七部委推进家庭医生签约服务 医疗信息化市场可期
) _3 K+ N. {0 d& Q 6月6日，卫计委网站表现，七部委订定的《关于推进家庭医生签约服务的引导意见》正式印发。意见提出，在本年试点开展家庭医生签约服务，到2020年力图实现全覆盖。意见还提出，要构建地域医疗卫生信息平台，实现康健档案、电子病历等信息共享，通过远程医疗等方式加强技能互换，积极使用移动互联网、可穿着装备等为签约住民提供各项医疗服务。4 u- J' ?4 h3 [, |( @8 V. G
\3 l9 B' F; X6 Y+ t6 Y 推进家庭医生签约服务，有利于形身分级诊疗和就医模式，对进步医疗资源使用服从，缓解“看病难、看病贵”具有告急意义。在此过程中，医疗信息化本领有望发挥告急作用。可关注卫宁康健、九安医疗、鱼跃医疗。
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- b; b/ D$ f1 L' F& b' t, S; x 【个股研报】
3 T5 w# W" z) C' k/ r. \ 医疗信息化6概念股代价剖析
" r) L1 I' @% ] 卫宁康健：业绩高发展仍然，引入人寿、控费加快落地8 H% y" i* i' ~1 A
种别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-25 : {- Y M/ Z1 Z1 E
2016Q1营收和利润维持高增长。! J! W' c! f8 R! v; F
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受益于医疗信息化行业一连景气以及并表范围扩大，公司2016年一季度实现营收1.34亿，同比增长39%，净利润2215万，同比增长30%，扣非净利润同比增长37%。公司管理费用和贩卖费用因职员资本增长、运营经费投入、收购公司并表等因素增长较快，分别同比增长55%、57%。陈诉期内，公司向全体股东每10股送3股并派发现金股利人民币0.8元(含税)，同时以资源公积金向全体股东每10股转增1股。
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1 w' Y/ \ b+ }$ s3 a; y 增发完成创新业务资金充裕、传统业务订单有保障。
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1 n/ ?- V% D. q+ N4 ~4 U% y 公司8.2亿募资完成，“4+1”战略在资金层面得到办理，创新业务一连推进。新签署多个百万以上医疗信息化条约，包罗大同煤矿团体有限责任公司总医院、广西壮族自治区妇幼保健院、张家港市卫计委、厦门仁爱医疗基金会、上海申康医院发展中心、上海市第一人民医院分院、安徽省第二人民医院、上海市普陀区利群医院、南京市卫生信息中心、安徽省卫生和筹划生养委员会等，给予传统业务的增长提供有力保障。 i o1 Y6 r6 W9 @, A! J$ x
: J( S# s( s( l, d3 Q5 Y 与商保互助上升至资源层面、行业发展提升公司未来空间。7 T3 ~: i. z: H' K+ {& S
' f8 Y! k; t5 G% T2 K ~ 公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。作为国内贸易康健险的领先企业，中国人寿2014年、2015年康健险业务分别为332亿、420亿，市场份额分别21%、17%。在未来的市场竞争中，卫宁+人寿的组合或可将双方在技能和市场覆盖方面的上风团结，取得肯定的先发上风。贸易康健险行业如今呈基数小增速快的趋势(15年收入2410亿，同比增长52%)，医保控费行业的发展性和天花板将不停突破。商保公司的红利属性使其对控费需求更加刚性。若思量到摊薄和卫宁科技生意业务所增长公司2016年并表净利润2.67亿的影响(不思量并表预计卫宁康健16年净利润2.02亿，同比增长33%)，预计16-18年EPS分别为0.58元、0.36元、0.53元，维持“买入”评级。
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" N5 |& @+ c; R7 p% I" M$ ` 风险提示。
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贸易保险控费业务推广与落地进度存在不确定性；远程康健管理互助业务的红利模式尚不清晰，仍需长期投入。8 {/ k% s6 J/ m* m; S2 l) U7 E
w6 K; s/ D5 I: h2 { 万达信息：三医联动投入大，结构初显成效
5 s# o* h7 ^6 A2 m) b 种别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-26 : M n" H, v$ l# y
