“现在各处都是时机，就看你去不去认真找，这种找不是在互联网的怒潮中找风口，而是找真正可以或许创造代价的企业。投资既不是投行业，也不是投宏观经济，投资是投企业，二级市场投资，一级市场投资，PE投资，全都一个原理。”' [" |# R- V! U$ \
文/许小年 中欧国际工商学院经济学与金融学教授
1 N7 e3 T" R+ _+ `) J1 C- c. c" h整理/潘鑫磊 本刊资深编辑 * e/ t5 K2 Q: y! f5 r
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我以为做投资照旧要做根本面，固然中国经济从宏观角度来看挑衅严肃，但是并不意味着我们没有投资时机，我个人的偏好是喜欢在熊市中投资，不喜欢在牛市中投资，大概跟个人性格有关。
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( y! D5 S0 t& g' J# [回归本质、回归知识, E2 @ j9 w0 m+ N, [
各人都知道，近来我自己又做了一个小小的投资，投的是金融，不是P2P，我们不投P2P，为什么不投P2P？我的观点向来是如许：相比“互联网+”，我更同意“+互联网”，我不以为搞互联网的人做P2P就可以乐成，我不如许以为，做互联网的人不相识金融的本质，互联网不改变行业和贸易的本质，互联网只是使你有了更多有利的工具来办理你这个行业中的根天性题目，但是它没有改变行业的本质。
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/ A' ` L i$ G9 y, Y" j1 z我不停对P2P不看好，由于那些做P2P的大多数是互联网出身，乃职苄些人既不懂互联网也不懂金融，他居然做了互联网金融，如许的公司你怎么能看好呢？我跟许多P2P公司都打仗过，包罗一些得到了A轮融资、B轮融资的P2P公司，我都不看好。我近来投的是一家搞金融的公司，只不外是金融加上了互联网，使得它做金融的本钱比已往更低了。 & R- L$ }+ V9 ]# L
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, n+ @& j/ r' X9 j [: r% U, c金融的本质是什么？金融的本质是风险控制，金融的本质根本不是资产规模，根本不是资产的增长速率，金融的本质是风险控制，你不懂风险控制就不要做金融，你不懂风险控制，你就不要做互联网金融，做了就栽，投了就赔。有些人以为，经济不好，我须要转型，转型是对的，但是转型并不意味着转行，要把这两件事分开。我做制造业不可了我去做互联网，你恐怕在互联网继续栽跟头，做制造业不可了就要想办法改变我的贸易模式，要想办法举行创新，要转型，但是不肯定转行，做实业不可了转到金融做投资，现在这么多人做金融、做投资，各人想过没有，金融和投资的底子是什么？是实体经济，你不懂实体经济就不要做金融，你要是不懂企业，你不要做投资，做了就赔。 3 T+ d9 R5 t3 n) m6 T
4 E. m. b/ W2 Z: V4 Z& u0 M& D经济情势不好的时间投资时机反倒会大量涌现，实体经济中我看到许多的投资时机，好比钢铁行业现在整个不景气，但偏偏有人看中了钢铁行业，要做投资、要做收购与吞并、要做行业重组，要用一种新的模式来把浩繁的中小钢铁厂连在一起，把社会上分散的需求通过互联网会合起来，再分配到这些中小钢铁厂，这都是很好的贸易模式创新。
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传统的服装业不可了，到处听到的报道都是关店、谋划困难，但同时我们在服装业中也看到新的模式冒出来了，我们校友做了韩都衣舍，我看了一下，这个模式是值得实验的，它顺应了现在消耗需求变革的新潮水。现在80后、90后买一件衣服哪有穿破再换的？是穿了几天就扬弃了，什么时间电视上有一个新的电视剧出来立即就换一身衣服，这种消耗举动的变革使我们传统的服装制造商遇到了困难。以往，年初开个订货会，开完之后把本年的格局、数量都决定了，决定了之后发到各个门店去，没想到消耗潮水变了，本年年初订的格局齐备卖不出去，变成了库存，库存把服装商全给压死，你怎么办？
