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继昨日的环球经济预测陈诉之后，IMF春季年会上再次发布重磅陈诉—环球金融稳固陈诉。凤凰财经在IMF华盛顿总部带来第一手资料。
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如果说IMF的《环球经济预测陈诉》是一个久负盛名、言行审慎的中年人，《环球金融稳固陈诉》则是一个着名不久，犀利锋利的年轻人；如果说预测陈诉是“不求有功但求无过”，稳固陈诉则是“语不惊人死不休”；如果说预测陈诉对中国经济“留体面”，稳固陈诉谈起中国可谓是“直指焦点，百步穿杨。”2016年4月最新出炉的《环球金融稳固陈诉》如许形貌中国：“在新兴经济体中，最紧张的就是中国。中国经济如今正在转向更痴钝却均衡的增长模式，然而这种改革和变革优劣常复杂的。” 1 F& H0 P& [& x8 `0 p
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# P* q! B R; ?该陈诉以为，中国如今面对的一大严肃标题是企业债务。因经济增速放缓导致企业利润下滑，企业偿债本领下滑，“利润以致不敷付出贷款利钱”，企业财政状态让人担心。
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《金融稳固陈诉》指出中国企业面对的更大压力对于中国的银行非常紧张。陈诉估计，中国大概处于风险之中的银行对企业贷款大概转化为约相称于GDP 7%的埋伏银行丧失。 7 S: ]! d e# m1 X, t0 |
- \/ c# t A* k0 K! a1 R% S不外该陈诉同时指出，鉴于中国的银行和政策缓冲空间以及经济的连续强劲增长，这种埋伏丧失看起来巨大但可控。同样紧张的是，中国政府已经意识到这些脆弱性，正在接纳步伐办理企业负债过高标题。
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这到底是耸人听闻还是忠告难听逆耳？消息发布会上，该陈诉紧张撰写人、IMF货币和资源市场部负责人Jose Vinals也给外界吃了一颗“放心丸”。他表现不消过于悲观，中国的债务标题还是有办理方法的，只要三管齐下：
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1）办理企业债务积贮标题；
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0 M" {% A/ e, w# `& J* u4 {2）进步银行力气；
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3）升级羁系架构以更好应对一个愈加复杂的金融体系。 6 G' T8 U1 P9 o1 G) b7 p
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昨日发布的环球经济预测陈诉中，IMF调高了2016年和2017年中国经济预期0.2个百分点，让中国险些成了“哀鸿遍野”的环球经济中的唯一亮点。然而，本日的金融稳固陈诉聚焦了一个中国经济的埋伏威胁---债务标题。
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相比发达国家，中国政府债务比率并不高。只管中国政府在本年第一季度已调高2016年财政赤字率至3%，但这个赤字率在全天下范围内并不算高。真正产生威胁的是数量无法估计的企业债务和地方债。
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( |2 ?% `! S1 p7 e* ^( X. D. @- l; h8 c数量巨大、出息不明的企业债务和地方政府债务直接拖累了中国的商业银行体系，由于钱都是从商业银行中借贷出来。违约债务演变成了商业银行的坏账，企业偿债本领降落让中国银行业的坏账率不绝攀升。 9 n& |, O; J0 _% Z) n$ B6 a
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“债转股”之后：银行有股权却没专业知识 + ^% g# F! {9 S b' J( J
3 Q% Z: y2 L$ @* Y; o6 B% k7 t3 N面对居高不下的坏账率，中国央行给出“药方”是推行“债转股”，让银行从借主变股东。然而“债转股”真的有效吗？ $ F: d' C/ x( R% G+ k! p
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( H: v" N! ~9 ?9 O! b$ [9 q) Z面对中国记者的质疑，金融稳固陈诉撰写人之一、IMF环球市场分析部副主管Matthew Jones表现：“面对云云复杂的情况，我们须要一个全方位的办理方案，包罗羁系框架的调解，而不能单纯依赖一个政策。” j% f3 v6 S! @: `
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他进一步质疑：“债转股之后，银行有了股权，但并没有资产管理的专业知识。怎样有效管理运营这些股份是一个挑衅。”他也表现债转股不会是唯一的办理方法，其他办理方法包罗进步企业生产服从、镌汰落伍产能和行业等。 2 ~# v r8 Q) b9 R/ U
