华融证券 王贝贝 王泽军 随着国内棉花代价上涨，特殊是10月份以来棉花代价连续大涨，各种化纤产物代价都出现了差异幅度的上扬。近期，氨纶代价更是出现了一波加快上涨行情。我们以为，氨纶的涨价对干系上市公司的业绩将起到显着的增厚作用，因此氨纶上市公司本年四序度业绩值得等待。9 O2 Y* |7 f4 o
11月氨纶代价涨逾20%
: L3 Q8 x6 S" A 棉花代价的大涨，动员各种化纤产物代价都出现了差异幅度的上扬，近期氨纶代价更是出现了一波加快上涨行情。
, L, @" c( Z! L 9月份氨纶代价就已出现小幅上涨的趋势。而在此之前，氨纶40D国内市场代价根本维持在51000元/吨，氨纶20D代价根本维持在73000元/吨。
+ e* {1 V7 O8 M" } d0 ~6 G 根据中纤网数据表现，11月第一周，国内市场氨纶40D周均价仅为55000元/吨，氨纶20D周均价仅为74000元/吨；11月第二周，国内市场氨纶40D周均价上涨至61400元/吨，氨纶20D周均价上涨至82000元/吨；制止上周（11月第三周），国内市场氨纶40D周均价已上涨至69000元/吨，氨纶20D周均价已上涨至90000元/吨，氨纶代价创下年内新高。整个11月，氨纶代价上涨幅度已凌驾20%。7 R* c+ J1 d, S* B
制止本年10月份，氨纶行业已有三次团体提价。本年1月份氨纶40D代价团体上调3000元/吨，至51000元/吨；4月份，氨纶行业协会再次同一将售价上调2000-3000元/吨，氨纶40D代价一度上涨至57000元/吨，氨纶20D代价一度上涨至83000元/吨，但自5月份以来，氨纶代价开始出现回落；9月份，氨纶企业再度告竣代价上调协议，氨纶全线产物报价将同一上调3000元/吨。
{' U5 v) f! b/ o/ u E. t5 _+ l 不外，此次11月氨纶代价的大幅上涨，并没有来自行业协会同一涨价的消息报道。
2 A& o! ?5 H' x( [+ m 两大缘故起因支持涨价
( v8 H$ T1 S' F* u5 r" O" k5 d/ K6 ^ 此次氨纶代价的大幅上涨，一是由于氨纶质料（包罗PTMEG、MDI）代价上涨的支持，更重要的缘故起因是由于卑鄙需求的增长以及限电压力的影响，氨纶现货供应告急，库存降落，如今部分署理商已出现无货可卖的局面。我们预计，氨纶代价近期内依然处于上涨行情。" k! z7 ?2 E9 t; N
现货供应告急。国内氨纶企业竞争完全度较高，代价重要由供需决定。如今，氨纶卑鄙纺织行业又进入了旺季，广东、福建、浙江等地氨纶需求呈攀升趋势。同时，由于部分省份限电停产的影响，氨纶行业开工率略有降落。在需求提升、供给相对镌汰的作用下，如今氨纶生产企业库存已开始镌汰。! o5 P2 [; H8 B( c1 ^+ O; L
出口方面，根据海关总署最新发布的我国10月份收支口统计数据表现，纺织纱线、织物及制品本年1-10月份出口金额累计626.14亿美元，累计同比增长29.40%；服装及衣着附件出口金额累计1049.96亿美元，累计同比增长19.50%。纺织服装类产物外需的进一步好转，也对氨纶产物的代价上涨提供有力的拉动作用。而传统上四序度将是纺织品出口的小高峰，预计将来氨纶需求仍将保持安稳增长。
! a" h9 a1 f! V, r: h( J 质料拙质僻撑。从氨纶企业生产资本方面分析，氨纶产物原质料重要是纯MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯，简称异氰酸酯）和PTMEG（聚四氢呋喃二醇）。从用量上看，每吨氨纶中PTMEG用量占到80%左右，纯MDI用量占20%左右。从资本占比上看，PTMEG占总生产资本约50%，纯MDI占总生产资本约10%。 `. k" I' F+ h4 S/ z; [ m
在氨纶代价11月高涨的同时，其重要质料代价涨势并不显着。如今，占氨纶资本50%的PTMEG代价维持在3万元/吨左右；占资本相对较小的纯MDI华东市场代价维持在22000-22500元/吨。但氨纶质料前期涨幅较大，特殊是PTMEG，从本年年初到10月尾，累计涨幅已凌驾35%。上游质料资本的传导作用对于氨纶代价的上涨起到了支持作用。
. x! A9 @0 D3 F3 q% C. g 两公司业绩值得等待: i) k/ S# p/ T9 t- F2 p
氨纶的涨价对干系上市公司的业绩将起到显着的增厚作用，因此氨纶上市公司本年四序度业绩值得等待。
, \4 G2 _% c3 r 在三家氨纶生产上市公司中，我们最看好烟台氨纶。如今公司拥有氨纶产能2.2万吨/年，芳纶1313产能4300吨/年（本年经技能改进后扩增至4600吨/年）。
+ [/ o) H" B0 c7 M7 f0 X# a0 s 在建项目重要包罗：（1）公司5000吨医疗用氨纶生产线正处于创建过程中，近期有望提前投产；（2）公司7000吨惬意氨纶纤维工程项目，操持于2010年4月份开工创建，2011年6月尾建成投产；（3）公司1000吨产业化芳纶1414项目已经启动，项目有望在2010年底完成装备安装，2011年初开始试运行。公司独有的芳纶业务将为公司带来更广阔的发展空间。
2 `) O/ }8 ?1 W" c$ n 我们预计烟台氨纶2010-2012年EPS分别为1.04元、1.28元和1.40元，最新股价对应的动态市盈率分别为30倍、25倍和23倍，维持公司“剧烈保举”的投资评级。# a- s- O% }3 `* r$ k
别的，华峰氨纶专业从事氨纶纤维的研发、生产和贩卖，是天下最大的氨纶纤维制造企业。公司如今具有4.2万吨的氨纶年产能（不包罗在建项目），拥有48条生产线，天下排名第一，环球排名第三，规模上风突出。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.57元和0.66元，最新股价对应的动态市盈率分别为29倍、22倍和19倍，维持公司“保举”的投资评级。8 t/ n' s! d$ `' A6 _" ]" D
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发表于 2019-5-6 08:56:07