的“东西”要算地皮，地皮是财产，但它不肯定是资源，更不肯定是钱。起首，地皮必须能交易交易业务，否则它既不是钱，又不能转换成资源。比如，如果地皮是国有，就不能被交易，地皮顶多是财产，不是资源，也不能酿成钱，更生不了多少钱。如果地皮是私有而且能被交易，那么地皮与钱之间只有一次交易业务相隔，地皮就能随时酿成钱，就像钱了。固然，纵然私有地皮可以交易，除了直接出售之外地皮还不肯定能转换成资源。也就是说，只有在产权掩护制度和左券权益掩护相对可靠的情况下，地皮纵然不卖掉，也可以被抵押转换成资源。这时，地皮的“产权证”就最紧张，“产权证”的活动性使地皮权成为资源，以资源的情势让地皮所承载的财产赚更多的钱。

另一个典范的例子是将来收入，比如，个人的将来收入是财产，但是如果没有金融工具把将来收入做单子化、证券化变现，那也顶多是可以感觉到但不能花的财产，也不是资源。通过将部门将来收入以“产权证”（抵押）情势活动起来，将来收入流也能成为资源。

财产不肯定能一下子酿成钱，财产的范围比资源大，资源比钱的范围大。题目是：什么决定财产、资源与钱之间的相互间隔呢？一个国家对“东西”、对将来收入流举行资源化的本领，也就是市场、左券与产权制度，决定了这三者间的间隔。从根本上讲，钱币是将“财产”卖掉的所得，资源是以产权左券、金融单子、证券左券等情势将“财产”资源化的所得，是资产和将来收入流的“产权证”。只不外，通过这些“产权证”，把原来就已存在但是“死”的“东西”和将来收入流变活了。在这个意义上，只要金融单子、证券、钱币是相对于着实的代价而发行的，金融化在增长代价载体的流畅性的同时，自己并不一定导致通货膨胀或经济危急。

市场化改革让中国的钱多了

在2007年的一次攀谈中，《纽约时报》驻上海的记者说到，中国本日好像布满了相互抵牾的征象，让人难以理出头绪。一方面腐败这么严峻，很多钱被贪污浪费，大概以形象工程烧钱，大概通过国有银行继承向那些不停亏损的国企输血；但是，另一方面，在上海、浙江、江苏、北京等很多地方，在氛围中你能到处感受到那种日夜不熄的创业干劲，谁都在谈交易、做投资赢利。而且，如今中国人的钱简直很多，买房有钱，投资有钱，到境外旅游有钱，买奢侈品、买高档车有钱。这到底是怎么回事？中国这种增长到底能一连多久？为什么在市场制度、法治秩序还短缺的中国，其经济仍然能一连增长这么多年？

这位朋侪做记者很多年，在中国已经两年有余，碰到、看到、听到的事固然很多，但中国的事让他对这个社会、对本日的天下一天比一天更着迷，中国为什么在巨大行政呆板克制下还这么有活力？

谈到这里，我说，中国这些年的履历可以从很多方面去明确，如果简单点讲，是由于“改革开放”，但从更深的层面，我们可以从“钱化”和“资源化”的角度来明确中国这些年的履历。已往28年的改革开放大抵可分成两阶段，第一阶段是从1978至1990年代中期，其核心是给老百姓交易东西的自由，他们有选择生产什么、到那边卖、怎样卖的自由，包罗劳动力市场与创业市场上的自由，那是从操持到市场的“市场化”或说“钱化”阶段。1990年代中期开始，特别是1998年之后的阶段，可以概括为“资源化”时期，就是让企业资产（包罗有形资产和将来收入流）、地皮和各类天然资源、劳动者将来收入流，都可通过产权化、证券化大概金融单子化变革成流畅的金融资源。一个国家可以卖的东西越多，大概已经资源化或可以大概被资源化的资产和将来收入流越多，它的“钱”天然就越多。

固然，“市场化”阶段使中国“钱”多，这好明确。在操持经济时期，人们广泛没“钱”。而之以是没“钱”，并非完全由于没有“东西”，而是由于其时的市场化程度极低，险些没有“东西”可以通过市场换成“钱”，也没有什么出口商业，经济被“钱”化得太少，以是，其时间张三可以有“东西”、有一双手，也有很多时间，但他没有“钱”。文革时期在农村，大人出差观光时，都得带上一袋大米、菜以及被子、席子等等，而不能带“钱”。也就是说，其时间要东西有，但要钱则没有。我们不妨想象一下，如果出差观光要靠自己带粮菜、被褥，一方面观光在外的时间不大概太久、走的间隔不能太远，另一方面可以大概跨地域运输的货品也一定有限。因此，“钱”化程度低的社会天然是生齿活动少、跨地域商业有限的社会。