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) Q$ Q- q4 O% A* G) F笔者在会后专访他时问到：怎样均衡去产能和保稳固？拥有过剩和落伍产能的的“僵尸企业”每每也是大型国企，所谓“百足之虫，死而不僵”，果断让其退出市场是否会带来经济“硬着陆”和社会稳固的风险？
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Matthew Jones以为，任何一件事都会有代价，让僵尸企业推出必将带来巨大的经济和社会资本。但政府可以通过结构改革加强社会保障体系，来消化部门资本。
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; M5 k* ]1 _* K2 O0 _7 ^中国干预人民币是件功德 # _0 V2 T, D, ~5 V0 J' x D
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笔者在会后专访时也提到人民币汇率标题，中国央行对人民币汇率的干预不停被西方诟病。然而在这位亚洲经济专家看来，这种干预并不是坏事，而是维护人民币汇率稳固的一种方式。 % t+ x6 R9 T+ V/ b) N, |3 K) \* R
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他表现：“（中国央行）干预人民币是件功德，干预能让汇率市场相对稳固，而不是巨幅颠簸。常常性的大幅颠簸一定低落市场的信心。”
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( U3 b1 X, L: V0 H7 H, |: l% T他的答复让笔者非常惊讶，不管是西方媒体还是金融机构，一直是鼓吹市场自由意志，猛烈非难政府干预。笔者不由得再次确认：“以是，你以为中国的干预不肯定是件坏事？”
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他表明道：“人民币汇率改革正在向市场化渐渐靠近，但我们也不渴望在改革过程中看到过于剧烈的颠簸，这对国际金融市场稳固，对中国都不好。我们渴望中国一步一步来，如今情况下恰当的政府干预是须要的。”（作者：凤凰财经/易典）
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附：《环球金融稳固陈诉》 9 {4 E# ]8 i. [# t$ S" b" l Y
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国际货币基金构造最新一期《环球金融稳固陈诉》指出，已往六个月里，由于经济风险和不确定性上升、大宗商品代价下跌以及对中国经济的担心，环球金融稳固风险加剧。 / E2 a+ T" D, ]3 V+ o# J, x( S
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2 O. _' ]8 t. i* i# Q本年早些时间，金融市场对这些情况作出了悲观反应。环球股市下跌，颠簸性急剧上升，对发达经济体陷入阑珊的担心加剧，银行股票代价再度遭受压力。这种形势反映了市场越来越担心政策可否抵消经济和政治风险加剧的影响。
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基金构造指出，本年2月以来，由于经济方面出现了一些好消息，欧央行强化了政策办法，美联储在进步利率方面接纳了更审慎的政策态势，市场形势看来明显好转。中国也已加大力大肆度加强政策框架，以支持经济增长，稳固汇率。
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“本期陈诉讨论的一个紧张标题是，已往几个月的动荡，如今是已经安全消退，还是发出了一个警示信号，表现须要接纳更多步伐？”基金构造金融顾问兼货币与资源市场部主任José Viñals表现。“我以为是后者：为确保环球稳固，我们须要接纳更多办法。”
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实行政策，应对三项环球挑衅
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基金构造指出，政策订定者须要进一步接纳步伐，实行一套更均衡、更有力的政策组合，以低落风险和支持增长。否则，市场动荡大概再度出现并加剧，并大概形成信心不振、增长疲软、金融条件收紧、债务负担加重的恶性循环。这大概导致环球陷入经济和金融停滞状态。在这种情形下，陈诉估计，天下产出在以后五年内大概比基线推测程度降落近4%。这大要相称于失去一年的环球增长。 - m0 ?8 S. c. c; D
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为制止出现这种下行情形，政策订定者必须应对现有的三重环球挑衅，即发达经济体仍未办理的危急遗留标题，新兴市场的严肃脆弱性，以及体系性的市场活动性风险。如果能乐成应对这些挑衅，天下产出到2018年大概比基线推测程度进步1.7%之多。
