文：李迅雷、钟伟5月份投资数据公布了，此中最令人吃惊的数据是1-5月份民间固定资产投资增速降至3.9%，也就是5月份民间投资同比增速只有0.98%，这应该是创汗青新低了。! Z& b1 `) t6 v1 X
为此，日前国务院派出了9个督查组赶赴18省或地区实地督查，对民间投资下滑举行第三方评估和专题调研。不外，我以为，冰冻三尺非一日之寒，调研得出的结论一样平常都比力细碎，只有通过追溯干系汗青数据的变革，才气找到民间投资下滑的根本缘故原由。* M0 h8 n3 W* {( Y
民间投资增速下滑可追溯到2011年& B5 a7 `7 t. Y% D1 H
2011年是一个非常值得关注的年份，由于一些告急的经济指标就是在这一年拐头向下。如GDP增速从2010年的10.4%降至9.2%，以后之后已经连降五年，估计2016年仍会下行。
5 V' E, k+ J8 W4 |1 \" S别的，尚有一个与民间投资干系的指标，是房地产开辟投资增速，从2010年的汗青最高值33%降至27.9%，如果民企在房地产开辟投资中的占比估计在80%左右，那么，房地产开辟投资增速的降落，也意味着民间房地产开辟投资增速的降落。
( S/ \. q" ~6 f" }, @9 X除此之外，还是其他值得关注的指标也是在2011年掉头向下，如汽车类零售额增速在2010年到达34.8%的汗青高点后，2011年增速拐头下行至今；不少大宗商品代价也是在2011年开始走弱，黄金代价在履历十年上涨后的下行拐点，也出现在2011年的第三季度。. H) o$ ~4 O* F( k
因此，我们不惆怅出结论，即民间投资增速下行是经济增速下行的大配景下发生的，总体表现为投资回报率的降落。, @; E: a. H: V3 Q" l* B
+ J8 @/ C( f |6 \" q从上图中看，民间投资增速在2005年的时间，还凌驾80%，履历了十一年时间，降至现在靠近零的程度，这分析，天下没有不散的盛宴，所谓的保持一连增长，只是一厢甘心的个人意志。1 \2 m; T1 O8 c- V; \
图中可发现投资增速真正下台阶，是从2012年开始的，之前民间投资增速不停维持在30%以上的程度。2012年民间投资增速出现下行拐点，只比房地产开辟投资增速的拐点出现只晚了一年。
! H& ~& ^" k; x5 A/ k# B从2012年至今，也不外用了四年时间，投资增速从30%降至靠近于零，这条下行曲线的斜率也没有忽然出现陡峭，为何时至本日才恐慌起来了呢？
) e5 Z2 B3 r6 L. J$ g: G2 X如果你信赖这条曲线的斜率不会有大变革，那么，我们离民间投资负增长的年代也应该不远了。我更乐意信赖趋势的气力，而不是政策的气力，由于趋势一旦形成，具有很大的惯性，趋势背后有逻辑支持；政策不能改变趋势，它最多也就改变趋势演绎中的斜率。
! K/ Q2 u; G6 p; s0 E9 f& ^" K2 O不少人总是盼望有能手回春的政策出台，而我的始终如一的观点是，信赖逻辑，不要信赖古迹。
) e a4 H. i3 u8 J ]* I2 i' b3 n生齿因素是民间投资下行焦点缘故原由
- s4 h, A4 ^, {# k2 N" X$ w如前所述，2011年是许多告急经济指标的下行拐点，因此，通过追溯数据，发现民间投资增速下行约莫是从2012年开始的。9 s L5 a7 K# |& z( B0 v
经济下行大概是由于总需求淘汰，从而出现产能过剩，投资回报率降落，但经济下行也可以是投资意愿不敷，即包罗民间投资在内的投资增速下滑，也是经济下行的因素。以是，我以为GDP增速下行也不能成为民间投资下行的焦点缘故原由。) [7 ? R2 q7 |- i& ]
实在，2011年尚有两个生齿方面的拐点，即按国际标准，15-64岁劳动年岁生齿占总生齿比重的峰值在2010年已经到达74.5%的高点，2011年开始净淘汰。而按我国的劳动年岁标准，15—59岁劳动年岁生齿在2012年第一次出现了绝对降落，比上年淘汰345万人。/ p2 O1 t8 \, }
别的，中国新增农民工的数目也在2011年出现了净淘汰，即从2010年新增农民工1200万，降至2011年的1000万，又降至2015年的350万，此中新增外出农民工数目降至60多万。/ I0 ?0 ]& H, }2 {8 n% L% ]% Z6 O/ M
别的，一个更惊人的数据变革是2015年活动生齿初次净淘汰500多万，活动生齿的淘汰也会导致劳动力资本的上升和斲丧需求的降落。
. a$ N; u, L+ x( e3 l2011-2015年中国农民工总量及增速变革 
) D5 k! p( c1 \: M; u经济增长从某种意义上说，就是生齿征象，劳动年岁生齿的淘汰，从生产要素的角度看，会增长劳动力资本，从而低沉潜伏增长率；从斲丧的角度看，劳动年岁生齿同时又是购房、购车的主力人群，该主力人群的淘汰，肯定会淘汰住房、汽车这两大与上卑鄙产业链最为密切的斲丧品的斲丧。
3 O$ l0 ^6 h5 z6 [; w$ g% N中国自2000年以后的经济高速增长，重要靠房地产和汽车这两大行业推动，由于这两大行业对于拉动其他行业，如钢铁、水泥、玻璃、石化、有色、家电、家具、构筑等浩繁行业的增长非常显着。
6 t! k8 Q J a# s' t4 o; O5 Q生齿红利和都会化都是阶段性的，全部国家处在这一阶段时，经济增速都会加快。但是，随着生齿红利的消退和都会化历程的放缓，投资增速的降落也是很正常的。好比，日本、德国、韩国等经济乐成转型的国家，它们的投资增速降落与生齿红利期竣事及都会化历程放缓高度符合。
$ L: F: D& n. A. o由于生齿老龄化是不能逆的，活动生齿的淘汰也意味着社会经济结构渐趋稳固，投资时机自然就淘汰了，以是，民间投资增速的降落及以后的负增长，都好坏常正常的征象。须要积极的是怎样进步投资效益，而不是想方想法刺激投资、拔苗助长。 | 
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发表于 2019-6-14 00:55:50