1978年后的市场化改革，使险些全部的“东西”可以在市场上交易业务，包罗各类农产物、制造品、劳动力、房产等等都可交易业务，市场的交易业务自由度在逐年上升。不管是国内商业、出口商业，还是简单的一样平常市场交易业务，这些都须要钱币付出，天然地对“钱”的需求上升了，“钱”的供应一定要上去。因此，在“东西”产出雷同的情况下，市场化程度越高，钱币相对于GDP的比例一定会升高。与此同时，外贸出口在逐年猛增，这自己就加速了中国资源和劳动力的变现规模和速率，一定也使中国钱多。

不外，钱多的缘故起因还不光云云。一方面，钱币化的上升催化生齿活动、催化跨地域商业。也就是说，如果市场很发达、“钱”的供应不稀缺，张三出差之前可先把自己产的粮食、蔬菜、家禽等在本地市场卖掉，换成“钱”，然后带着“钱”而不是“东西”出差，每到一家目的地餐馆、旅店用现金付出即可。到本日，固然连现钞都不消带，名誉卡更方便，远道观光就容易得多。因此，钱币化发展对生齿活动、异地商业是一种根天性的催化剂。很多人会说，固然钱币化带来方便，但是各地市场物价差别很大，张三故乡的大米、蔬菜、肉食比外地更自制，以是，权衡之下，还是自带食品、被褥合算。—— 这固然有原理，但这恰恰阐明市场化的紧张性，如果市场化发展富足到位，如果跨地域的“谋利倒把”商业运作流畅无阻，那么，到末了，各地之间的物价大概会由于运输本钱尚有差别，但那种价差会低于异地运输本钱。在这种情况下，张三固然会选择先将“东西”换成“钱”，带“钱”出差。从某种意义上讲，只要有人还选择带粮菜出差，那阐明中国的市场化程度尚有待加深。

另一方面，生齿活动的增长、异地商业的上升也反过来增长对“钱”的需求，又刺激中国经济钱币化程度的提升。当一个村、一个镇、一个社会的人那边也不远游、不外出的时间，他们对“钱”的须要会很少，金融在经济中的份量会很低。但是，一旦远游盛行，一旦异地就业日益广泛，金融在经济中的职位会越来越高，“钱”相对于经济产出的比例就越多。换句话说，纵然人均收入没有上升，生齿活动以及异地就业的逐年增长也会让钱币供应量增长，更况且GDP在快速增长呢！这种因真实须要而增长的钱币供应，固然不肯定带来通货膨胀。

都会化和工业化是社会“钱化”的另一个催化剂。1800年时，美国95%的生齿生存在农场上，过着自给自足的生存，由于吃住都靠自己的农场，很多农民一连数周见不着一分“钱”，也用不着“钱”，最多与邻村农民以货易货就够了。其时，全美国的钱币供应才2800万美元，农业经济不须要“钱”。反过来说，农业经济也就没“钱”！十九世纪的工业革命在都会创造了浩繁更高收入的就业机遇，美国人徐徐离开农场进入都会，靠领薪水过日子，这时，人们的吃住行都要靠“钱”买！对钱币的需求因非农的发展、因都会化而天然地猛增，到1900年底子钱币供应量升至24亿美元。到2006年，美国经济已完全以服务业为主，农业占GDP不到2%，服务业在GDP中的份额凌驾80%，对“钱”的需求自不消说，2006年仅底子钱币量就高达13000亿美元，比1900年的程度上了很多层楼！

中国的都会化和工业化在已往28年也在飞速发展，1978年中国的都会生齿占16%，到2004年凌驾40%的人生存在城镇；1978年时，农业占中国GDP的41.3%，到2002年则只占14.5%。就像美国社会的履历一样，工业和服务业的发展以及都会化固然也使中国社会的钱币化程度上升，“什么都须要钱”！这不是一种代价判定，也不表明中国人本质上更自私、更自利了，而是工业化与都会化后生存方式、工作性子的必须。农村人的温饱可以通过自己双手、不消现金就能实现，而都会人连根本温饱都要用钱买。以是，因工业化和都会化而增长的钱币供应不是在制造卖弄繁荣，由财产布局调解而增长的钱币供应也是“钱多得有因”。

