黄河旋风：老骥伏枥，竞生新好（华泰联合）

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-6 05:40:05

　　黄河旋风(600172，买入)：老骥伏枥，竞生新好
　　分析师：黄静（0755-82492060）
　　投资主题－大市场中的高发展公司。一个匿伏容量巨大的市场－人造金刚石成品市场，现在收入规模相对弱小的3 家中国公司，牢固控制着金刚石成品财产链上游的单晶质料合成环节，并着力向鄙俚成品延伸，在未来将实现高速增长。固然在市场拓展的每一具体环节布满不确定性，但当我们着眼于新工艺厘革的大方向，3 家公司无疑将发展为天下级的制造企业。
　　新质料，大市场。金刚石工具作为制造业中的“钻石”，其加工性能在各类工具居于尖端，高昂代价是其重要推广停滞。随工业界更为看重性价比而非仅夸大购入本钱，对加工精密水平提出更高要求，节能环保标准大大提拔，金刚石工具更换传统工具历程将加快睁开。开端判定金刚石质料及成品举世匿伏市场规模达上千亿元，而会合于我国生产的单晶质料市场规模也在百亿元以上，需求增速将保持25%以上CAGR。
　　举世龙头金刚石制造企业再谱新章，收入规模、红利本领双重增长。在履历过07-09 年公司发展低潮期后，公司拟通过新一轮的募资新建项目，以实现公司再造，捕捉行业的高速发展时机。
　　公司拟通过渐渐新建2.2 万吨新型压机项目，扭转其陈旧装备劣势，低沉单晶合成单位本钱，改善红利（2010年04 月非公开发行股票预案）；拟新建年产1200 万粒地质矿产钻探级超硬复合质料生产线，以率先突破鄙俚成品环节；同时新建年产12000 吨超硬质料成品用金属粉体生产线，涉足配料成品环节，实现交错贩卖（2010年07 月非公开发行股票预案）。后两项目在大幅扩大公司贩卖规模同时，也将明显提拔公司产物线红利本领。
　　业绩高弹性，初次给予“买入”投资评级。基于公司新建项目历程判定，公司2010-2012 年 EPS 分别为0.22元、0.48 元、0.74 元。公司当前PE 估值较豫金刚石存在肯定差异， V/EBITDA 指标估值上风更加显着，思量到公司红利基数低，随根本面改善后高速增长，其估值水平应跟随豫金刚石大幅提拔。联合DCF 绝对估值方法，我们以为公司公道代价区间应在17.7-21.9 元，对应36.9-45.6?011PE，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：新项目投产后业绩兑现低于预期风险，经济景气颠簸风险。

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