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起首，发达经济体的政策订定者须要办理危急遗留标题，特别是银行标题，由于银行在为经济提供融资方面发挥着关键作用。基金构造指出，在发达经济体，银行的安全性如今已明显进步。但在本年年初，随着经济远景削弱且变得更加不清朗，银行遭受了相称大的金融市场压力。 ( `$ o: `8 j Q3 E/ J" ?0 \
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$ r- y& I/ D, s& s! d$ t, i: R但是，银行也面对着紧张的结构性挑衅。它们须要顺应危急后的新实际，应对红利本领的连续降落。发达经济体的很多银行面对巨大的业务模式挑衅。陈诉估计，这些银行约占发达经济体银行资产的15%。在欧元区，市场压力凸现了恒久存在的遗留标题。银行迫切须要通过一项全面的战略来处置惩罚高额不良贷款。恒久来看，一些银行部门的产能过剩标题也需得到办理。末了，欧洲必须完成银行业同盟，创建共同的存款包管制度。 3 P; u. [# v, ^# E* ]
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其次，新兴市场的政策订定者须要进步对环球“逆风”的反抗本领。大宗商品代价的急剧下跌加剧了企业和政府的脆弱性，导致经济和金融风险居高不下。在债务多年不绝增长之后，新兴经济体如今面对着增长放缓、信贷条件收紧、资源活动升沉不定的困难局面。到如今为止，很多经济体在这一困难情况下出现出了非凡的抗打击本领，这是由于它们明智地运用了经济繁荣时期积累起来的缓冲空间。但基金构造指出，这种缓冲在敏捷斲丧，一些国家正在失去盘旋空间。
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: `. J6 x; y1 p9 [) n* ?第三，随着企业部门康健状态恶化，特别是在大宗商品出口国和与大宗商品有关的行业，再融资压力大概会加剧。这大概对政府造成溢出效应，由于很多较单薄的企业是国有企业。在很多新兴市场，银行缓冲广泛富足，但大概受到不良贷款增长的磨练。这些相互关联性突出表明，必须密切监控企业脆弱性，以透明方式敏捷确认和管理不良资产，并进步银行的抗打击本领。 ; D; U# F. L- A% R8 U/ n
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中国可以或许管理好转型过程
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在新兴经济体中，最紧张的是中国。中国继承驾御着一个复杂的转型过程，力图使经济增长步调放慢但更加均衡，并创建更加市场化的金融体系。基金构造表现，中国政府已经推动改革取得希望，但转型过程仍具有内涵的复杂性。 $ t5 k/ ~( N6 X; _' w0 [: S8 ~. l, x
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1 M( B* I- v1 r) p: V4 G A企业与银行之间的关联也至关紧张。中国固然在经济再均衡方面取得了希望，但由于经济增速放和缓企业利润降落，企业的康健状态在恶化。这表如今，那些没有充足红利来付出利钱的企业，其持有的债务所占比例不绝上升。这一衡量指标（基金构造称为“在险债务”）已上升到占中国上市公司债务的14%，与2010年相比，增长到三倍以上。
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) F/ p7 h5 H4 h. y* t8 U中国企业面对的更大压力对于中国的银行非常紧张。陈诉估计，中国大概处于风险之中的银行对企业贷款大概转化为约相称于GDP 7%的埋伏银行丧失。 9 W! A2 F9 B0 Y* Y; [
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@3 j+ q: `1 ?9 S2 W0 D5 G: D“鉴于中国的银行和政策缓冲空间以及经济的连续强劲增长，这种埋伏丧失看起来巨大但可控”，Viñals表现。“同样紧张的是，中国政府已经意识到这些脆弱性，正在接纳步伐办理企业负债过高标题。”
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基金构造指出，鉴于这些脆弱性的严肃程度，须要实行大刀阔斧的政策办法：办理企业债务积贮标题； 加强银行；提拔羁系框架，为日益复杂的金融体系提供支持。
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8 ?8 S* ]8 `3 ~, p4 S在货币政策之外接纳更多办法
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基金构造指出，政策订定者通过共同积极，可以或许在当前基线情形底子上取得改善，加强经济增长和金融稳固。他们须要实行一套更均衡、更有力的政策组合，而不是继承太过依赖货币政策。货币政策仍然至关紧张，但仅靠货币政策是不可的。操持美满的结构性改革以及有利于经济增长的支持性财政政策非常关键。别的，必须加强金融政策，进一步进步抗打击本领。在环球层面上，还必须完成和实行金融羁系改革议程，包罗非银行方面的改革。全部这些办法都有助于实现均衡的政策组合，并使政策更有力、更有效。 | 
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发表于 2019-6-14 00:53:34