“资源化”带来经济增长

市场化改革只是紧缩了“财产”跟“钱”之间的间隔，而“资源化”改革则是已往十几年中国“钱”越来越多的更紧张缘故起因。也就是说，第二阶段改革的直接效果是将以下四大类“财产”转换成“资源”，使中国的金融资源大增。第一是地皮和天然资源，第二是企业财产和将来收入流，第三是社会个人和家庭的将来劳动收入，第四是政府将来财务收入。—— 这四类财产是任何国家的核心资源源。但，并不是全部国家都能把这些资产、将来收入流变革成资源，能如许做的条件条件是这些资源源的产权被明确界定、能被交易，最好是能以产权左券的情势自由交易。

前面谈到，1978年时，中国全部地皮和天然资源是国有，不能交易业务交易，以是，其时的地皮、天然资源没有资源代价。企业根本满是国有或团体全部，它们的资产和将来收入流固然也不可以交易，更况且这些产权也没清晰界定过。其时，老百姓的将来劳动收入流是否能被“资源化”呢？固然不大概，作为社会主义大呆板中的“螺丝钉”，老百姓换工作、完婚都没有自我决定的自由，都要向导答应，个人的双手、大脑也属于国有财产，个人的将来劳动收入不大概被金融单子化。以是，改革开放前的中国是一个有财产但没有资源的社会。

固然在第一阶段改革中商品交易业务自由、劳动力交易业务自由在中国渐渐规复，人们可以选择辞职换工作，也可以选择以自我创业的情势使用自己的劳动力，但还不即是有资源资源化、企业资源化、收入流资源化、人力资源化了！正如前面所说，在财产、资产、将来收入能资源化之前，它们起首必须被产权化，产权的范围和归属要清晰，而且这些产权必须可以通过单子化情势自由交易业务、流畅起来才酿成资源。

从80年代末开始，起首是股份制企业情势的规复，在一片争论中股票市场于1990年推出。对今后的资源化改革来说，其时围绕股份制和产权的讨论黑白常底子性的铺垫工作，没有那些讨论，就没有厥后资源化改革所须要的认知储备和法律制度上的深化。固然，在明白了产权制度的同时，企业产权还必须从国有变革成可以私有，否则，明白后的产权只要还是国有，就不能真正做市场化的交易业务，从而就不能被资源化。幸亏从90年代初到如今，一方面是国有企业不停民营化，私有经济不停发展，另一方面是股市也在发展，包罗境内股市和境外股市。这两方面的发展大大强化了中国经济资源化的本领，到本日A股市值到达17万亿元，境外上市公司市值近1.5万亿美元，相当于11万多亿元，境表里股市共为中国经济提供了凌驾28万亿元的资源！上市后的公司股票自己就是新的资源供给，新资源供给量即是股票代价。

这28万亿元的金融资源代表的是什么呢？此中一部门是这些公司有形资产的代价，比如厂房、装备等等，相当于公司的账面值或说净资产，反映公司已往的投入，但这只是公司市值很小的一部门，更大部门是公司将来收入的折现，是对将来收入的资源化。以无锡尚德为例，它的市值是53亿美元，但其净资产只有6.6亿美元，是公司总市值的八分之一，以是，有46.4亿美元是无锡尚德将来收益的贴现值。如果没有股市这种将来收入折现呆板，本日这46.4亿美元的资源供给是没有的，中国的“钱”就会少46.4亿美元！中国银行A股代价是每股净资产的3.8倍，此中2.8倍是将来收入预期的贴现，因此中国银行近四分之三的市值是将来收入资源化的效果！

也就是说，一个国家可以有千千万万个无锡尚德公司，但是，如果没有股市这种将来收入折现呆板，这些公司的将来收入流再多，这个国家也不见得有多少金融资源。比如，在80年代中国还没有股市，中国企业也不少，只是不能在境内或到境外上市，以是中国其时没有本领将将来收入流转化成资源，中国就很缺资源，只好靠引进外资。

除股市之外，各类企业债也是将企业将来收入流做证券资源化的方式，惋惜中国企业债市场规模还只有2千亿元左右，仅为GDP的1%。固然，企业的短期银行贷款和商业单子也是对企业将来收入的资源化，只是限期每每较短，资源属性相对较低。