1。事故
9 n. S% b* U e, R 公司4月25日晚间披露2015年年报，2015年归属于母公司全部者的净利润为2.31亿元，较上年同期增21.53%；业务收入为18.69亿元，较上年同期增21.11%；根本每股收益为0.2319元，较上年同期增18.92%。, G7 } t! H( w8 ]; u4 U
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公司4月25日晚间发布一季度业绩陈诉，陈诉期内，归属于母公司全部者的净利润为496.74万元，较上年同期增25.64%；业务收入为2.92亿元，较上年同期增24.67%；根本每股收益为0.005元，较上年同期增25.00%。 2。我们的分析与判断
/ ]/ q& V6 L1 {; D$ ` (一)、收入安稳增长，软件和运营类增速快
# m5 u. [$ I8 P: O# O 2015年，公司实现业务收入18.69亿元，同比增长21.11%，2016年一季度，公司实现业务收入2.92亿元，同比增长24.67%。收入安稳增长重要系原有业务妥当发展以及收购的复高、金唐等并表贡献。从收入结构来看，软件开辟和运营服务类收入增速高，集成类业务根本稳固。我们以为，公司收入结构不停优化，运营服务类增速快表明公司战略转型取得开端效果。
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5 W8 S' l' `7 G (二)、费用投入大，巨额研发投向康健医疗范畴
9 h8 I3 x7 n1 j9 Y4 N) V3 a 2015年，公司贩卖和管理费用增速分别到达41.5%和77.5%；2016年一季度，公司贩卖和管理费用增速也分别到达28.6%和50.7%。费用高速增长，重要系业务拓展以及归并范围增长。公司研发投入增长显着，15年到达3.43亿，同比增长243%，重要增长来自于康健云和医疗云的投入。我们以为，互联网医疗和大康健结构初期投入大是正常征象，生态已美满并徐徐变现，长期有望得到丰厚回报。
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(三)、三医联动结构不停深化，开启变现之路
* u: p# j h+ c: B 公司14年以来不停美满三医联动，如今结构已趋于美满。公司相继收购上海复高、宁波金唐、中标浙江省医保控费项目、上海医药采招平台、承建上海康健云项目、设立全程康健实体门诊、承建上海医保控费平台等。基于三医联动的根本公司此前切入康健养老业务，与公司的医疗业务形成较好的协同，万达下层社区结构广泛且医疗资源丰富，可为养老提供较好的支持。公司与太调养老投资携手共同建立养老运营服务公司，为中国的养老服务提供创新养老服务模式，这一互助也标记着万达信息进入了四万亿的养老市场。
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# d" B P# P( l/ ~ E4 ~ }. m 数据和卡位上风显着，开启变现之路。医疗云已经在中部某省份服务海量患者，形成稳固业务流水，未来还将拓展到其他地域。医药云方面，已经在东部沿海一线都会的中心城区开展慢性病优点方药的在线购买。康健服务云、与贸易保险的互助未来也都会公司带来业绩贡献。
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0 t- a1 m4 j7 j5 G9 y. D, u (四)、不停丰富民生服务，线上线下团结提升竞争力% [, n4 _& w: s, j1 G* \0 i0 _3 V
16年，公司将继承发挥吞并收购效用，开展行业根本信息体系核心业务，丰富民生服务内容。主攻互联网在线服务，毗连市民与服务，在线运营模式是重点。同时，创建线下实体服务标杆，线上线下团结更好变现。
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3。投资发起
8 q, P* ~% z# r2 C2 c7 Q4 ^+ }" O+ M 公司业绩增长稳固，“医疗+医保+医药+O2O 康健”结构美满， 上海地域结构深入壁垒很高，与上药国药互助切入药品、与太保互助切入养老范畴开始了公司代价变现之路。预计公司2016-2018年 EPS 分别为 0.31、0.43和0.56元，维持“保举”评级。5 m. W0 N! w8 ~
1 ], H% [9 |7 g" i 4。风险提示
9 b' i8 Q2 {. C' j5 M, [1 A 推进低于预期，政策风险。
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乐普医疗：收购河南富丽制药，药品板块一连结构/ ^9 t+ ]( U2 j; S6 J u- ?
