一、行业运行环境7 v$ h1 E; C* m! R& `
受益于经济好转带来的表里需增长以及客岁的低基数，2010年1-3季度规模以上港口吞吐量同比增长14.67%，此中外贸货品同比增幅15.32%。- t# Z4 L* Z" {; j& U
单看三季度，由于客岁同期基数较上半年抬高，三季度货品吞吐量同比增速大幅下滑。规模以上港口货品吞吐量同比增长10.48%（二季度为22.42%），外贸货品吞吐量同比增长8.05%（二季度为16.48%）。
3 z& r k1 @; x: f3 k6 b7 |, e 对于四序度，我们以为由于节能减排、投资增速放缓等因素影响，预计增速将会继续放缓，预计货品吞吐量增速在10左右，整年货品吞吐量增速在10%-15%左右。
7 j' f1 `$ f; C* N3 K) Z 分类来看：集装箱受益于西欧补库存动员的出口增长，1-3季度吞吐量同比增长22.89%，三季度环比增长6.21%，同比增长18.64%。由于西欧补库存竣事，人民币升值、以及西欧经济复苏远景仍不清朗，预计四序度集装箱吞吐量将会出现环比下滑。
3 a7 ?; L/ V% O7 @# u 煤炭吞吐量照旧增长最快的货种，增长重要受到发电量增长的影响，1-3季度同比增长25.47%。但由于节能减排的要求，各地区均出现差异程度的拉闸限电，由此导致三季度环比出现降落；但四序度是煤炭需求传统旺季，我们预计四序度煤炭吞吐量会出现环比回升，但由于客岁基数较高，同比增幅大概会下滑。
) O4 `7 j3 \ E# D% @ 铁矿石由于国内投资放缓，同比增速继续低沉，为三大重要货种中增速最低，且三季度同比和环比均出现降落。由于国内投资放缓，预计四序度铁矿石吞吐量增速将继续放缓。
. Z/ ]4 G" H$ {9 B1 m6 F 二、公司三季报环境（行业分类按照申万三级行业分类）2 B! g1 S( U2 c
上市港口企业10年1-3季度收入同比增长22.60%，净利润同比增长33.07%。毛利率提拔0.7个点，期间费用率同比降落了1.54个点，净利润率增长2个点。净利润增速较大，重要在于港口类上市公司的固定资源占比力高，收入上升时利润弹性更高，别的重要是由于投资收益增长较快，2010年1-3季度投资收益同比增长45.85%。由于港口吞吐量环比下滑，三季度，上市港口企业收入环比上升了6.51%，但业务资源环比上升了10.06%，毛利率的下滑导致上市公司净利润环比降落14.42%。' ^# \' a1 @1 r
上市港口中，1-3季度收入增速较快的是北海港（70%）、重庆港九（65.57%）、日照港（53.09%）和唐山港（35.32%），前两者重要由于客岁基数较低，受外贸复苏影响较大；日照港重要由于新的泊位资产投入、唐山港重要与煤炭吞吐量的增长有关。净利润增速较快的分别是南京港（129.99%）、重庆港九（77.71%）、上港团体（51.81%）、锦州港（49.59%）、深赤湾A（46.77%）和营口港（35.82%）。前面两者重要是由于客岁基数太低；后三者重要缘故原由是固定资源厘革不大，收入的增长带来利润更高反弹。
/ w1 J8 _& _$ v 三、投资发起 P8 N8 v3 B2 Z( R9 x
港口团体同等预期10PE22.35x（A股为20.84x；沪深300为16.65x），PB2.84x（A股为3.35x；沪深300为2.87x），和汗青中值（PE 29.18x,PB 4.27x）相比，估值较为公道。投资标的发起选择安全边际富足而又具有肯定的刺激因素的公司。从市盈卤暇鼓角度来看，上港团体（19.44x）和深赤湾（17.16x）相对较低，值得关注。从市净率角度按，锦州港（2.15x）和天津港（1.64x）现对较低，随着大连港回归A股，由于东北港口资源整合存在预期，锦州港值得关注。（广发证券研究中央）. K- ^ Z& [2 k- {
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发表于 2019-5-6 08:56:07