地皮、资源与将来劳动收入的资源化

第二个资源源是地皮、天然资源和房地产。在1998年住房市场化之前，由于住房根本属于单元、不能交易业务，这块财产数额巨大但也是死的。

从1998年开始，地皮以两种方式在资源化，其一，各地政府每年将部门地皮出售，供房地产开辟大概工业创建，这是地皮的直接钱币化，自己还不是资源化。卖地皮的收入是为地方政府贪污和浪费埋单的重要方式。按北京大学平新乔传授的估算，仅2004年，天下地方政府约莫有6150亿元的“地皮财务收入”，这固然为腐败浪费提供了极大的空间。地皮使用权由政府出售之后，这种使用权在二级市场上可以交易业务，让使用权证具备了资源的属性，而且是相对独立于地皮之外的资源，使全社会的资源供给也因此增长。换言之，那些地皮还是存在、不会跑掉，但其使用权作为可交易业务的左券具有单独的资源代价。

其二，房地产商品化带出的不光是住房交易业务这种实物市场，而且在住房私有并可交易业务的情况下，房产又可拿来作抵押借贷，通过住房按揭贷款，将房产所占用的地皮、房子自己的资产以及业主自己的将来劳动收入作金融资源化。也就是说，固然住房按揭贷款的质押物是房屋，但真正用来做付出保障的不是房屋，而是买主的将来工资收入，以是，住房按揭贷款体现的重要是买主将来劳动收入的资源代价，而这种资源化也是在地皮使用权私有、房地产市场化之后才有的事。因此，从本质上看，1998年的房地产改革是一个划期间意义的迁移转变点，为中国的地皮、资源以及老百姓将来劳动收入的资源化开了大门。1997年时的住房按揭贷款余额是190亿元，2006年底升到2.2万亿元，也就是说，全部住房按揭贷款单子所代表的资源总值为2.2万亿元，这是很多家庭将来收入流的折现值。以是，那次改革为本日提供了至少2.2万亿的金融资源，如果没有住房按揭贷款，人们将来的收入还是会有，但却无法酿成本日的资源了。

第三个资源源是浩繁个人的将来收入流。固然住房按揭贷款已将劳动者的部门将来收入资源化，但那只是一小部门，2.2万亿的住房按揭贷款只是中国GDP的11%，而美国的13万亿美元按揭贷款是其GDP的100%，以是中国的个人收入资源化空间还很巨大。其他消耗信贷还在起步阶段，汽车信贷、名誉卡借贷、门生信贷等都可当作是将个人将来收入流提前资源化的金融左券，这些工具固然也增长中国的资源供应，但到现在的消耗信贷规模还只是2千多亿元，是中国GDP的1%，相比之下，美国消耗信贷为3.5万亿美元，是美国GDP的30%。

资源化是中国经济将来增长的重要推动力

讲到末了，我们可以把中国和美国在1978年时的境况做简单对比，以此来明确中国改革开放的履历。1978年时，美国的企业资产与收入流、地皮与资源、老百姓将来收入流不光都是私有并能自由交易业务，而且相当一部门已证券化、金融化成资源，以是这些年美国能做的资源化空间越来越小。

相比之下，中国则恰幸亏另一个非常，1978年时中国是什么都国有，从而不能交易交易业务，更没有被资源化。以是，在1978年之后，纵然不算外资的进入，中国政府每年只要让部门国企民营化并把它们将来的收入证券化，大概出售部门国有地皮的使用权并让地皮产权自由交易业务，大概通过住房按揭贷款、消耗信贷、名誉卡等让老百姓将部门将来收入资源化，每年做一点这三类资源化运作中的一个或两个，即可给中国提供大量的资源，即可让中国的“钱”多很多。这就是对中国已往十几年经济增长的资源化表明。

哪个国家都有地皮，有资源，也有各种将来收入流，但并不是全部国家都能将这些资产和收入流变革成资源，乃至也不知道将这些资产与收入流资源化的紧张性。但要做到资源化，特别是想要产生出最大限度的资源，那么，资源化的制度架构就极其关键，不光私有产权要界定清晰，而且要有可靠的产权掩护与左券实行架构，否则，只能做些粗糙的资源化运作，不能深化。

固然，如果换个角度看，这也阐明，企业国有、地皮国有以及人力资源国有在已往克制了多少资源，机遇本钱大得无法估算。固然已往十余年的资源化改革已为中国的经济增长提供了关键性的推动力，将来的一连增长还只能靠更多资产、更多收入流的资源化，只有进一步的资源化才会给内需增长提供动力，才会有个人创业、创新所须要的拙质僻持。为了使中国更有“钱”，地皮和国有企业都应该私有，为进一步资源化开路。

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