种别：公司 研究机构：安全证券有限责任公司 研究员：魏巍，叶寅 日期：2016-05-27
( ?: s; u# q9 t1 q b/ a 投资要点- B% y' J8 r; ^: k' C4 V
事项：
6 e+ g0 N# x/ v& A 公司公告全资子公司乐普药业以5,221.33万元收购河南富丽制药100%股权，并负担其6,578.67万元的债务。
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: G+ i; z+ i* b# b1 g5 ?; [+ ?3 n 安全观点：
7 {$ L4 G9 w# {$ W 收购富丽制药，药品板块再次延伸：
: I; N. B8 b H, J+ {2 Q 自公司收购新帄克(乐普药业)与新东港之后，公司再次通过外延方式扩张其在药品板块上的结构。此次收购的富丽制药核心产物为高血压复方制剂氯沙坦钾氢氯噻嗪片，并拥有降血糖药瑞格列奈二甲双胍片和胃炎、胃溃疡药物奥美拉唑碳酸氢钠氢氧化镁片的临床批件。乐普药品产物线将由抗血凝血栓、降血脂和降血糖延伸到降血压范畴，进一步美满其心血管疾病相干结构。* B& r7 U8 n' J
9 q) K. u" u9 r" [3 Z 乐普入驻有利于改善公司财政结构与贩卖本领：6 T8 ^( I* x5 G& _
富丽制药运营本领有限，负债率居高不下，而其主打产物氯沙坦钾氢氯噻嗪片系默沙东“海捷亚”的仿制药，国内市场规模过亿。在海捷亚专利逾期后销量显着降落的情况下，富丽作为国内仅有的6 家具有批文的仿药企业之一，12 年末即得到批文，利润水平却始终不尽如人意。
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_$ x6 @0 k3 S0 T, d( ?* ^ 乐普的入驻预计可以或许明显改善公司运营情况。乐普药业颠末多年策划，已形成一支强盛的贩卖队伍，而15 年整合新东港后，公司在心血管药品范畴的贩卖渠道方面更是上了一层楼。公司贩卖渠道与本领从客岁氯吡格雷与阿托伐他汀钙销量的成倍提升中可见一斑。而富丽的高血压药同属心血管疾病用药，可以或许充实享受乐普的成熟贩卖渠道，发挥协同作用。
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1 |: w& M; ]" t# Z 积极发展药品市场，资助移动医疗与医疗服务变现：
' u. C* B; ~; ~8 `( | 在乐普的战略规划中，以东直门心血管医院-地域心血管医院-下层药店诊所三级架构所搭建的心血管网络医院群占据医疗服务板块的庞大职位，并与移动医疗业务有所互动。远程医疗服务受医疗服务代价扭曲及业务初创推广期影响险些不大概红利，而药品即在此体系中扮演了变现的脚色：患者通过医院、药店诊所举行问诊后，可以就近购买对应药品。而若未来处方药网售得以打开，公司旗下护生堂网上药店也可提供对应O2O 的配送服务。因此丰富自有药品种类对公司而言有着告急意义。9 W1 v( ~) O# \( ?: U
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四大板块构成心血管生态闭环，引入药物品种添砖加瓦：
8 I6 d1 m K) M 公司以心血管植入东西起步，多方向发力建立医疗东西、药品、移动医疗和医疗服务四大板块，构建心血管生态闭环。通过内生创新与外延并购拓宽覆盖范围，如今已到场IVD、手术东西等范畴。此次对富丽制药的收购将降血压药物引入，继承加码药品板块。推测2016-2018 年EPS0.88/1.13/1.46元，维持“剧烈保举”评级。
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风险提示：招标政策变革带来产物代价降落；并购整合不达预期。1 p7 ^$ \4 p# O
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爱尔眼科：乘雷射光灵敏扩展之眼科向导品牌
( b# j4 d. q1 L! {5 p2 o" h- f; F 种别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：李佩菁 日期：2016-05-31 % g4 t- A: b* [' k) e3 M. \. A
初次纳入研究范围，给予买进评等目标价人民币40.0元：本中心预估爱尔眼科将积极扩大市占率，由如今的20-25%扩大至2017年的40%，加上中国眼科医院需求增温，可望支持营收强劲发展。除了毛利率扩增外，本中心预估2015-18年税后纯益年复合发展率将达39%。本中心目标价系以下列两者之均匀推得：1) 以财产均匀本益比60倍乘上本中心2016年预估每股盈余，得出本益比目标价人民币36.0元；及2) 现金流量折现评价目标价人民币43.1元。
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医院积极扩张计画：爱尔眼科2015年财报表现亮眼，2016年第一季营收/税后纯益分别年增40%/35%，表现其一连实行医院扩张战略。爱尔眼科如今旗下策划105家医院，公司预估至2017年将增长一倍至200家，范围将涵盖中国20个省份，重要由并购基金/省会合夥人计画所支持。考量1) 2017年从前医院一连灵敏扩张；及2) 白内障手术沾恩中国政府医保政策支持及需求增温，我们预估2016/17/18年营收将分别年增33%/32%/35%。
