文：李迅雷、钟伟5月份投资数据公布了，此中最令人吃惊的数据是1-5月份民间固定资产投资增速降至3.9%，也就是5月份民间投资同比增速只有0.98%，这应该是创汗青新低了。
4 d( `( K# u: D% s$ \8 v为此，日前国务院派出了9个督查组赶赴18省或地区实地督查，对民间投资下滑举行第三方评估和专题调研。不外，我以为，冰冻三尺非一日之寒，调研得出的结论一样平常都比力细碎，只有通过追溯干系汗青数据的变革，才气找到民间投资下滑的根本缘故原由。
. x5 I5 s, \9 t! L5 C* U民间投资增速下滑可追溯到2011年
9 ]7 R; s5 w: ]2011年是一个非常值得关注的年份，由于一些告急的经济指标就是在这一年拐头向下。如GDP增速从2010年的10.4%降至9.2%，以后之后已经连降五年，估计2016年仍会下行。+ E$ w$ q8 y% T3 Q; i8 i! z( |
别的，尚有一个与民间投资干系的指标，是房地产开辟投资增速，从2010年的汗青最高值33%降至27.9%，如果民企在房地产开辟投资中的占比估计在80%左右，那么，房地产开辟投资增速的降落，也意味着民间房地产开辟投资增速的降落。& e- c& Y7 \3 f \1 T Q" s1 v
除此之外，还是其他值得关注的指标也是在2011年掉头向下，如汽车类零售额增速在2010年到达34.8%的汗青高点后，2011年增速拐头下行至今；不少大宗商品代价也是在2011年开始走弱，黄金代价在履历十年上涨后的下行拐点，也出现在2011年的第三季度。
0 P: u* A! h& M1 _* S8 {8 t8 t因此，我们不惆怅出结论，即民间投资增速下行是经济增速下行的大配景下发生的，总体表现为投资回报率的降落。
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! x9 }: ~( T- Z4 o% O从上图中看，民间投资增速在2005年的时间，还凌驾80%，履历了十一年时间，降至现在靠近零的程度，这分析，天下没有不散的盛宴，所谓的保持一连增长，只是一厢甘心的个人意志。8 b3 p2 }' }, Y/ r" o% I2 `' F
图中可发现投资增速真正下台阶，是从2012年开始的，之前民间投资增速不停维持在30%以上的程度。2012年民间投资增速出现下行拐点，只比房地产开辟投资增速的拐点出现只晚了一年。* ?4 a/ }! n3 w+ M( p! d" H
从2012年至今，也不外用了四年时间，投资增速从30%降至靠近于零，这条下行曲线的斜率也没有忽然出现陡峭，为何时至本日才恐慌起来了呢？% M" q' o N# f
如果你信赖这条曲线的斜率不会有大变革，那么，我们离民间投资负增长的年代也应该不远了。我更乐意信赖趋势的气力，而不是政策的气力，由于趋势一旦形成，具有很大的惯性，趋势背后有逻辑支持；政策不能改变趋势，它最多也就改变趋势演绎中的斜率。" @8 Q- X* n( Z" S
不少人总是盼望有能手回春的政策出台，而我的始终如一的观点是，信赖逻辑，不要信赖古迹。! K2 K0 U' k% `* ]
生齿因素是民间投资下行焦点缘故原由. ^1 V! I! x) ^7 y- {+ s n8 A. C
如前所述，2011年是许多告急经济指标的下行拐点，因此，通过追溯数据，发现民间投资增速下行约莫是从2012年开始的。6 c& m' P' c& B r7 q6 y+ @
经济下行大概是由于总需求淘汰，从而出现产能过剩，投资回报率降落，但经济下行也可以是投资意愿不敷，即包罗民间投资在内的投资增速下滑，也是经济下行的因素。以是，我以为GDP增速下行也不能成为民间投资下行的焦点缘故原由。
: ^& s$ I H2 O1 o4 w% t实在，2011年尚有两个生齿方面的拐点，即按国际标准，15-64岁劳动年岁生齿占总生齿比重的峰值在2010年已经到达74.5%的高点，2011年开始净淘汰。而按我国的劳动年岁标准，15—59岁劳动年岁生齿在2012年第一次出现了绝对降落，比上年淘汰345万人。 n% N9 Z2 [+ O0 c$ ? [' Q
别的，中国新增农民工的数目也在2011年出现了净淘汰，即从2010年新增农民工1200万，降至2011年的1000万，又降至2015年的350万，此中新增外出农民工数目降至60多万。
: _( @) e% [# k& t1 {3 L) u* b* r6 ?别的，一个更惊人的数据变革是2015年活动生齿初次净淘汰500多万，活动生齿的淘汰也会导致劳动力资本的上升和斲丧需求的降落。
* C! a+ W& `- G4 C0 Q2011-2015年中国农民工总量及增速变革 
- b' b& i1 t1 p- I% @; t经济增长从某种意义上说，就是生齿征象，劳动年岁生齿的淘汰，从生产要素的角度看，会增长劳动力资本，从而低沉潜伏增长率；从斲丧的角度看，劳动年岁生齿同时又是购房、购车的主力人群，该主力人群的淘汰，肯定会淘汰住房、汽车这两大与上卑鄙产业链最为密切的斲丧品的斲丧。7 f) b; X- G6 I# j/ H4 A2 M( j
中国自2000年以后的经济高速增长，重要靠房地产和汽车这两大行业推动，由于这两大行业对于拉动其他行业，如钢铁、水泥、玻璃、石化、有色、家电、家具、构筑等浩繁行业的增长非常显着。: x, z3 q K8 M! H I5 T3 e2 h X7 Y+ u
生齿红利和都会化都是阶段性的，全部国家处在这一阶段时，经济增速都会加快。但是，随着生齿红利的消退和都会化历程的放缓，投资增速的降落也是很正常的。好比，日本、德国、韩国等经济乐成转型的国家，它们的投资增速降落与生齿红利期竣事及都会化历程放缓高度符合。4 R1 r" }. z$ I% V* O Q
由于生齿老龄化是不能逆的，活动生齿的淘汰也意味着社会经济结构渐趋稳固，投资时机自然就淘汰了，以是，民间投资增速的降落及以后的负增长，都好坏常正常的征象。须要积极的是怎样进步投资效益，而不是想方想法刺激投资、拔苗助长。 | 
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发表于 2019-6-14 00:55:50