文：李迅雷、钟伟5月份投资数据公布了，此中最令人吃惊的数据是1-5月份民间固定资产投资增速降至3.9%，也就是5月份民间投资同比增速只有0.98%，这应该是创汗青新低了。+ t4 @' K& t2 B/ e* j4 r" t
为此，日前国务院派出了9个督查组赶赴18省或地区实地督查，对民间投资下滑举行第三方评估和专题调研。不外，我以为，冰冻三尺非一日之寒，调研得出的结论一样平常都比力细碎，只有通过追溯干系汗青数据的变革，才气找到民间投资下滑的根本缘故原由。& X! T$ X7 A+ d1 I, [
民间投资增速下滑可追溯到2011年
" N, |6 \3 t3 D; t2011年是一个非常值得关注的年份，由于一些告急的经济指标就是在这一年拐头向下。如GDP增速从2010年的10.4%降至9.2%，以后之后已经连降五年，估计2016年仍会下行。
; j- v" n$ L& k4 r' ]6 _别的，尚有一个与民间投资干系的指标，是房地产开辟投资增速，从2010年的汗青最高值33%降至27.9%，如果民企在房地产开辟投资中的占比估计在80%左右，那么，房地产开辟投资增速的降落，也意味着民间房地产开辟投资增速的降落。, d7 \6 o, S1 B! S4 N" x6 G$ K: x
除此之外，还是其他值得关注的指标也是在2011年掉头向下，如汽车类零售额增速在2010年到达34.8%的汗青高点后，2011年增速拐头下行至今；不少大宗商品代价也是在2011年开始走弱，黄金代价在履历十年上涨后的下行拐点，也出现在2011年的第三季度。
& g$ A1 n4 `8 R& Z因此，我们不惆怅出结论，即民间投资增速下行是经济增速下行的大配景下发生的，总体表现为投资回报率的降落。
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0 W" }/ r/ K9 w" r9 }+ [- R9 k从上图中看，民间投资增速在2005年的时间，还凌驾80%，履历了十一年时间，降至现在靠近零的程度，这分析，天下没有不散的盛宴，所谓的保持一连增长，只是一厢甘心的个人意志。' Q3 g# x5 L* o: P8 t# F' g6 W1 U
图中可发现投资增速真正下台阶，是从2012年开始的，之前民间投资增速不停维持在30%以上的程度。2012年民间投资增速出现下行拐点，只比房地产开辟投资增速的拐点出现只晚了一年。
& U2 E7 J* U0 ]从2012年至今，也不外用了四年时间，投资增速从30%降至靠近于零，这条下行曲线的斜率也没有忽然出现陡峭，为何时至本日才恐慌起来了呢？
+ R, i+ P1 ]3 \/ q- Y; P如果你信赖这条曲线的斜率不会有大变革，那么，我们离民间投资负增长的年代也应该不远了。我更乐意信赖趋势的气力，而不是政策的气力，由于趋势一旦形成，具有很大的惯性，趋势背后有逻辑支持；政策不能改变趋势，它最多也就改变趋势演绎中的斜率。
6 U" d4 X7 T- Q不少人总是盼望有能手回春的政策出台，而我的始终如一的观点是，信赖逻辑，不要信赖古迹。
& P$ Z* p2 ~7 z" _. D生齿因素是民间投资下行焦点缘故原由
! N) r4 B5 F. y8 C. D0 F如前所述，2011年是许多告急经济指标的下行拐点，因此，通过追溯数据，发现民间投资增速下行约莫是从2012年开始的。
2 q+ J. O, Q1 l& O" n0 e- W3 ]经济下行大概是由于总需求淘汰，从而出现产能过剩，投资回报率降落，但经济下行也可以是投资意愿不敷，即包罗民间投资在内的投资增速下滑，也是经济下行的因素。以是，我以为GDP增速下行也不能成为民间投资下行的焦点缘故原由。
) r5 g& z2 }/ O3 D2 Z1 r实在，2011年尚有两个生齿方面的拐点，即按国际标准，15-64岁劳动年岁生齿占总生齿比重的峰值在2010年已经到达74.5%的高点，2011年开始净淘汰。而按我国的劳动年岁标准，15—59岁劳动年岁生齿在2012年第一次出现了绝对降落，比上年淘汰345万人。6 y/ w) U8 I4 g$ E# _
别的，中国新增农民工的数目也在2011年出现了净淘汰，即从2010年新增农民工1200万，降至2011年的1000万，又降至2015年的350万，此中新增外出农民工数目降至60多万。
# K9 L1 ]9 \/ h, D( o别的，一个更惊人的数据变革是2015年活动生齿初次净淘汰500多万，活动生齿的淘汰也会导致劳动力资本的上升和斲丧需求的降落。
7 ^$ F* R! x( P' `7 L. {/ G+ Z: l% H2011-2015年中国农民工总量及增速变革  % d! z/ Z6 v; o& I
经济增长从某种意义上说，就是生齿征象，劳动年岁生齿的淘汰，从生产要素的角度看，会增长劳动力资本，从而低沉潜伏增长率；从斲丧的角度看，劳动年岁生齿同时又是购房、购车的主力人群，该主力人群的淘汰，肯定会淘汰住房、汽车这两大与上卑鄙产业链最为密切的斲丧品的斲丧。
! u B3 N% {+ ]3 z* c; _4 U" O中国自2000年以后的经济高速增长，重要靠房地产和汽车这两大行业推动，由于这两大行业对于拉动其他行业，如钢铁、水泥、玻璃、石化、有色、家电、家具、构筑等浩繁行业的增长非常显着。
1 C3 ^ Q2 C h) h4 k生齿红利和都会化都是阶段性的，全部国家处在这一阶段时，经济增速都会加快。但是，随着生齿红利的消退和都会化历程的放缓，投资增速的降落也是很正常的。好比，日本、德国、韩国等经济乐成转型的国家，它们的投资增速降落与生齿红利期竣事及都会化历程放缓高度符合。
' K) N4 Y# `# M6 L由于生齿老龄化是不能逆的，活动生齿的淘汰也意味着社会经济结构渐趋稳固，投资时机自然就淘汰了，以是，民间投资增速的降落及以后的负增长，都好坏常正常的征象。须要积极的是怎样进步投资效益，而不是想方想法刺激投资、拔苗助长。 | 
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发表于 2019-6-14 00:55:50