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* `; l9 I3 ~* G6 F3 j 单价上扬动员毛利率扩增：准分子飞秒雷射手术在中国渐受青睐，由于这类手术须要高品格与高技能水准的医疗装备，因此爱尔眼科可望沾恩，系因准分子手术的毛利率高于公司均匀水准。本中心预估高单价/高毛利率的准分子雷射手术与视光服务需求将增温，毛利率可望从2015年的46.5%升至2016/17/18年的47.2%/48.6%/48.8%。
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凭藉在中国的向导职位扩张外洋版图：爱尔眼科收购香港的亚洲医疗服务团体 (2015年营收相称于爱尔眼科总营收的5%)，作为进一步外洋收购计画的跳板。3 N9 }$ D( X# A5 b8 c# T! j2 H4 i, B
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切入O2O医疗保健市场：考量网路医疗保健服务趋势，爱尔眼科与付出宝互助，创建电子付费与挂号体系，为患者提供即时线上服务。
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东软团体：医疗业务妥当增长，业绩一连开释! ?# H& W% _- g* Y
种别：公司研 究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-27
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东软团体(600718.SH)4月26日晚间披露2016年第一季度陈诉，陈诉期内，公司实现业务收入156,102万元，较上年同期增长0.44%；实现净利润(归属于上市公司股东的净利润)2,680万元，每股收益0.02元，较上年同期增长15.29%，扣除非常常性损益后的净利润1,157万元，较上年同期增长137.49%。$ o: I D* G3 N! D2 r: \
5 ]% x2 {; v8 B+ e3 u# m4 u5 z 2。我们的分析与判断
* m' \# [5 H: i/ I0 L6 `" _( r) k (一)收入水平保持安稳，净利润水平稳固增长
4 F; W# i) R+ f" n) o 公司实现业务收入较上年同期增长0.44%，重要是由于陈诉期内医疗体系收入同比增长所致。公司软件与体系集成业务实现收入121,807万元，较上年同期降落1.25%，占公司业务收入的78.03%；医疗体系业务实现收入32,322万元，较上年同期增长6.08%，占公司业务收入的20.71%。; O; F: i$ }7 G5 W7 C9 X" c
, l* z9 e3 x: r+ j D% V! c& w 净利润的上升重要得益于业务资本降落和业务外收入的增长，陈诉期内，业务资本较上年同期镌汰1,044万元，降落1.01%，重要是由于陈诉期内软件及体系集成收入同比镌汰所致。业务外收入较上年同期增长3,791万元，增长208.65%，重要由于陈诉期内收到的软件产物增值税退税以及计入当期损益的政府补贴同比增长所致。
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1 Y: P9 A0 b; b) e# T' j3 K2 B) } (二)医疗行业全财产链结构，业务有望一连发展* e8 |* n, j1 S
公司在医疗行业已经渐渐完玉成财产链结构，医疗业务将有一连妥当增长。% T) O1 ?4 \+ ]) L& Z
5 ^ f1 C$ {/ K) M1 f 陈诉期内，传统上风业务产物在医疗体系范畴、医院信息化范畴等方面均有不错希望。2016年2月25日，公司投资1亿到场设立阳光融和康健保险股份有限公司，进一步完成医疗财产结构。如今公司已经徐徐在医疗行业范畴完成从软件到硬件、从产物到服务的全财产链结构。7 S2 f9 v! K8 ^# t" O3 U, P+ T
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同时，公司留意开辟国际市场，未来将进一步加强北美、中东、非洲等地域市场的贩卖渠道与服务平台的建立。
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. I' P: w0 c* C% |8 G/ j (三)智能车载产物范畴积极结构，打造全新增长动力. ?1 r/ Y0 r( E+ W
智能车载产物范畴积极结构。公司拥有汽车电子范畴二十几年市场履历，积聚了丰富的产物线及客户口碑，比年来先后与四维图新等企业告竣战略互助。未来公司将重点投入下一代智能车载互联产物(包罗数据平台、云分析平台等)的研发工作。如今，公司正在鼎力大举研发和推进基于驾驶举动的分析平台，汽车电子业务有望成为公司未来的重要业务贡献点。6 N5 }3 R9 Z, a* s. r& X, q1 i