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你就要想办法更新你的贸易模式，要用一种快速的顺应市场的需求的方式，像ZARA，ZARA都来不及了，ZARA推出的速率是一个季度推一次，现在这些小青年们都想一个月一次，频率越来越快，计划怎么办？怎样把握新的消耗潮水？把握了新的消耗潮水，后边的生产线能不能举行小批量、多品种的生产？我们现在后边的生产线满是大批量、单品种的生产，但有人就改造了后边的生产线，现在做得非常好，也有人就更新了前边的计划发布新款的模式，不停加快频率，做得非常好。以是在整个宏观经济不景气的环境下，反倒欺压我们企业升级改造，在升级改造转型的过程中，有大量的投资时机，看你能不能捕获到。
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7 a+ w: W! f a- c$ q. X" @3 E为了捕获到这些时机，你要回归贸易的本质，要回归贸易的知识，为了捕获这些时机，要回归金融的知识，金融的知识是什么？金融的知识就是皮之不存毛将焉附，没有实体经济的发展，金融的发展是不大概的，金融的作用是资助实体经济创造代价，假如实体经济不能创造代价，金融挣的钱只是一个零和游戏。 # S0 m1 E# W3 O5 f1 Q. i. {
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1 t: Q0 b% D/ m7 g, F投资就是投创造代价的企业
8 N2 ]0 P2 D% R9 y4 a$ c, J- _现在各处都是时机，就看你去不去认真找，这种找不是在互联网的怒潮中找风口，而是找真正可以或许创造代价的企业。投资既不是投行业，也不是投宏观经济，投资是投企业，二级市场投资，一级市场投资，PE投资，全都一个原理。你去认真地找可以或许创造代价的企业，你找到了，那就是投资时机，跟行业没关系，跟地域没有关系，跟宏观经济根本就没关系，跟是不是在做互联网也没关系。3 }) ~# v6 B. l9 c" [7 ~+ ^
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6 l9 v6 ^5 f) w举个例子，钢铁行业这么惨，有什么盼望？我就知道一家做特种钢的，贩卖额已经做到几百亿了，做得非常好，没有受到中国宏观经济下行的影响，为什么？由于它的产物有特色。什么叫做创造代价的企业？什么叫做创造代价？创造代价有两个界说，第一个是你给市场上带来了从前所没有的产物、服务大概技能，这就叫创造代价，你投一个企业的时间要问，这个企业有什么独特的地方？生产提供的是一种新的产物新的服务吗？这是创造代价的判断。iPhone是创造代价的，在它之前没有智能手机，这是创造代价的。腾讯是创造代价，腾讯微信在它之前是没有的，国外有但是国内没有，模仿创新也可以。
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第二个是只管现在市场上有产物，但是你的本钱比其他全部人都低，你的本钱低就可以用更低的代价来打市场份额，我从来不信赖烧钱能烧出市场份额，我信赖在低本钱之上的低价能有市场份额。怎样用最低的本钱生产出已有的代价，好比说洋装，定制洋装，市场上已经有这个产物了，我的身段奇怪，外貌买的标准的服装我穿不了，都要定制，定制一套洋装国内多少钱，1万元左右，还得看面料是什么，为什么这么贵？由于它是定制的、手工的、单件生产，不是批量生产，批量生产本钱低，单件生产本钱高。
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青岛一家叫红领的公司我去过好反复，它们用互联网技能，用数据技能，把生产线全都给改了，不是批量生产，而是单件生产、定制化的工业生产、一条流水线，但是流水线上跑的服装没有两件是类似的，这就是我可以用更低的成原来提供定制洋装，后边工业化的生产线又比手工的成衣铺本钱低了许多，它一套定制洋装卖四五千元，在市场上非常有竞争力，现在供货已经供到美国去了，假如这个贸易模式可以或许推广的话，它就可以改变服装业的市场格局，这就是创新。 , e2 t2 B) w9 E; }
7 o; r( K v) ]$ _8 n" h" L/ B以是只要你睁开眼睛去找，时机太多了，真的是太多了，每个行业都有时机，而且现在的时机大概比从前还多，由于已往我们的企业顺风顺水干惯了，它没故意识到创新的告急性，已往只要它把产物生产出来不愁卖，现在不可了，现在的环境逼着它去创新，逼着它去转型，在如许的环境下，对于投资者来说优劣常好的时机。 | 
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发表于 2019-6-14 00:52:37