* R# b* o: B. i 3。红利推测
7 {" D- l" d! w, E2 l 我们积极看好公司的长期投资代价，预计公司16、17年EPS分别为0.45元、0.60元，给予“保举”评级。
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4。风险提示0 l& C$ w) w0 y
(1)汽车电子、医疗信息化业务希望不及预期的风险；(2)市场竞争加剧的风险。! D, s9 h; X5 _5 C3 A2 w0 }
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九州通：核心业务增长妥当，新兴业务快速增长
6 R- O! d( h; N; X) z 种别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-04-28
9 j. K& W/ h" {1 { 公司公告：0 V( r( J- e6 G+ l) G8 X8 h
2015年实现净利润6.95亿元，同比增长23.87%，折合ESP 为0.43元，符合预期。单季度来看，公司Q4实现净利润3.19亿元，YOY+34.74%。公司同时公告2015年1Q 实现净利润1.41亿元，同比增长25.35%，符合预期。
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公司2015年实现业务收入495.89亿元，营收增速YOY+22.82%，详细来看：1、核心业务西药、中成药实现贩卖收入424.98亿元，同比增长17.04%，毛利率为6.12%，较上年提升0.3个pp；2、中药材与中药饮片业务实现贩卖19.02亿元，同比增长59.08%，毛利率为16.73%，较上年略有提升；3、医疗东西与计生用品业务实现贩卖收入35.03亿元，同比增长58.24%，毛利率为11.68%，同比根本持平；4、食品、保健及化装品业务实现收入16.02亿元，同比增长25.23%，毛利率为15.97%，同比提升1.5个pp。公司医药工业板块实现贩卖收入7.72亿元，同比增长29.13%，毛利率为18.25%，同比降落2.84个pp.2015年公司综合费用率为5.67%，同比根本持平。; V: f( x% m A) P! ]
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强力发展核心业务：公司深入推进与重点供货商的互助业务，优化库存管理，加快推进聪明采购和移动商务项目一连打造大资料平台；幷积极开展多种情势的互助模式，有效使用社会资源，夺取得到各地的基药配送资格。推测2016年公司有望迎来处方药售等政策利好，预计核心业务将继承录得15%以上增长。2 d* z0 Z; \6 N# M! y
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整合推进战略业务：医药工业方面，公司积极推进京丰制药和博山制药新厂筹建打造自主品牌，随着GMP 认证完成医药工业营收及毛利有望再上一个台阶，预计2016年医药工业收入增长+50%；医疗东西方面，公司创建了全资医疗东西公司举行专业化运营，未来将进一步美满布点，以及通过外延幷购加快业务发展，医疗东西产物如今基数尚小，预计2016年在内生外延共同刺激下增速有望继承保持+40%。
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- u" B& b/ s: f9 f& [. m 稳步发展新兴业务：母婴产物业务方面，精耕细作OTC 管道，提升终端门店的贩卖，幷积极拓展母婴康健产物的电贸易务，通过与供货商的电贸易务部分创建战略互助关系，提升市场占据率。相干业务如今正处于起步阶段，随着管道结构渐渐美满，未来增长有望加快，预计2016年母婴产物业务收入增长+25%。
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创建股权投资基金，加快医疗康健财产结构：2015年12月，公司公告拟与湖北省高投共同发起设立九州岛通高投长江财产投资基金管理有限公司，基金总规模 50亿元，有望借助湖北省高投在股权投资方面的履历， 积极推动公司在康健财产方面的结构。
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# J0 U" k$ {0 f 红利预计：预计2016/2017年公司实现净利润8.88亿元(YOY+27.91%)/10.82亿元(YOY+21.82%)，EPS 分别为0.54元/0.66元，对应PE 分别为32倍/26倍，受益于医院药品“零差率”的实行，及流通范畴“两票制”的推进，公司有望在中长期内保持较高增速，看好公司未来发展，上调至“买入”投资评级，目标价20元(对应2017年PE 30X)。% \6 D" s* D+ F, k% m) N' T
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